铝库存拐点已至！价格“飙涨”3股受益

铝行业背景介绍：

2017年以来，境外铝供给持续短缺，全球经济复苏对铝需求强劲，伦铝持续高位震荡；2018年4月6日，伦铝快速上涨。国内需求始回暖，铝价转折步入快速上升通道。

今天，笔者就跟大家分享铝行业的投资机会。

1. 铝库存拐点已至，二季度国内消费旺季来临

由铝库存历史走势， 可看出春节假期结束是一个重要时点，节后传统消费旺季将至，铝下游开工率逐步提升，高位库存已出现下降趋势。

2. 国内铝价有望再次进入快速上升通道

国内电解铝行业已进入增量可控，存量优化的时代。2017年供给侧改革已取得实效。

2018年将继续提出高要求，合规产能红线已划，产能置换政策推动市场低效产能出清、环保督查持续严格，叠加《燃煤自备电厂意见稿》出炉，未来电解铝厂投复产进度或不及预期，供给紧缩成为主旋律。

需求方面预计18年中国经济维持温和增长，房地产与基建投资增速换挡，对铝需求仍稳中有增；供需持续改善，叠加国外供需短缺，电解铝左侧窗口已开，铝价有望进入快速上升通道。

3. 全球铝短缺持续

全球经济复苏对铝需求增长，但境外电解铝供应增量有限，18年全球铝市将延续短缺态势。

2016年俄铝原铝产量368.5万吨（俄铝年报），产量占比海外原铝生产14%；俄铝产品主要销往境外， 45%出口至欧洲市场、19%出口亚洲、18%出口美洲、18%出口俄罗斯及独联体。

美国对俄罗斯铝进口依赖度高，俄罗斯为美国第二大铝产品主要进口国。

4. 境外供给增长缓慢，18年新增复产增量有限

全球电解铝生产分布于成本洼地，集中于铝业巨头。

全球原铝主要生产国为中国（58%）、俄罗斯（6%）、加拿大（5%）、 阿联酋（4%）、印度（3%）、澳大利亚（2%）等。

境外电解铝产量增长缓慢，全球增长主要为中国贡献。剔除中国的境外原铝产量几无增长，全球产量增长主要为中国贡献。

5. 全球经济步入上行通道，助力发达经济体需求回暖

2017年欧美日经济表现良好，欧洲经济复苏强劲甚至超出市场预期。

18年全球GDP增速有望继续上扬，亚洲发展中国家需求强劲。

随着经济由复苏走向过热和产业转移正在发生，我们预计未来全球工业制造业需求也将稳步增长，发展中国家对金属消费贡献有望加大。

6. 我国铝行业现状

17年电解铝供给侧改革已有成效，推动行业公平、有序、绿色发展。产能置换政策出台，意味着电解 铝行业步入总量可控、存量优化的阶段。供需调整将以政策为辅助回归市场。

供给方面：18年新增产能受合规指标限制，投复产进度缓慢；燃煤自备电厂有望迎来规范整治，抬升铝企用电成本，或极大程度抑制新增投产。

需求方面：受国内宏观经济影响，铝消费增速平稳换挡，消费量稳中有增。

此外，18年面临的国际贸易环境变化剧烈，但危机亦是机会，阵痛将督促产业升级，受益于全球经济复苏和新兴经济 体经济的快速发展，国内铝产品出口数据仍可期待。

我们预计18年中国铝供需仍小幅过剩50万吨，动态上趋于平衡，高库存仍有待消化，目前拐点已现。

随着消费旺季来临，在全球贸易政策和贸易摩擦逐步演绎下，供需结构调整或超预期，铝价有望进入快速上涨通道。

7. 建议关注个股

云铝股份 000807

看点：唯一水电生产电解铝，产能持续释放中。

公司为国内水电铝龙头企业，具备铝土矿——氧化铝——电解铝——铝深加工 等一体化产业链。 电解铝、氧化铝齐放量。

2017年文山二期60万吨氧化铝投产，18年氧化铝将持续放量；电解铝方面，17年公司收购曲靖、鹤庆和鲁甸和文山电铝材一体化项目，未来产能将达到300万吨；公司是唯一的水电生产电解铝企业，水电成本不受煤炭价格影响。

中国铝业 601600

看点：国内最大电解铝龙头公司，业绩弹性大公司为全球和国内最大电解铝龙头公司之一，具备煤电——铝土矿——氧化铝 ——电解铝一体化产业链。

公司拥有电解铝合规指标约500万吨，新建项目逐步扩产， 17年9月底产能已达到408.7万吨。 随着未来 投产完成，公司总产能有望超过500万吨。

南山铝业 600219

看点：深加工高端板材放量，公司为中国技术领先的铝加工材企业，板材技术国内一流。

公司业务涵盖热电——氧化铝——电解铝——铝深加工（铝板带箔、型材等）等环节，上游材料不含铝土矿 （主要依靠进口澳矿并将其加工成氧化铝）。

上游氧化铝产能挖潜， 下游高端铝材持续放量。加工产能逐步释放，预计公司未来业绩将继续稳步增长。

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