在所有的乘数中，市盈率是使用最为广泛而误用也最为严重的乘数。很多人在对股价估量时简单的认为低市盈率等同于被低估。上一篇文章我们已经探讨了相对估值法的基本原则，市盈率作为具有代表性的乘数，反应的是更贴近市场价格的价值，而并不是内在的绝对价值。

市盈率（PE）是价格与每股收益的比率，可分为前瞻市盈率、动态市盈率、静态市盈率三种，在大部分的交易软件中显示的是动态市盈率，由为重要的是对于高增长（高风险）公司而言，由于每股盈利的形式不同，PE率会有很大变化，因此要格外留意，例如因收购其他公司引发的增长，以何种方式确认；商誉普遍会被确认为资产，但处理的过程随意性很大；偶尔我们会看到制造类公司将厂房土地变卖，在当期会带来超过往年的盈利，同样会影响市盈率。因此决定市盈率的因素是必须进行考量的。

使用PE市盈率的一个关键步骤是，把握截面乘数在行业内与市场上各公司间的分布状态。

2017年9月沪深上市公司市盈率分布图

此时钢铁、有色、煤炭这些周期性行业公司表现出低市盈率的特点。

而那些高增长的软件、科技类的公司往往表现出高市盈率的特点。

市盈率是公司股息支付率与增长率的递增函数，风险程度的递减函数。ROE（净资产收益率）可以代替股息支付率与增长率作为参考的标尺。也就说市盈率会伴随着ROE的提高而提高。

PE率将会随着风险的加大而下降。换言之，与其他各方面相似但增长率不太稳定的公司相比，增长率稳定而可预测的公司将具有更高的市盈率。

市盈率的比较要参考不同历史时期，要与以往时期市场的均值进行对照，如果市场根据大大高于历史常态水平的PE率对其股票实施交易，就可视为估价过高，反之大大低于均值交易即可视为估价过低。市场整体的环境会因为行情的牛熊，而起到关键性作用，市盈率在牛市中会因为交易情绪的高涨而不断抬高，也可以理解为愿意承担高风险的整体情绪，获得了更高的市盈率。

估算公司PE率的一种最普遍方法是，选择一组可比公司进行比较，计算它们的平均PE率，然后针对估价对象与可比公司之间的差异进行主观调整。但是，这里要解决一个问题，选择的公司在定义上是主观的，即便这些公司来自于同一个行业，但在业务结构，风险和增长方面仍然差异很大，容易造成偏差。或者即便找到了可比公司，公司之间的差异依然存在，如果公司的增长率远远高于其他可比公司，我们知道该公司的PE率应该较高，但是依然无法解决它应该高出多少的问题。因此市盈率的主观调整，凭借的是经验和直觉，也要考虑市场环境的影响。

粗略的进行市盈率比较，要把握板块内个股平均市盈率与整体市盈率的分布状况，同时也要观察以往历史时期的状态，考察股票的ROE水平，进行简单的主观调整，需要考虑市场眼下的环境，进行相应估算，最终判断是否低估。