校外培訓監管落地，好未來營收增速趨緩

儘管在營收等指標上增速有所下降，好未來在2019財年第三季度仍然實現了1.23億美元的淨利潤，同比增長超200%。

在新東方7年來首次出現季報淨虧損後，同爲課外培訓龍頭企業的好未來的經營表現備受關注。

1月24日，好未來在盤前發佈了2018年9月至2018年11月的2019財年第三季度財報。在這一財季，好未來實現淨收入5.86億美元，同比增長35.3%，該季度經營利潤爲7100萬美元，同比增長59.2%。歸屬於好未來的淨利潤從上年同期的4070萬美元增長到本季的1.238億美元，增幅達204.5%。

在財報中，好未來認爲學生人數的增加是淨收入增長的主要原因。在總學生人次方面，截至2018年11月30日，好未來總學生人次已達260萬人，同比上漲68.4%，增長主要來源於小班與在線課程的推廣活動。

好未來的主營業務是K12校外輔導，以“學而思培優”爲核心品牌。自2018年年初以來，針對校外培訓機構專項治理政策密集發佈，提高了培訓機構的合規成本，也考驗校外培訓機構的運營能力。

儘管各項數據均實現了增長，但好未來的業績增速仍然顯現出了明顯的放緩趨勢。例如，好未來在這一財季的淨收入增長爲35.3%，低於去年同期的66.3%。59.2%的經營利潤增速，也比去年同期的102.1%下降了42%。只有高達204.5%的淨利潤增速仍然保持着此前的增長水平。

校外培訓機構整治對消防安全、教師資格證等方面的要求也帶來了成本的增加。好未來在這一財季的收入成本上升了21%至2.21億美元，主要來源於教師薪酬和租金成本的上漲。

值得注意的是，好未來這一財季的遞延收入餘額爲8.66億美元，相比去年同期的10.74億美元有了明顯減少。除會計準則變更造成了一定影響外，新的監管政策要求培訓機構僅能提前預售三個月學費，這也是遞延收入減少的原因。

增速減緩在此前就已有預兆。從2019第一財季開始，好未來就已經放緩了其主營線下業務的擴張步伐。在2019財年一季度的投資者電話會上，好未來CFO羅戎曾表示公司面對監管將更加謹慎。

在財報發佈後，好未來的盤前股價上漲至31.22美元，漲幅0.06%。在2018年經歷了培訓機構嚴厲監管與渾水做空後，好未來的市值一度由最高時的220億美元左右跌至150億美元左右。自2019年年初以來，好未來的股價又恢復了快速上漲，截至發稿，好未來市值爲177.12億美元。