中智药业(03737.HK)的主要业务为从事中成药、中药饮片、保健品、食品科研、生产、销售，以及药品零售连锁店业务。集团在截至 2018 年 6 月底止中期，录得收益约 5.567 亿元 (人民币，下同)，同比增长 29%。以业务划分，集团收入分别来自制药、营运在线药店及营运连锁药店。

制药是集团的主要业务，占总收入的 56.9%，较去年同期增加 4.7 个百份点。集团旗下品牌包括「中智」、「六棉」及「草晶华」。制药业务的收益达 3.169 亿元，增长 40.8%，主要由于集团扩展草晶华破壁草本（破壁饮片）分销及营销网络，以进一步提升市场份额及深入渗透市场，令销售有所增长所致。

2017 年，草晶华销售网络已基本覆盖各大全国性连锁药店，包括海王星辰、一心堂、国大药房等。2018 年上半年，集团成立创业家事业部，开拓中小连锁药店渠道，进一步推动草晶华于线下零售网络全面覆盖。同时，引入代理商销售模式，将大型连锁药店的成功经验快速复制到新开拓的中小连锁药店渠道，迅速推动草晶华在新渠道的销售增长。加之医院、电商等渠道，成功实现草晶华全网络推广。相信，在销售网络的持续扩张下，「草晶华」销售额未来有望继续高速增长。

另外，上半年集团在药店运营上也收获重大进展。一方面，集团第二大业务营运连锁药店，期内收益录得 2.212 亿元，较去年同期增长 9.0 %，占总收入的 39.7%，表现持续稳固。集团现时拥有 284 间自营连锁药店，其中 241 间为医保定点药店，稳居中山连锁药店龙头。另一方面，集团第三大业务营运在线药店，期内录得收入 1860 万元，增长 425.4%，占总收入的 3.4%，增速迅猛。集团自 2017 年开拓该业务，通过网络广告引流等推广方式，为草晶华在线官网带来丰富的客流量，同时也带动其他产品销售，进而实现该业务高增长。现时，随着医药电商平台迅速发展，结合草晶华品牌持续推广，营运在线药店有机会成为集团又一增长动力。

受益于利润较高的自有品牌「草晶华」破壁草本销量上升带动，期内集团毛利也同比大增 35.4%至 3.428 亿元；其中制药分部毛利增 46.7%，营运在线药店分部(新型饮片电商销售平台)之毛利增长 445.3%，营运连锁药店分部之毛利则增长 9.4%。

「草晶华」作为中智药业拳头品牌，在 2012 年至 2017 年，六年复合增长率高达 73.96%，增速超过传统中药饮片四倍。「草晶华」破壁饮片产品采用气流粉碎破壁技术及无添加成形专利技术，将单味中药材制成颗粒状，可直接冲泡服用的新型中药饮片。草晶华经过细胞破壁后，整体溶出率可达 90%以上，远高于传统中草药煎煮仅 20%至 30%的溶出率。当前，我国中医药行业发展正处于改革升级的阶段，质量高、使用便捷的「草晶华」符合当前市场消费升级需求，结合品牌的成熟和渠道的扩张，未来市场潜力巨大。

期内，集团录得利润 4700 万元，同比增长 22.1%；每股基本盈利为 5.6 分，同比增长14.3%。集团建议宣派中期股息每股 2.65 港仙及特别股息每股 1.70 港仙，合计每股 4.35 港仙，同比增加 132%。集团现价市盈率 14.1 倍，低于同业；周息率达 5.8%。若以 18 倍市盈率作估值，集团目标价达 1.89 元