同名微信公众号：读财报做投资春光科技，以科技为名，实际生产的是附加值较低，和科技关系不大的软管。这是一家业务简单的企业，公司主要从事清洁电器软管及配件产品的研发、生产和销售，公司产品包括伸缩软管、挤出软管、吹塑软管、吸塑软管和复合缠绕软管等五大类软管产品及水箱、卷线器和地刷等配件产品，主要应用于吸尘器等清洁电器领域。 优势在于它的合作客户：公司系戴森（Dyson）、鲨科（Shark）、必胜（Bissell）、胡佛（Hoover）等知名吸尘器品牌的指定供应商。根据品牌企业的要求，公司将软管及配件产品销售给其指定的吸尘器 ODM/OEM 厂商后，由 ODM/OEM 厂商制造成吸尘器整机后销售给吸尘器品牌企业。此外，公司还将软管及配件产品直接销售给莱克、美的等拥有自主吸尘器品牌的企业。 发行人与前五大客户的实际合作期限均在 5 年以上，发行人与戴森、莱克电气、美的、科沃斯、松下、春菊电器和宁波富佳等国内外知名品牌和客户合作时间达 10 年以上，发行人客户体系和结构较为稳定。首先，了解行业发展发行人是做配件的，配件主要用于吸尘器和挂烫机、洗碗机和户外清扫工业除尘系统。所以，我们要了解的行业应该是清洁电器行业。一、我国清洁电器行业概况：我国生活电器市场整体保持较快增长态势，其中吸尘器、挂烫机等清洁电器表现较好，特别是洗碗机更具有市场发展潜力。2014 年我国生活电器市场规模约为 897 亿元，预计到 2017 年我国生活电器市场规模将突破 1,225 亿元，复合年增长率达到 10.95%。 二、我国吸尘器行业概况：1、我国家用吸尘器产量由 2003 年的 2,048 万台增长至 2016 年的 8,766 万台。2、我国已成为全球吸尘器产品出口的第一大国，我国吸尘器出口数量从 2007年的 9,072 万台增长至 2016 年的 10,668 万台。2016 年我国吸尘器出口的前五大国家分别是美国、日本、德国、英国和法国，其中出口到美国市场的吸尘器数量达 3,959 万台，占总出口数量的 37%，美国连续三年占据着我国吸尘器出口数量第一大国的地位。3、国内吸尘器消费量较少，成长空间广阔 其次，看它卖什么

以软管为主，但软管占比逐年下降，而配件产品占比逐年上升。所以，募资提高配件产能是正确的方向。国外客户主要位于马来西亚。原因是：公司自 2007 年起已成为全球知名吸尘器品牌戴森的指定供应商。戴森的主要代工厂 Toyoplas、ATA、Meiban 等均位于马来西亚，因而公司境外收入集中于马来西亚。发行人于2015 年投资设立了马来西亚 CGH 公司，2017 年进入量产阶段，产品主要销售给戴森的马来西亚代工厂。 第三，看它的采购、生产和销售1、采购原料价格稳步上升。

2、生产以销定产的模式，决定了发行人很少出现滞销的产品。

但它的部分软管产能利用率不高，却募资扩大软管产能，不知增加的产能是否能销售出去。

3、销售销售价格以上涨为主

第四，它的优势来自于它的客户

上图的莱克电气，科沃斯，美的等，都属于上市公司，在清洁电器领域有一定的优势。  第五，应收账款质量较好公司主要采用赊销的形式向客户进行产品销售，并依据客户的信用情况、资金实力、合作时间等因素，一般给予客户 1-5 个月的信用期。公司账龄为 1 年以内的应收账款余额的比例均超过 99%，截至 2017 年末，公司应收账款余额较大的客户主要包括科沃斯、美的、伟创力、德昌电机和 TOYOPLAS 等知名清洁电器制造商，上述客户资信情况较好。

从客户及账龄分析，应收账款质量较好。第六，盈利情况2018 年 1-6 月预计营收 22,679.27 万元至 24,741.02 万元，同比增长 10%至 20%；预计净利润 3,972.04 万元至 4,404.64 万元，同比增 1%至 12%；预计扣非净利润为 3,345.69 万元至 3,710.07 万元，同比增长 1%至 12%。2018-8-22发布半年报，实际营收21,972万，增长6.5%；实际净利润4,496万，增长14%；实际扣非净利润3,937万，增长18.8%。奇怪的半年报，营收增长不及预期，净利润和扣非净利润超预期。要么是毛利率大幅增长，要么是汇兑损益数据很好看。可惜半年报数据不够详细，不知道原因是什么。假设全年增速等于半年报增速，增长14%~18%，则对应全年净利润约：8762×(1+14%)=9988万8762×(1+18%)=10340万9988万~10340万。以PE约25计算，对应市值25~26亿。目前市值远远高于预估值，没有关注价值。总结：一家给清洁电器做配套的企业，唯一的优点是客户在行业内排名靠前，且与客户合作时间长。缺点也很明显，技术含量低，利润不高，整个行业PE都是极低的。偏偏新上市企业，市场给予很高的估值，目前看是没有关注的必要的。PS：本次发行前，陈正明家族合计控制公司 91.50%的股权，系公司实际控制人。家族控股比例极高，一般很难顾及小股东利益。

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