图/翠宜

精品葡萄酒投资并不是一种新现象，事实上，许多收藏家和红酒爱好者长久以来一直不断地购买收藏投资级别的佳酿。期初，他们收购葡萄酒的目的是为了个人享受：买进他们心爱的酒款，静置在私人酒库中等待葡萄酒陈年，在满足个人饮用需求之后，将剩余的陈年葡萄酒卖出，再使用得到的回报订购更多的葡萄酒。如此一来，收藏家和爱好者能够以酒养酒，同时获得可观的收益。

随着全球市场对精品葡萄酒需求的日渐增加，现在购买收藏精品葡萄酒已经变成了一种可行的投资理财方式。

20多年前的葡萄酒市场高度缺乏价格透明性，是个门槛较高、参与者稀少的小圈子。1999年，伦敦国际葡萄酒交易所（London International Vintners Exchange，简称Liv-ex）的创立大幅改善了葡萄酒市场的基础建设，为精品葡萄酒的跨国贸易提供了一个更透明可靠的平台，推动了行业的成长。

10年前，买家们只能通过酒品目录和酒商库存清单来掌握不同酒款的市价；10年后的今天，买家们可以通过Liv-ex官网或其他价格搜索引擎（例如Wine-Searcher）轻松查询酒款的最新市价。

近年来，传统金融市场表现欠佳，大盘呈下跌或停滞倾向，越来越多的投资者开始将注意力转向回报率更高、波动性更低的葡萄酒市场。为了服务更多不同层面、不同需求的投资者，市场上逐渐出现了不少葡萄酒投资管理服务公司。《陆家嘴》杂志近日邀请到高特葡萄酒（Cult Wines）香港办事处总经理乔·艾林专访，探寻葡萄酒投资的新机遇。

《陆家嘴》：葡萄酒投资的渠道一般有哪些？对应的产业投资与金融产品有哪些？

乔·艾林：投资包括红酒在内的精品葡萄酒的主要渠道有：

购买葡萄酒生产商的股权，法国LVMH酩悦·轩尼诗-路易·威登集团、星座品牌公司和富邑葡萄酒集团都是著名的生产商；

直接收购酒庄，像名人马云、赵薇或安吉丽娜·朱莉一般直接拥有波尔多酒庄；

通过专业投资公司配置葡萄酒投资组合；

排除个人偏好，最后一个投资渠道相较其他选项有几个客观的优势：

拥有产权——投资者直接拥有标的资产，能够自由处置名下资产；

个性化投资——投资者可据投资金额、持仓期限及风险需求打造个性化的专属葡萄酒投资组合，让投资战略更灵活、更多样化；

无违约金——即使投资者选择在持仓初期变现离市，投资者直接拥有葡萄酒资产，因此不需支付早期赎回金；

合理避税——将名下的葡萄酒存放在安全高科技的免税仓库中，让葡萄酒资产在恒温保湿的状态下陈年；

文化之旅——投资者在投资的同时可以亲身深入了解各种不同葡萄酒品牌的历史、特性及市场表现，丰富自身的葡萄酒知识。

《陆家嘴》：从风险偏好与承受能力角度，富裕阶层和大众阶层投资红酒各有哪些方式？

乔·艾林：专业投资顾问根据客户的风险需求提供个性化的投资建议，协助各个阶层的投资者在葡萄酒市场中获得回报。

对于崇尚高风险高回报的部分富裕阶层投资者，建议配置非典型葡萄酒资产，比如包括美国加州纳帕谷和智利在内的“新世界”酒庄酿制的酒品，或者建议提高投资组合中“时尚热门”酒款的占比，因为这些发展中的葡萄酒品牌在二级市场里有更大的上升空间。

对于希望通过葡萄酒资产收获稳定回报的大众阶层投资者，推荐安定性更高的投资选项，这样的投资组合的主心骨通常是波尔多、勃艮第、香槟与意大利名酒。

出于资金规模的差异，富裕阶层的投资者更有可能成功收购昂贵而罕见的红酒，例如比拉菲还千金难寻的罗曼尼康帝、拉图斯和里鹏，这些传世酿品的平均价格为2-15万人民币/瓶。

《陆家嘴》：这些金融产品，如果引入国内，如何满足国内的市场监管机制？

乔·艾林：首先，不少客户的标的资产是实体葡萄酒。与传统金融产品的持有者不同，葡萄酒的持有者的目的未必是投资，也有很大的可能是为了满足个人消费需求，因此葡萄酒市场的管理机制与金融市场相差甚远，也不在证券监督机构的管辖范围内。全球葡萄酒市场的交易中心在英国伦敦，而英国政府税法将葡萄酒定义为“消耗性资产”，与自然资源和食品同类，也因此不需缴纳资产增值税。

其次，葡萄酒的投资模式不需要将客户名下的葡萄酒资产运送至国内，而是把它们存放在位于伦敦郊外的24小时高科技监管的报税仓库中。这个模式不仅能保证葡萄酒资产能在安全恒温的情况下陈年，还能避免不必要的多重关税与增值税。更重要的是，每一次长途运输都会让美酒的品质大打折扣，这是葡萄酒行业的共识。

当然，葡萄酒资产为客户所有，如果客户希望将名下的葡萄酒资产转移至国内保管，葡萄酒投资机构也将进行相关的运输安排。需要注意的是，葡萄酒进入中国境内后必须遵守当地规定，需依照惯例缴纳相对的各种税金，其中可能包括关税、酒税、消费税及增值税。此外，出于品质和货源的考量，从欧洲运送到亚洲的精品葡萄酒很难再次在二级市场上售出，市价也会下跌约50%。

《陆家嘴》：根据你们的报告，在经济低迷的情况下，葡萄酒投资的表现超过股票和黄金，未来的走势如何分析？

乔·艾林：在分析精品葡萄酒市场的历史表现和未来走势时，我们会利用一系列历史数据和市场指数，其中最重要的信息来源是伦敦国际葡萄酒交易所Liv-ex (www.liv-ex.com)。Liv-ex 由全球33个国家的500余名会员组成，会员都是葡萄酒市场的知名参与者，其中包括各大酒商，每个会员都会定时为Liv-ex提供各个酒款的库存量和成交价，以作参考。

《陆家嘴》：从资产配置角度，您建议投资者在红酒投资上该配置多少资产？

乔·艾林：精品葡萄酒属于另类投资，与经典车和艺术品同样是一种“爱好资产”，而超级富豪们对此类资产也仅是少量配置。因此，高特葡萄酒建议投资者们据需将总资产的10-15%用于配置葡萄酒资产。据我们所知，其他的专业投资人、财富管理公司及私人银行持类似的意见。

《陆家嘴》：投资存在风险，您认为投资红酒有哪些值得关注的风险？比如流动性？假酒泛滥？该如何规避？

乔·艾林：因为客户们的投资标的是实体葡萄酒，即便酒款的市价或受供需关系或大盘趋势而有所变动，但一箱波尔多名酒不会在一夜之间变得一文不值，这是葡萄酒投资与投资只存在“纸上”的金融产品的不同之处。

据我们的市场分析报告，精品葡萄酒市场的风险向来比传统股市更低：对比葡萄酒市场、全球股市与新兴市场股市的3年、5年、10年市场波动幅度，葡萄酒市场的波幅都更低。

除了市场波动性之外，有意投资葡萄酒市场的投资者们还需注意以下几个风险因素：

1. 短期市场趋势——重要市场的变动有可能对特定酒款的市价产生短期影响，列如：

2008年香港进口关税的削减带动了大中华地区的精品葡萄酒消费，大幅推高了波尔多一级 (First Growths) 名酒的市价，这些波尔多佳酿向来占据着精品葡萄酒市场70-80%的交易量，在各大市场指数中的权重也较高。

在2011年中国政府颁布反腐政策后， 葡萄酒市场受到波及，Liv-ex 的LIV1000指数出现了为期9个月的暂时性负增长。

投资多元化是分散投资风险的根本，于2011年1月（2010年11月负增长期开始后第3个月）我们开始建议客户适量卖出波尔多葡萄酒资产，增加勃艮第、加州、北意大利及香槟在投资组合中的比例。

2. 市场管理机制尚未成熟——如问题3的回答所述，葡萄酒市场不受金融监管机构的管理，有意入市的投资者需要自行进行全面了解。

3. 假酒——与其他奢侈品资产相同，葡萄酒投资也存在着仿制品及假货的威胁，而通过可以信赖的途径购置葡萄酒资产可以有效避免成为假酒的受害者。拉菲等知名酒庄拥有各自的防伪措施。以下几个注意事项能够帮助投资者们购买货源纯正的正品佳酿：

o 购买密封于原装木箱的葡萄酒

o 购买位于欧洲的葡萄酒

o 购买保存在专业可靠的仓库中的葡萄酒

4. 资金流动性——包括精品葡萄酒在内的另类投资通常对投资期限的要求较高，而我们也建议客户将投资期限设定为3-5年。事实上，在古币、珠宝、艺术品和经典车等爱好资产中，精品葡萄酒市场的流动性最高。在我们十数年的投资经验中，需要早期周转的客户们均在4-12周内全数卖出名下葡萄酒资产，成功离市。

《陆家嘴》：能否展望一下未来国外与国内红酒投资的发展？

乔·艾林：任何市场的蓬勃发展都离不开良好的供求关系。全球财富增长、英镑贬值以及中国、俄罗斯等新兴国家对精品葡萄酒的新需求将会持续增加葡萄酒市场的整体需求量。然而，精品葡萄酒市场的供给方却不能因此而提高产量，最著名的波尔多和勃艮第酒庄的年产量有限，而陈年佳酿的储备量也在消费减少的过程之中。因此，精品葡萄酒市场将会于未来十年呈现供不应求的态势，市场前景乐观，这也意味着投资者可以期待相当可观的利润空间。

具体而言，中国将会于2020年成为精品葡萄酒的第二大市场，需求量略低于美国，在未来的10内，中国富裕阶层和中产阶层的消费者对精品葡萄酒的需求增长速度不会有所下降。与此同时，亚洲其他国家对精品葡萄酒的需求也在增加，特别是泰国、菲律宾、马来西亚及印尼。

此外，当下的投资环境欠佳，受到低利息、高通胀、股市回报率低、市场前景不明朗等因素所影响，许多投资者们都在寻找提高投资回报率、分散投资风险和资本保值的方法，这尤其适用于低迷的亚洲股市及被中美贸易战争威胁的国内股市。

在2018年第2季度中，美股道琼斯指数上升+0.70%，恒生指数及黄金分别下跌了-3.78%及-5.14%，而葡萄酒市场的表现却与传统市场形成了鲜明的对比：衡量精品葡萄酒市场整体表现的Liv-ex 1000指数上涨了+3.6%。高特葡萄酒的管理资产的上升幅度更为亮眼，在第2季度中上涨了3.61%，2018年上半年的涨幅为+5.43%，优于Liv-ex 1000的同期数据+4.62%。

随着中美贸易战的白热化及亚洲股市持续低迷，我们相信将会有越来越多的亚洲投资者开始考虑投资精品葡萄酒。

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