厂长的话

年轻的时候风里来雨里去，刀口舔血、刀尖跳舞，好不容易攒下千万甚至上亿身家。年龄大了，想买点稳健的理财，结果一不留神脚底打滑，买到坑爹产品，钱拿不回来。人世间最悲哀的事莫过于此了。今天要说的，是一个宁波游资大佬，激流勇退后踩雷债券基金的故事。

刷频的“邀请函”

在IPO只差临门一脚的关键时刻，中泰证券又出幺蛾子了。

昨天晚上，金融圈都在刷一份“邀请函”，一位来自浙江宁波的朱姓富豪，在中泰证券买了5.5亿的私募债券基金，结果发生违约。讲真，这个H5页面，做的是真好。页面简洁，文字简练，配乐带感。

按这位投资人的说法，“辛苦多年打拼，如今血本接近全无。”

于是，这位投资人火力全开，历数中泰证券“违规保本保息、风控合规流于形式、主要领导回避责任、诱导性销售”等十大罪状，还要6月5日“北京见”，召开新闻发布会，开怼代销产品的券商。

本来，几个亿私募产品没兑付，是挺常见的事情。但是奇葩的地方在于，这产品的投资人，只有他一个。

一个人，5.5亿。。。听着都肝颤。有网友评论到，这拉横幅都少个人啊。

一位在宁波做证券投资的业内人士透露，这名投资者在股票圈也算是风云人物，是宁波顶级游资的代表。2015年，他从股市撤出大量资金后，出于流动性考虑，购买了中泰证券推荐的债券私募基金。却不料玩了一辈子鹰，被鸟啄瞎了眼睛。

保本迷雾

根据这份“邀请函”里的说法，基金管理人是深圳市冠石资产管理有限公司。投资人是购买了三期冠石系列产品合计5.5亿元。

冠石资产在2017年8月31日出具确保收益承诺，对于中泰代销的“浙分-冠石定制一期私募证券投资基金”，向委托人予以5.5%的年化收益率保证，如果不足，则由管理人或者管理人委托的第三方予以差额补足。

冠石资产是2012年12月成立的，专注于债券投资的阳光私募类金融机构，管理规模约50亿人民币，前后发行的基金高达40只。发行的产品也大部分为纯债型，少部分产品采用债券和股票两种策略。

这家私募在2015年的牛市、股灾中经历了一波大起大落，之后则是稳步攀升，倒也积累下39.96%的收益。

代表产品为冠石XX二号，成立于2016年3月23日，目前累计收益率34.10%，年化收益率达到14.50%。其他产品也多数是正收益。

这次涉及的浙分-冠石定制一期私募证券投资基金，是2017年9月成立的，在去年6月1日的时候，还有着6.66%的收益，最大回撤不到1.5%，一切看起来都是美美哒。

但是之后的半年多，产品净值都没有更新，“再回首已是百年身”。

Wind资讯显示，该基金主要投资范围是国债、公司债和票据，销售机构和托管机构都是中泰证券。

此外，还有泰诚-冠石-泰盈3期等产品，也是由中泰证券托管。

按理说，按照私募基金法，私募基金管理人、销售机构卖产品时，是不能承诺金不受损失或者最低收益的，这个承诺函显然违规。

那按照规定，中泰证券作为托管人，该起到这个监督作用。

这次投资者质疑的问题之一，就是中泰证券是不是尽了托管人职责。

那边的中泰证券，是这么讲的：

第一，为什么会亏这么多，原因是产品持有的债券遭到评级下调、违约等情况，流动性受限。

第二，中泰作为托管人及代销，已经做了积极的协调。

第三，投资人出具的承诺函上的保本保息，是私募公司自己承诺的，上面没有中泰的盖章。

第四，对于投资者的不合理要求，将无法予以满足。

第五，并非接近血本无归，截至目前已兑付2亿多元，剩余份额暂时未予兑付，其中涉险的债券余额为1亿元左右。

至于另一位“主角” 冠石资产，则是像鸵鸟一样把头埋起来，并未发声。

中泰证券的IPO之路

这个案子，从承诺函来看，冠石资产肯定要负责的。但指望中泰证券刚兑，不大现实。

不过这也不代表中泰证券就没事了。就在5月17日，中泰证券IPO招股书更新，目前证监会官网上其状态为“已反馈”。在此之前，中泰证券的招股书一直是2016年3月22日的版本。

有人说无巧不成书哦，正好是中泰证券要IPO的关键节点，搞出这档子事。这个H5出来的时间节点的确有那么点搞，中泰证券努力了三年，一朝“功力散尽”的话，真的要吐出几口老血了。

中泰证券系由齐鲁证券整体变更设立，齐鲁证券的前身为齐鲁经纪。成立于2001年，由山东省齐鲁资产管理有限公司、 山东省国际信托投资有限公司等9家单位共同出资成立，注册资本为5.12亿元，2004年更名为齐鲁证券，2015年更名为中泰证券。

目前莱钢集团直接持有公司45.91%的股权，为公司的控股股东。

中泰证券此后的发展之路还是蛮顺的，之所以现在才看到上市的曙光，和当初自己作死不无关系。

2016年3月，中泰证券开启了IPO之路，也开启了被罚之路，

2016年12月23日，证监会通过证券公司投行类业务专项检查情况，责令五家证券公司限期改正，中泰上了“光荣榜”。

2017年，因操纵新三板公司易所试的股价被证监会罚了100万。中泰证券是该公司的做市商。

终于，在2018年，证券公司评级从A级降到BBB级。

那这次的事会不会影响IPO呢？

厂长觉得，从现有的信息来看，名声肯定影响很大，但是说因此不能IPO倒不至于。顶多延后啥的，毕竟产品出事，中泰也不是第一次了。

去年8月，济南中泰证券总部遭数名投资者拉横幅讨要说法，原因是“泰融1期”基金2018年7月2日未能及时兑付，违约金额2.8亿元。这产品踩雷“16中安消”、“16丹港01”、“16丹港02”，还有永泰能源的债券等多只问题债券。

按照合同约定的止损线进行止损，同时参考约定的优先级和劣后级的份额比例，购买优先级份额投资者的本金完全可以保障。然而该产品实际净值却不足0.24。

投资人认为，中泰证券在销售“泰融1期”基金时存在虚假宣传以及误导行为，并且在该基金运行过程中未尽到托管人的义务和责任，导致投资者损失惨重。

如果说最后真IPO失败，估计主要原因还是业绩“感人”。

招股说明书显示，中泰证券在2016-2018年的业绩逐年下滑。

公司三年间的总营收分别是83.47亿元、81.69亿元、70.25亿元，对应的归母净利润为24.52亿元、17.95亿元以及10.09亿元。

同时，中泰证券2018炒股存在15亿的亏损区间。

现在IPO，本来就不是很好的时间点，大概也是真的缺钱了。

私募债券基金还能买吗？

最后说说债券基金。

今年，央妈开闸放了不少水，但放眼望去，债券违约依然一个接一个。

2018年交易所违约债券66只， 违约金额653.93亿元。今年5个月，违约债券35只，违约金额251.98亿。

总体来看，民企违约偿付比例比较低。截至今年5月21日，一共有52只国企债券违约，约金额为435.92亿元，已偿付80.64亿元， 偿付比例为18.50%。

民企是有267只违约，违约金额为 1360.68亿元，已偿付88.02亿元， 偿付比例为6.47%。

民企上市公司，一旦违约就是恶性循环，经营现金流变为大幅净流出，又很难找到低成本的钱。所以投资标的里，中小民企占比过高，还是小心点好。

当然这个花费的精力很大，可以简单粗暴点，看夏普比率。计算公式就不列了，大致意思是，每多承担一分风险，可以拿到几分超额报酬。

股票基金，一般2就很高了，1.5以上可以算做不错的基金。但是纯债基金，3.5以上才是比较好的；股债混合型基金，2.5以上算合格。

另外不要看单只，要这私募整体水平比较高，再选里面拔尖的产品。