如果问你山东最著名的上市公司，你会想到哪个？

青岛海尔？浪潮信息？还是一脸茫然？

头一段时间，我把山东省的上市公司拉了个清单，当时296家，看到排在市值第一位的，竟然是我一无所知的一家公司。

万华化学。

在整个A股市场，大约70多支股票市值过千亿（截止2018年4月27日），其中注册地在山东省的有两支，分别是青岛海尔和万华化学。

青岛海尔就不说了，作为优质白马股，最近正在流行年报一出就被抛售的怪圈。

与其说业绩未达预期导致年报“见光死”，不如说国家队在悄然离场。

在证监会的分类里，它属于青岛辖区，而非山东辖区（金融区域，青岛是单列的），所以万华化学就成了山东第一市值上市公司了。

万华化学是干嘛的？

作为一个土生土长的山东人，我还是对这家企业一无所知。

打开公司年报，看到一个个眼花缭乱的英文简写：公司业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品。

什么是MDI？

好在我也从事石化行业，这些名词虽然不熟，但有渠道详细了解。

2010年，上海静安一场火灾，数十人遇难，把一种化学品的名字推到了大众面前：聚氨酯。

当时那栋楼正在进行保温层改造施工，正在涂装的材料叫做聚氨酯。根据事后的分析，没有按规定保质保量的使用保温层涂料是事故的主因。这种化学材料节约能源，而且能够防火。

而MDI就是这种化学材料的主要原材料。

其实这种材料在家庭里也能看到，冰箱的涂层。所以山东最大的两家上市公司，业务也是有联系的。

全球 MDI 需求结构中以建筑行业为主，约占 50%；冰箱、反应注射模塑各占12%、13%。国内 MDI 的需求结构主要以家用电器为主，建筑环保约占 18%，和全球在保温材料方面的应用差距较大。主要原因是因为发达国家通过一系列环保法案，聚氨酯材料替代聚苯乙烯材料进程加快。

由于中国环保要求的加强，MDI的需求量与日俱增。

目前国内 MDI 主要用于冰箱领域，占比约 45%，远高于全球在冰箱领域 12%的水平。由于消费升级的需要，冰箱的增长还在持续。随着生鲜配送行业的大规模发展，冷链运输对MDI的需求量也会越来越大。

无论哪个领域，目前都处于增长期。所以对于万华来说，都是坐享其成。

2017年3月，山东省政府发布十三五战略规划，其中提到：新材料产业。顺应新材料高性能化、多功能化、智能化、绿色化的发展趋势，围绕优势领域，集中优势资源，进一步突破关键技术，发展高端产品，着力提高新材料的应用水平，构建支撑高端装备制造和绿色发展，具有较强竞争力新材料产业体系。

而新材料的第一条就是聚氨酯，这是万华化学的强项。

有多强呢？

2016年数据为例，全球MDI前五大产能分别为万华（180 万吨）、科思创（171 万吨）、巴斯夫（171 万吨）、亨斯曼（106 万吨）、陶氏（73 万吨），这四家企业产能规模为 701 万吨，其产能占全球总产能比重为 82%。同时由于 MDI 行业壁垒极高，国内除万华以外，几乎没有新进入者。

万华一家的产量差不多占全球四分之一。

2018年3月13日，公司发布2017年年报：2017年公司实现销售收入531.23亿元，同比增长76.49%；实现归属于上市公司股东的净利润111.35亿元，同比增长202.62%；每股收益4.09元。

受益于严格的环保监管，化学品的价格涨幅较大，2017年，万华化学的业绩一飞冲天。

从营收构成来看，公司的主要产品是以MDI为主的聚氨酯系列。

据公司年报，聚氨酯系列主要包括异氰酸酯、多元醇、TDI等；石化系列主要包括C3和C4烯烃衍生物；精细化学品及新材料系列主要包括表面材料、TPU、SAP、PC、特种异氰酸酯、特种胺等。

石化系列的产品主要应用于活性剂、涂料、塑料等各种新材料产品中。精细化学品的产品更是五花八门，比如TPU的40%以上用于鞋类。跑马拉松的都知道鞋底要有减震胶，这就是TPU的效果；SAP则用于纸尿裤，随着二胎时代的来临和人口老龄化的到来，SAP的使用量也会逐步增加。

从利润表情况来看，近年来万华化学的业绩增幅明显，尤其是环保督查成为常态以后，淘汰了过剩产能和不符合环保要求的化工企业，规范了市场，价格得到了合理体现，公司的业绩、毛利、净利大幅提升。

2017年，公司的毛利率接近40%，净利率超过25%，净资产收益率达到逆天的51%，公司的盈利能力实在强悍。

由于收益大幅增加，资产负债率也有了较大幅度的优化，从63.88%降到了53.28%，日趋合理。

现金流量表项目，经营性现金流量净额高达102亿，虽然较净利润略少，但大部分销售都到手了。

营收暴增并没有带来应收账款的大幅增加，增加的是应收票据，113亿应收票据中，全部为风险极低的银行票据。

这也说明，公司的产品价格控制能力非常强。正是MDI近乎垄断的地位，让公司现金流非常好看。

据2017年年报，公司30%的营收来自海外业务。这也和万华的战略转型有关。

目前公司已在美国、巴西、匈牙利、日本、韩国、印度、土耳其、俄罗斯、迪拜共九个国家设立分子公司。

特斯拉的老板艾伦·马斯克( Elon Musk )曾经说过，石油这么珍贵的化工原料你们居然用来烧？

实际上，我们的衣食住行，从衣服鞋帽到电视电脑，从电灯电话到座椅门窗.....石化产品与我们的生活息息相关。

而我们在石油越来越少的时代，买来原油，却用来烧。这是一种多么奢侈的行为啊？

所以石化行业的转型迫在眉睫，而万华化学就是一个先行者，并抢占了行业制高点。万华化学的技术实力甚至连两桶油都追不上，公司已经接近世界领先水平。

以共和国长子之一的中国石化为例，2017年营收超过两万亿，但营业额实际上更多来自马斯克说的没有技术含量的炼油和销售，其化工板块的营收额只有3000多亿（抵消后），板块净利润270亿。中石油化工板块的净利润只有67亿。

万华化学2017年的营收额是531多亿，净利润133亿。

未来，这家位于山东烟台的化工企业，实力和规模赶超两桶油，也并非没有可能。