特高压

已经被遗忘了太久的新基建即将迎来发力期，项目密集落地意味着未来2-3年业绩确认的高峰！

5G基建服务

5G新基建前中期的核心环节，处于行业上游的他们优先享受增长的红利！

【特高压】已经被遗忘了太久的新基建即将迎来发力期，项目密集落地意味着未来2-3年业绩确认的高峰！

逆周期板块有望在2019年二季度至三季度迎来发力期，电网侧以特高压为主要代表，预计受宏观经济形势驱动，规划十二条中的剩余项目落地进度预计可迎来提速，密集落地周期有望到来。并将维持2018年四季度至今年一季度的集中落地、快速招标、规模释放订单等特点，持续利好核心设备龙头未来2-3年的业绩。

2018年9月，国家能源局规划新一轮“五直七交”十二条特高压线路建设，结合以往特高压线路建设(线路长度、输电容量)，预计本轮特高压直接投资约1800亿-2000亿元。

集中落地增长显著：本轮建设带动下，2019-2020年特高压投资预计达800亿/1000亿元，未来两年CAGR超60%。

特高压项目确认时点：核准后1-3个月开启招标，公示完成后8-18个月内完成订单交付。

回款确认：国家电网大型项目采购，货款一般以“3-3-3-1”形式确认，特高压设备收入一般存在2-3年的确认周期，本轮参标企业预计2019年下半年至2020年迎业绩确认高峰。

特高压核准进度略有滞后，年内仍是高确定性投资领域。2019年以来特高压新增核准略不及预期，积累项目环评文件等因素带来的滞后效应预计将在二季度出清，本轮建设的核准密集程度仍值得期待。从电网侧主题性投资的角度，本轮特高压项目的投建在当前时点，核准后建设节奏加快、核准落地集中。

特高压历年投资额和电网分结构投资额(亿元)

中信电新认为，特高压大规模建设期间设备企业股价走势可分为三大阶段：规划阶段、核准招标阶段和业绩确认阶段，预计前两个阶段公司股价均可走出相对收益。本轮核准招标落地预计从2018年11月延续至2019年底。

特高压站内龙头业绩高确定性、高弹性，泛在网关注电网系直接受益主体。特高压板块持续***关注毛利率较高、市场格局清晰的核心站内设备龙头——预计2019年内首批设备开始交付，业绩确认高峰集中在2019-2020年，站内设备需求量较大(约500亿-600亿元)，龙头公司拿单能力强、业绩确定性高，特高压站内设备毛利率水平高(30%-40%)，对电力设备企业业绩改善弹性大。2019年作为泛在电力物联网建设的开局之年，关注电网侧确定性投资机会，电力信通业务、云计算业务、“国网芯”、多站物联、配电终端物联网等业务直接对接国网内部核心资产，同时在国网混改背景下关注信产集团相关资产的上市情况，布局国网系优质资产。

主要站内设备龙头特高压板块业绩弹性(亿元)

重点：国电南瑞、平高电气、许继电气；建议关注：中国西电、特变电工、岷江

水电。

选自中信证券《春意已浓，夏热将至》-弓永峰

【5G基建服务】5G新基建前中期的核心环节，处于行业上游的他们优先享受增长的红利！

通信网络生命周期简介

5G商用逐步趋近，预计2019年起电信业投资将迎来新的高峰。因此电信大规模投资将引领包含通信规划设计在内的工程建设营收后发持续增长，建设带动维护与优化增长。

电信投资周期性明显

通信网络服务市场周期性明显

工程服务市场主要与Capex紧密相关，三大运营商总资本支出上升，5G宏基站需要配套大量微基站，工程建设有望迎来大幅度增长。

电信运营商Capex2019年后出现正增长(亿元)

5G建设时间表

5G频谱即将于年底之前落地，预计运营商5G集中投资周期将达5-7年，总投资规模将达1.2万亿元，规划设计行业处于行业上游，优先享受投资增长红利，2020、2021通信网络工程建设有望迎来高速增长。

在移动、电信、联通三大传统运营商主导电信行业之外，近几年来广电获基础电信业务经营牌照，铁塔登陆港股并持续注资电信业，几家企业共建行业新格局。具有优良资质和人员储备底蕴的民营设计院随着逐步吞噬小型民营设计院市场份额。

通信网络服务市场演进的三个阶段

随着网络规模的扩大，通信服务外包已成明确趋势，从市场格局来看，第三方通信服务商开始成为行业重要力量，与传统服务商、设备商共同竞争市场份额。特别是在工程服务、网络维护领域，第三方通信服务头部企业成长迅速，市场集中度已有明显提升。

选自国泰君安《5G“新基建“网络设计为纲，网络建设为本》-黄子健

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