PMI回升后继有力——2018年3月中国PMI数据点评

事件：

根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于2018年3月31日公布的数据，2018年3月制造业PMI为51.5%，非制造业PMI为54.6%，综合PMI为54.0%。

评论：

1、3月制造业PMI为51.5%，较上月上涨1.2个百分点，明显好于市场预期，制造业生产经营供需回暖是本月PMI表现较好的主要原因。3月生产指数环比回升2.4个百分点至53.1%，新订单指数环比回升2.2个百分点至53.3%，二者拉高3月制造业PMI读数1.26个百分点。并且，新订单指数连续两个月高于生产指数，制造业增长的内生动力不断增强。整体看，节后制造业扩张速度加快，1季度经济继续保持稳中向好的趋势。

2、3月外贸形势明显改善。受春节因素的影响，今年前两月新出口订单指数和进口指数表现较差，但本月出现大幅回升。新出口订单为51.3%，环比回升2.3个百分百分点，进口订单也为51.3%，环比回升1.5个百分点。二者重回临界值以上，这表明短期外贸仍将保持稳定增长态势不变。

3、19大以来国内收入分配政策进一步向企业部门。降成本从显性的税费成本向隐性的制度性交易成本深入，中小企业经营环境呈现大幅改善的趋势。本月大中小型企业PMI全部处于扩张区间，与2017年2季度的情况类似。另一方面，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI分别为52.2%、53.2%和53.1%，均高于制造业总体水平。上述指标显示，随着供给侧结构性改革的深入，新动能正在加速发展，尤其是众多中小型科创企业。

4、尽管本月制造业PMI指数低于去年同期水平，但是领先指标显示短期内制造业PMI可能将继续保持较快增长。3月原材料库存指数达到49.6%，较去年同期加快1.3个百分点，达到12个月以来的最高水平。采购量指数也较上月回升2.2个百分点。在需求和企业备货加速回升的背景下，今年3月生产指数却比去年同期低1.1个百分点。超长会期、环保限产等因素制约了节后复工进度。随着前述约束的放松，短期内制造业PMI大幅恶化的可能性较低。

3月制造业PMI为51.5%，较上月上涨1.2个百分点，明显好于市场预期，制造业生产经营供需回暖是本月PMI表现较好的主要原因。3月生产指数环比回升2.4个百分点至53.1%，新订单指数环比回升2.2个百分点至53.3%，二者拉高3月制造业PMI读数1.26个百分点。并且，新订单指数连续两个月高于生产指数，制造业增长的内生动力不断增强。整体看，节后制造业扩张速度加快，1季度经济继续保持稳中向好的趋势。

3月外贸形势明显改善。受春节因素的影响，今年前两月新出口订单指数和进口指数表现较差，但本月出现大幅回升。新出口订单为51.3%，环比回升2.3个百分百分点，进口订单也为51.3%，环比回升1.5个百分点。二者重回临界值以上，这表明短期外贸仍将保持稳定增长态势不变。

19大以来国内收入分配政策进一步向企业部门。降成本从显性的税费成本向隐性的制度性交易成本深入，中小企业经营环境呈现大幅改善的趋势。本月大中小型企业PMI全部处于扩张区间，与2017年2季度的情况类似。另一方面，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI分别为52.2%、53.2%和53.1%，均高于制造业总体水平。上述指标显示，随着供给侧结构性改革的深入，新动能正在加速发展，尤其是众多中小型科创企业。

尽管本月制造业PMI指数低于去年同期水平，这并非表明节后复工需求较去年同期明显下滑，而且领先指标显示短期内制造业PMI可能将继续保持较快增长。3月原材料库存指数达到49.6%，较去年同期加快1.3个百分点，达到12个月以来的最高水平，采购量指数也较上月回升2.2个百分点。这些数据都表明制造业企业对未来预期持续改善。