关键词：汇率风险，美元分析，企业套期保值

“给我一个支点，我可以撬起地球。”—— 阿基米德

01 美元的天下

新年，从美元出发。

当今金融市场的每笔交易，几乎都隐含着美元的影响力。不管是汇市债市，还是大宗商品。

毫不夸张，美元是金融市场的重要支点。

那么，美元为什么如此重要？

作为最主要的全球储备货币，美元发挥着强大的价值储藏功能。大部分跨境贸易和金融交易都是以美元进行的，是全球贸易结算中的主导货币。甚至，很多国家央行和商业银行持有的美元债务比本币债务还要多。

美元普遍使用，无处不在。

这也导致美联储要在美国本土目标和全球金融稳定目标之间做权衡，维护美元现有地位的，所谓特里芬难题（支点）。

02 你愿意相信谁

美国政府还在停摆中，所以商品期货交易委员会（CFTC)没能公布新一期的持仓数据。

不过根据之前报告，美元升值的投机性赌注已经接近过去一年的峰值。

不过，华尔街的外汇经济学家纷纷给出相反预测，美元在2019年将会下跌，尤其是在下半年，货币政策的变化开始有利于包括欧元在内的其他货币。

所以，在这个充满不确定性的2019，你更愿意相信谁。

不管是谁，请先控制好你的汇率风险。

03 企业汇率风险

在“一带一路”的时代大背景下，越来越多的企业选择了”走出去”，拓展海外业务同时也衍生了相应的汇率风险，常见来源如生产销售环节出现的外币收付，境外主动资产负债管理等等。

汇率变动可能会吞噬利润、提高进口成本，都会给企业经营带来非常不利的影响。为了防止汇率损失，企业往往通过银行购买外汇衍生工具来避险。不过需要注意的是，作为对汇率风险的管理方式，外汇套期保值其有效与否主要取决于对外汇资金价格波动的规避对冲程度，而不是锁定汇率与到期日即期价格的差异。

套期保值还需要企业的财务管理者在年初制定公司经营计划和预算时即设定大致的汇率目标。

比如可在综合衡量企业经营的成本和收益的基础上，根据每笔外汇现金流的签订时点和收付时点，设定相对合理的汇率目标区间和止损点位。

当汇率运行在容忍区间之内时，即可进行换汇以锁定收益。

若汇率朝着不利的方向变动但未达到止损点位时，可以暂时等待回调。但若触及止损点位则应及时锁汇。

04 一个简单的例子

以一个出口型生产企业为例，其全部产品对美出口，其他生产经营活动均位于国内，企业的收益目标为9%，最低收益率为2%。

年初财务分析：全年的原材料成本为7000万元人民币，人力成本和其他成本为3000万元人民币。全年出口合同签订的具体收款日期不同（略），但金额合计1500万美元。

根据企业年度收益目标：

（7000+3000）*（1+9%）/1500 =7.2667

（7000+3000）*（1+2%）/1500 =6.800

简化起见不考虑时间轴的Mismatch risk, 可以初步制定出企业锁汇区间为7.2667以上，止损目标为6.800。

对于套保工具的选择，可以考虑普通远期合约，具有一定外汇保值经验的企业还可针对实需背景，选择期权或期权组合。

对于有外币负债的企业来说，其现金流的时间跨度一般较长，浮动利息的话还会有利率风险存在，可以考虑通过货币掉期将融资利率固定，并同时锁定换汇价格。

05 寻找更好机会

确保套保目标的基础上，还可进一步寻找更好市场机会，把握汇率走势，以期提高年度收益率。

关于市场汇率的研究和预测有很多，常见的如从购买力平价或利率平价出发的美元分析，亦或通过在岸离岸OIS-LIBOR spread乃至Cross Currency Spread等角度来观察的美元拆借成本及流动性。

又比如网红Stephen Jen提出的“dollar smile”理论，

可用来解释为什么在经济糟糕（美元是安全资产）和经济强劲（美元资产高回报）时，美元会走强。而在经济陷入停滞的时候（如增长放缓和通胀上升，在Smile的底部），美元走低。

网络上有众多类似市场分析与预测，此处就不赘述。

不过，最后还是要提醒下，注意外汇市场本身的反身性，以及对应的风控措施。

“（我们对）市场（的理解）永远是错的 。” —— 索罗斯

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