摘要：

我们认为，短期内，中国对进口自美国未梳的棉花加征关税利空美棉，进而也会对国内棉价有一定的利空影响。

美棉走势最终的落脚点还在于美棉的出口量

3 月 23 日，特朗普签署对华贸易备忘录，声称要对中国进口的 600 亿美元商品加征关税。美国时间4月3日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的进口商品加征25%的关税，涉及约500亿美元中国对美出口。

根据我国在世界贸易组织项下的权利和义务，以及《中华人民共和国对外贸易法》和《中华人民共和国进出口关税条例》相关规定，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。最终措施及生效时间将另行公告。

在“301”出现后，国内纺织行业将焦点集中在美国对进口自我国的纺织品服装征税方面。我国是世界上最大的纺织品服装出口国，同时，纺织品服装出口也是我国贸易出口的重要组成。在中国纺织品服装出口前 10 大市场中，美国占第一位， 约占我国纺织品服装出口总额的 17%。美国纺织品服装进口额的近 36%左右来自中国。目前美国对中国服装常见产品类关税一般在 10-20%左右，这些产品的关税若提升将对我国的纺织品服装出口带来较大的影响。不过，市场一致认为，纺织品服装行业不是此次特朗普对华贸易战的主要针对焦点。“301”条款主要是针对知识产权的侵犯，双方争议的焦点在高科技、信息技术类产品上。不过，一旦中美双方贸易摩擦升级，受其他商品波及，国内郑棉难免会受到影响。

4月4日，国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的大豆、玉米、小麦、牛肉、汽车、飞机和部分化工品等14类106项商品加征25%的关税。其中，涉及进口自美国未梳的棉花和棉短绒。

进口总量难受波及

国内棉花临储改直补以后，国内外棉花价差明显收敛。尽管如此，出于配棉或者价差等原因，国内仍有较为强烈的棉花进口需求。但国内棉花进口实行配额制管理，进口总量受到严格的控制。

近年来，我国棉花1%关税内进口配额一直控制在89.4万吨，再加上一些其他配额，进口总量在110万吨左右。澳大利亚、美国、乌兹别克斯坦、印度、巴西作为我国棉花进口量排名前五位的国家，进口总重量占我国总进口量的80%以上。统计数据显示，2017年1-12月，美国未梳的棉花出口到中国的数量约为50万吨。

一方面，50万吨棉花占国内棉花年消费量的不到6%；另一方面，如果中国对进口自美国未梳的棉花加征关税，中国买家毫无疑问会将目光转移至其他产棉国，加大对其他国家的进口量以弥补对美棉进口量的缩减。

因此，从我国棉花总进口量角度而言，对进口自美国未梳的棉花加征关税对国内的影响十分有限。

利空美棉

在棉花出口上，美国一直占据着全球第一出口大国的地位。2017/2018年度，除中国外，全球棉花产量预估大幅增加226万吨，增幅达12.4%；期末库存预估增加187万吨，增幅高达21.9%。而本年度，美国棉花产量预估大幅增加22.5%。在全球以及美国棉花产量预估大幅增加的前提下，ICE美棉从去年11月份开始反弹，最高幅度达20%以上，其中大部分功劳将归功于美国强劲的棉花出口数据。

根据历史数据统计，美国棉花当年产量的70%~80%的棉花用于出口。根据最新美农报告显示，本年度，美国预计有322万吨的棉花出口量。中国50万吨棉花进口量约占美国全年棉花出口量的15%，其占比不可谓不大。一旦中国加征来自美国未梳的棉花的进口关税，美国这50万吨的出口量将很难走进中国。这对美棉而言显然是一个噩耗。4月4日，ICE美棉开盘当即大跌，截止北京时间18点，ICE盘中最大跌幅达4%以上。

抛储底价恐下调

3月12日抛储以来，除却抛储首周的高成交率，成交率基本维持在50%一线上下波动。本年度国内棉花产量大增，同时，受抛储预期影响，新棉销售进度大幅慢于去年同期。另一方面，储备棉尤其是新疆棉，其成交均价低于现货价格1000元/吨以上。相比之下，储备棉更加受市场青睐。不过，受市场供给充足影响，下游对于补充原材料库存并不积极。储备棉竞拍的低成交率已经充分反映了这一点。

根据目前国内的抛储政策，国储棉抛储底价由国际棉花现货价格指数和国内棉花现货价格指数的算术平均数计算得出。加征来自美国未梳的棉花关税——美棉下跌——CotlookA棉花价格指数走跌——抛储底价下调，最终传导至国内棉花价格上使其承压。

最终落实到美棉出口量

如上所述，一旦中国对来自美国未梳的棉花加征关税，中国买家会将进口需求转移至其他国家，受中国进口量增加刺激，其他国家的棉价走高；同时，美棉走跌，出口竞争力提升，将会增加对中国以外国家的棉花出口。归根结底，美棉后期是涨是跌，最终还要归结到美棉的出口量上。

本年度，美棉签约量已完成绝大部分，中国加征关税对本年度美棉实际出口量影响并不大，但对市场心理的影响是剧烈的，不过是较为短暂的。我们认为，短期内，中国对进口自美国未梳的棉花加征关税利空美棉，进而也会对国内棉价有一定的影响。不过，对美棉的影响将远远大于对国内棉价的影响。中长期而言，美棉走势最终的落脚点还在于美棉的出口量，最终回归到基本面。

作者：王晓蓓；来源：弘业期货；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。