厂长的话

今年是个违约大年，黑天鹅事件一个接一个。这才四个多月，就有至少17起债券违约出现，涉及金额超过140亿。前几天中信资管员工还为凯迪债券的事情和国海富兰克林撕起来了，原因据说是国海富兰克林基金定制的打新基金偷藏即将违约的债券，让中信这吃了个闷亏，有中信员工在朋友圈里直接骂对方骗子。债券这边违约不断，固收策略的私募基金也不好过，有100只收益为负，最惨的一只亏损超过20%，百亿私募合晟资产也栽了，两只基金“杀入”亏损榜单前十名。

17只债券违约

今年，违约潮彻底爆发。据不完全统计，截至5月7日，今年共有17只债券到期兑付或者回售本息违约，涉及总金额超过140亿。

违约的债务主体有10家。其中包括5个违约“常客” 春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建，以及5位“新生代”违约力量，亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消。

厂长注意到一个事情，以前债券违约多是因为行业不景气，或是实控人瞎搞，这次多了个新花样，那就是这次违约的民企债普遍带有公司融资渠道几乎枯竭的特征。

比如中安消在“16中安消”之后就没发新债，5月3日，中安消股票被列入退市预警名单，股权融资渠道也歇菜。还有之前闹得沸沸扬扬的盾安450亿债务危机，单看财报，净利润还是正的，但是因为4月23日的12亿元超短融没发成，搞得要向ZF求助。

说白了，大环境变了，要去杠杆了，融资渠道被一个个关上，拆东墙补西墙的老办法不灵了。

中信被“欺负”了

有违约的地方那是一定有恩怨的，因为凯迪债券违约的事情，中信和国海富兰克林撕得很欢。

在万能的朋友圈，有疑似中信资管员工的，曝光了国海富兰克林基金定制的打新基金没有遵守CD+股票策略，偷藏即将违约的债券，并在违约后派总经理出面演苦情戏阻止赎回，然后当晚立马调降估值事件的戏码。并称该基金公司为“骗子公司”。

那边自然是不能忍的，马上发了严正声明：

中信员工提到的产品是“富兰克林国海新增长混合A”，5月8日，该基金净值大跌超5%，2017年四季度末，该基金前五大重仓债券为凯迪02、15国开17、16石大01、16桂农01、1615鄂凯乐MTN001。

而在5月7日，凯迪生态的中票“11凯迪MTN1”实质性违约，本息合计6.98亿元。当晚，中证估值对凯迪债做出估值调整，“16凯迪02”到期收益率109.8%，“16凯迪03”到期收益率330.7%，“11凯迪债”收益率417%。这意味着，“16凯迪02”价格腰斩了。

凯迪生态去年预亏超13亿，今年又有一堆债务到期。除了那个6.57亿元中期票据，1月还有11.8亿元公司债券，同时合计14亿元的公司债也将于2018年进入回售期，规模总共高达32.37亿。

目前凯迪生态正处于停牌状态，停牌前股价为4.99元。根据同花顺iFinD的数据，截至2017年11月，中山证券启航3号和光大信托-云信凯迪1号都位于凯迪生态的十大股东中，分别持有1.06亿股和7143.21万股。现在这些机构并没怎么亏，但是不知道凯迪生态复牌后，会是怎样一番景象……

有意思的是，中信证券最近搞了一份排雷名单，名单里的是发行过债券且偿付能力较弱、高股权质押比例的上市公司。

中信证券认为，债券违约会直接对相应上市公司造成利空，这种牵连对个股造成的冲击会比A股整体调整更为猛烈。这个名单厂长也只是简单看了下，没去挨个分析，仅供大家参考。不过，单从这负债率、质押比例来看，小心点总归是好的，毕竟是“踩雷”的机构总结出来的不是？

神雾环保出事

3月14日晚间，神雾环保非公开发行的债券“16环保债”正式违约。根据公告，“16环保债”于2016年3月14日发行，总金额4.5亿元，期限3年，票面利率8%，每年付息一次，并附存续期第2年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，债券由神雾集团和其实控人吴道洪提供担保。

由于筹不到钱，在“16环保债”到期前的一个月，神雾环保公告上调“16环保债”的票面利率至9%，但投资人仍然选择在2018年3月14日行使回售选择权。然而，在提交回售申请后，神雾环保违约了。

现在神雾集团持有的神雾环保约3.17亿股已被司法冻结，占神雾集团持股总数的73.46%；神雾集团持有的神雾节能全部约3.49亿股也已被司法冻结。

还有消息称，神雾环保位于北京泰康国际大厦的一处办公地在3月初，遭到查封，因为当时神雾环保已经拖欠了一个多月的房租。

神雾集团后面还有一笔5亿元的公募债“16神雾债”和一笔20亿元的可交换债“16神雾E1”存续，发行日期分别是2016年1月27日和2016年12月15日，期限均为三年。

面对这一堆麻烦，神雾集团选择去找外援。3月22日晚间，神雾集团发布公告，公司股票23日复牌。此次停牌期间，控股股东神雾集团引入战略投资者，交易额预计50至70亿元。

然而这股价仍是一泻千里，从复牌前的13.49元跌到现在的10.54元。和去年3月的3

7.58元的巅峰相比，股价只剩不到三分之一。

根据一季报，神雾环保的十大股东如下：

海通海汇系列-星石1号集合资产管理计划和中国对外经济贸易信托有限公司-新股C1从2015年开始就持有神雾环保，这人生起起落落的，太刺激了。当时神雾环保的股价在19元附近，几次高送转下来，这些机构倒也没怎么亏，就是“虚度”了三年。

100只债券类私募基金年内亏损

债券这边满目疮痍，固定收益策略的私募基金也不好过。

根据私募排排网的数据，纳入统计的368只固定收益类基金，有100只收益为负，占比超27%，而在2017年，216只基金中，41只亏损，占比不足19%。

今年亏得最厉害的是湖北善盈投资有限公司旗下的一只基金，之前还有点小收益，从今年1月开始，就是飞流直下三千尺，年内亏损高达20.54%，明显是踩到“大雷”的节奏。

排在第二的是合晟资产旗下的一只基金，年内亏损高达17.82%。不过，该基金自2015年1月成立以来的累计收益还是不错的，在今年翻车后仍然高达37.40%。

合晟资产旗下的另一只排在亏损榜第10位的基金就有点悲催了，今年的亏损只有6%多点，但是自去年2月成立以来，累计亏损高达-27.38%。从走势图来看，主要是从去年10月开始崩塌，当时也是违约潮刚起来的时候，不晓得是踩了哪个“大雷”。

不过，合晟资产整体情况并不算太悲观，今年这么多拖后腿的，产品的平均收益仍然为正。只是不知道后面能不能挺住……

有了这次的经历，估计大家也都认识到了，债权类私募基金并不是风险很低的保本产品，有的比股票类跌起来还狠，买的时候还是要想好自己能承受多大风险。

本文由私募工厂原创