——2018 年聚烯烃市场回顾与 2019 年展望

摘要

1．产能扩张提速：2019 年国内投产的聚乙烯装置较多，聚乙烯产能投放有望加速。预计 2019 年国内聚乙烯新增产能为 235 万吨/年，产能增速为 12.96%。2019 年国内投产的聚丙烯装置也较多，预计聚丙烯新增产能有 335 万吨，产能增速为 14.97%，煤化工装置仍是主力，国内聚烯烃产能将进入新一轮快速扩张期，预计 2019 年聚烯烃产量增速将加快。但按照往年情况来看，部分新增装置投产时间有延迟可能。

2．需求增长缓慢：我国 GDP 增速和塑料制品产量增速相关性为 89%。近几年，我国的经济速度增长放缓，拖累塑料需求。塑料薄膜和农膜薄膜产量增速均在回落，PE 需求疲软。塑编和注塑下游生产均放缓，PP 需求疲软。

3．供需矛盾增大：2019 年聚烯烃产能继续增长，国内供给进一步宽松，聚乙烯进口压力较大，回料供给继续萎缩，但边际影响降低。受经济方面影响，下游需求增长不容乐观，预计 2019 年聚烯烃供需压力进一步增大，价格将继续承压。

第一部分长期走势回顾和 2018 年行情总结

一、聚烯烃长期走势回顾

图 1-1：历年 LLDPE 期货走势图

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 1-2：历年 PP 期货走势图

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

LLDPE 期货是大连商品交易所于 2007 年 7 月 31 日推出的，是大商所首个工业品期货，回顾 LLDPE 上市以来的表现，可以将 LLDPE 价格走势分为七个阶段。第一阶段为 2007 年 7 月至 2008 年 6 月，上游原油出现大幅上涨，一度涨至 147 美元/桶的历史最高位，上游价格暴涨支撑 LLDPE 价格 15000 元/吨的高位。第二阶段为 2008 年 7 月至 2008 年 11 月，国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，LLDPE 价格跌破 6000 元/吨。第三阶段是 2008 年 12 月至 2009 年 12 月，全球经济逐渐复苏，原油大幅反弹，LLDPE 下游需求回暖，价格强劲反弹。第四阶段是 2010 年 1 月至 2014 年 6 月，该阶段原油价格基本维持高位震荡，新增产能不断投放，中国成为塑料生产和需求第一大国，下游需求维持较快增长，期间煤制烯烃从无到有，并成为聚乙烯产能增长的中坚力量。该阶段 LLDPE 价格维持区间震荡。第五阶段是 2014 年 7 月至 2015 年 12月，国际原油大幅下跌，我国经济继续探底，下游需求低迷，拖累 LLDPE 价格重心下移至 2008 年低点附近。第六阶段是 2016 年 1 月至 2017 年 1 月，国际原油触底反弹，LLDPE 价格重心上移。第七阶段是 2017年 2 月至今，供需双弱，LLDPE 区间震荡。

PP 期货是于 2014 年 2 月 28 日上市的，可以将 PP 价格走势分为四个阶段。第一阶段为 2014 年 2 月至2015 年 1 月，PP 处于产能快速扩张阶段，原油破位下跌，PP 期货震荡下跌。第二阶段为 2015 年 2 月至2015 年 12 月，原油跌至新低，大宗商品步入“寒冬”，商品期货集体下跌，PP 继续下跌。第三阶段为2016 年 1 月至 2017 年 8 月，大宗商品走出低谷，迎来反弹，PP 产能扩张也明显放缓，PP 震荡上涨。第四阶段为 2017 年 9 月至今，多空交织，期价区间震荡为主。

二、2018 年聚烯烃行情回顾

图 1-3：2018 年 LLDPE 期货走势

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 1-4：2018 年 PP 期货走势

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

2018 年 L 和 PP 期货价格走势相似，总体呈现先抑后扬再回落的走势。可以分为三个阶段：第一阶段，2018 年一季度，春节期间石化库存大幅积累，突破 100 万吨关口，节后下游复工缓慢，多重重压导致期价不断走弱。第二阶段，2018 年二、三季度，二季度是聚烯烃装置检修旺季，下游需求释放，库存逐渐走低，原油屡创新高，国内能化期货集体走强，带动聚烯烃期价上涨。第三阶段，2018 年四季度，原油大跌，创年内新低，能化期货集体回调，聚烯烃供需宽松，库存再度积累，带动期价大幅回调。2018 年 PP基本面好于 PE，PP 较 L 走势更强，PP-L 价差继续扩大。

第二部分聚烯烃供给面分析

一、国内聚烯烃供给增长将加速

近年来我国聚乙烯产业快速发展，聚乙烯产能也在持续增长中。随着 2010 年神华包头煤制烯烃项目成功投产，以煤为原料商业化生产聚烯烃成为现实，2010-2014 年间煤制聚乙烯装置投产较多。2014 年原油价格大跌，煤制烯烃利润回落，项目优势受到挑战。2015-2017 年聚乙烯新增产能不多，产能增速明显放缓。2018 年已投产的聚乙烯装置有中海壳牌二期和陕西延长石油延安能源化工，共计 115 万吨。中海壳牌二期聚乙烯产能为 70 万吨，于 2018 年 5 月初正式投产，包括 40 万吨 HDPE 和 30 万吨 LLDPE；陕西延长石油延安能源化工聚乙烯产能为 45 万吨，于 2018 年 9 月底正式投产。至 2018 年底，我国聚乙烯产能达 1805 万吨，产能增速为 6.77%。

2014-2017 年国内聚丙烯产能增速一直高于聚乙烯，主要得益于煤制烯烃和丙烷脱氢装置相继投产。2018 年国内聚丙烯产能投放明显放缓，只有三套装置投产，分别是神华宁夏煤业集团三期二线 30 万吨装置、中海壳牌二期 40 万吨装置和陕西延长石油延安能源化工 30 万吨装置，共计 100 万吨，产能增速为4.68%，为近十年最低。至 2018 年底，我国聚丙烯产能达 2244 万吨，产能增速为 4.68%。

图 2-1：国内 PE 产能增长情况

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-2：国内 PP 产能增长情况

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

2018 年国内聚乙烯产量增长缓慢，数据显示，2018 年 1-11 月聚乙烯累计产量为 1438.1 万吨，同比增长了 1.67%，其中 LLDPE 累计产量为 572.42 万吨，同比减少了 10.74%，LDPE 累计产量为 248.59 万吨，同比增长了 6.72%，HDPE 累计产量为 617.09 万吨，同比增长了 14.23%。2018 年是聚乙烯检修大年，装置检修损失产量增加 40%，聚乙烯产量增速低于产能增速。2018 年 HDPE 生产比例提高，LLDPE 生产比例降低，造成 HDPE 产量同比大增，LLDPE 产量同比减少幅度较大，HDPE 供给压力较大，LLDPE 相对偏紧。

2018 年聚丙烯产量温和增长，2018 年 1-11 月 PP 累计产量为 1910.29 万吨，同比增长了 6.07%。PP粉料产量增长较慢，2018 年 1-11 月 PP 粉料累计产量为 292.68 万吨，同比增长了 031%。2018 年 1-11 月PP 粒料+PP 粉料累计产量为 2202.97 万吨，同比增长了 5.26%。2018 年聚丙烯装置检修损失产量与 2017年接近，聚丙烯产量增速稍高于产能增速。

图 2-3：PE 检修损失量

资料来源：方正中期研究院整理

图 2-4：PP 检修损失量

资料来源：方正中期研究院整理

图 2-5：PE 生产比例

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-6：PP 生产比例

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-7：PE 月度产量

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-8：PP 月度产量

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-9：PP 粉料月度产量

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-10：华北 PP 粉料利润

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

聚乙烯生产利润一直较好，往年油制和煤制聚乙烯的生产利润相近，受原油上涨影响，2018 年前三季度油制聚乙烯的生产利润不如煤制，年底原油大幅回落，油制聚乙烯利润快速恢复。聚丙烯生产工艺较多，不同工艺的生产成本差异较大，外采甲醇生产聚丙烯的成本最高，利润常常为负，部分甲醇制聚丙烯工厂装置常开开停停。PDH 制聚丙烯的生产成本最低，因此利润最好。

图 2-11：LLDPE 生产利润

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-12：PP 生产利润

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

数据统计显示，2019 年国内投产的聚乙烯装置较多，聚乙烯产能投放有望加速。预计 2019 年国内聚乙烯新增产能为 235 万吨/年，产能增速为 12.96%。2019 年国内投产的聚丙烯装置也较多，预计聚丙烯新增产能有 335 万吨，产能增速为 14.97%，煤化工装置仍是主力，国内聚烯烃产能将进入新一轮快速扩张期，预计 2019 年聚烯烃产量增速将加快。但按照往年情况来看，部分新增装置投产时间有延迟可能。

表 2-1：国内 PE 新增装置统计

资料来源：方正中期研究院整理

表 2-2：国内 PP 新增装置统计

资料来源：方正中期研究院整理

二、聚乙烯进口压力较大

国产聚乙烯无法弥补国内需求，每年还需进口超千万吨的聚乙烯，目前我国聚乙烯对外依赖度仍在40%以上。海关数据显示，2018 年 1-10 月 PE 累计进口量达 1168.1 万吨，同比增长了 21.21%，其中 LLDPE累计进口了 359.5 万吨，同比增长了 45.55%；LDPE 累计进口了 245.0 万吨，同比增长了 27.30%；HDPE 累计进口了 563.6 万吨，同比增长了 7.40%。出口方面，2018 年 1-10 月 PE 累计出口了 18.2 万吨，同比减少了 13.78%，其中 LDPE 累计出口了 5.6 万吨，HDPE 累计出口了 10.3 万吨，LLDPE 累计出口了 2.3 万吨。从 PE 进口来源地来看，主要是来自于有阿联酋、沙特、新加坡、伊朗、韩国、泰国和美国等。

我国聚丙烯进口在 2009 年见顶后逐渐回落，该段时间内国内 PP 产量大幅增加，因此我国聚烯对外依赖度不断走低， 当前我国聚乙烯对外依赖度降至 20%以下。2018 年 1-10 月 PP 累计进口量了 259.02 万吨，同比增长了 0.82%；累计出口量了 25.55 万吨，同比增长了 2.32%。随着国内煤化工产能激增，国内PP 通用料供给充裕，进口通用料没有价格优势，所以 PP 进口一直处于价格倒挂状态。由于国内产品结构相对单一，PP 高端料进口依存度仍较高，因此进口货源仍在国内占据一定份额。从 PP 进口来源地来看，主要是来自于有韩国、沙特、新加坡、台湾和泰国等。

2018 年中美贸易摩擦升级，中国对产自美国的聚乙烯品种 HDPE（39012000）和 LLDPE（39014020）加征25%关税，对产自美国的聚丙烯品种初级形状的聚丙烯（39021000）、初级形状的乙烯-丙烯共聚物（39023010）、初级形状的其他丙烯共聚物（39023090）加征 25%关税。从进口数据上来看，我国自美国进口的 PE 占总量的 5%左右，自美国进口的 PP 占总量的 1%左右，聚烯烃自美国进口的数量并不多，占比也不大。页岩气革命使美国新建乙烷裂解装置成为趋势，美国聚乙烯新增产能巨大，但由于北美地区聚乙烯市场供应宽松，新增聚乙烯产能大多是面向出口的，中国是美国聚乙烯产品重要的出口目的地，但加征关税影响到美国聚乙烯产品直接出口到中国。

图 2-13：PE 进口量及对外依存度

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-14：PP 进口量及对外依存度

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-15：PE 月度进口量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-16：PP 月度进口量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-17：PE 进口来源地

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-18：PP 进口来源地

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

我国聚乙烯进口增长较快主要受三个因素影响：国内聚乙烯产能和产量增长缓慢；国外聚乙烯产能增长较快，供给相对充裕；国外聚乙烯生产成本较低，进口利润较好。

随着国内煤化工产能激增，国内 PP 通用料供给充裕，进口通用料没有价格优势，所以 PP 进口一直处于价格倒挂状态。由于国内产品结构相对单一，PP 高端料进口依存度仍较高，因此进口货源仍在国内占据一定份额。

图 2-19：PE 全球价格

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-20：PP 全球价格

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-21：LLDPE 进口利润

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-22：PP 进口利润

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

2018 年全球聚乙烯产能在 11700 万吨左右，前三的依然是东北亚、北美和中东地区。2018 年全球聚乙烯新增产能（不含中国大陆）547 万吨，产能增长了 5.96%。由于北美地区页岩气资源丰富，生产成本较低，新增产能主要集中在美国。2018 年全球聚丙烯产能在 8000 万吨左右，前三的依然是东北亚、西欧和中东地区。2018 年全球聚丙烯新增产能（不含中国大陆）108 万吨，产能扩张主要集中在亚洲。预计2019 年全球聚乙烯新增产能（不含中国大陆）555 万吨，2019 年全球聚丙烯新增产能（不含中国大陆）305 万吨，部分装置有延期投产的可能。数据上来看，2019 年全球聚烯烃产能增加仍较快，其中我国聚乙烯进口依存度较高，国内聚乙烯产品价格较高，国外聚乙烯产能投放对国内聚乙烯价格影响较大，聚乙烯进口压力较大；相对而言，我国聚丙烯进口依存度不断降低，进口货源常常倒挂，进口压力相对有限。

表 2-3：国外 PE 新增装置统计

资料来源：方正中期研究院整理

表 2-4：国外 PP 新增装置统计

资料来源：方正中期研究院整理

三、回料供给大降

PE 和 PP 再生料作为一种新料使用完毕后环保循环的一种再生产物，再生料下游用途与新料相似，再生料和新料之间有相互替代关系。再生料和新料的性能相近，但由于价格较低，在一些质量要求不高的产品中有较大的竞争优势。再生料对环境污染严重，随着国家对环境保护重视，政策已趋严。再生 PE、PP优质料与新料所涉及的下游应用重合较多，具有很强的替代性。中国实施“洋垃圾”禁令，禁止生活来源废塑料。截止 2018 年 11 月 30 日，2018 年限制类进口公示已公布了二十五批，废塑料总体核定进口量为75860 吨，其中乙烯类聚合物的废碎料及下脚料共核准进口 21730 吨，其他塑料的废碎料及下脚料共核准进口 30205 吨，较去年同期大幅下降。

PE 再生料进口量在 2014 年见顶，随后一直在减少。2015 年以来，废塑料进口政策的不断收紧，2018年更是禁止进口生活源废塑料，导致废塑料进口大降。2018 年 1-10 月聚乙烯废塑料及下角料累计进口了1.22 万吨，比去年同期减少 99.32%。再生 PP 没有单独的税则号，是和再生 PA、再生 PC 等其他杂料混合处理，合并统计在其它废碎料及下脚料当中，再生 PP 在整个其它废碎料及下脚料中占比在 50%-60%左右，一般借助其他废碎料以及下脚料进口数据来反应再生 PP 进口情况。2018 年 1-10 月其它废碎料及下脚料累计进口了 1.55 万吨，比去年同期减少 98.71%。

废塑料从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自 2018 年 12月 31 日起执行，意味我国将全面禁止进口废塑料。部分再生塑料企业在东南亚设厂，将废塑料加工成再生塑料颗粒，再出口中国。但目前仍面临一些问题：部分东南亚国家开始限制进口废塑料，海关对到港再生塑料颗粒查验严格，大量货物压港。

图 2-23：乙烯聚合物的废碎料及下脚料进口核定量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-24：其他塑料的废碎料及下脚料进口核定量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-25：乙烯聚合物的废碎料及下脚料进口量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 2-26：其他塑料废碎料及下脚料进口量

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

目前再生塑料行业仍是中小企业为主，环评手续不齐全、小散乱污等现象较为普遍，而中央环保督查、各地环保检查较为频繁，下游厂家生产也受其影响，开工受限。2018 年再生通用料开工约在26.34%，较 2017 年减少 0.66%，国产再生料产量也出现下降。2018 年 1-11 月中国再生 PE 产量为 330.54万吨，同比减少 3.69%；2018 年 1-11 月中国再生 PP 产量为 271.49 万吨，同比减少 1.46%。2015 年之后，再生塑料国产量逐年减少，预计 2019 年将延续这种趋势。

图 2-27：PE 回料国产量

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 2-28：PP 回料国产量

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

第三部分聚烯烃需求面分析

一、下游需求结构

我国 PE 主要消费领域是薄膜、注塑、中空容器、管材型材和拉丝制品，塑料薄膜行业仍是聚乙烯主要消费点，占比 50%左右，其中塑料薄膜的消费约 70%用作包装材料，农用塑料薄膜约在 18%，其余用作电工材料、感光材料和电子信息材料等。随着国民经济的发展，聚乙烯下游需求仍有较大发展空间，特别是一些高端应用领域。LLDPE 作为 PE 产品中较为通用的类别，其应用相对广泛，包装膜、农膜、滚塑、电线电缆、管材、涂层制品等领域均有涉及。由于 LLDPE 具有更高的抗伸强度、抗穿透性、抗撕裂性和伸长率，使其更适用于制薄膜。农膜需求有明显的淡旺季，这是农业生产领域的季节性决定。每年 3-4 月份，工业生产逐步恢复，春耕开始，农膜以及包装膜需求将不断增加，价格也将较为坚挺，5-6 月份基本上是农膜行业的淡季，厂家的产量、开工都是一年中最低水平，8 月底进入了秋季，气温逐渐降低，进入棚膜生产备料期，塑料将迎来第二轮需求旺季，一般会持续到春节。农膜的淡旺季对 LLDPE 需求产生重要影响。从地域需求来看，华东、华北和华南是聚乙烯的主要需求地，占比分别为 31 %、25%和 24%。华东、华南地区经济发达，塑料制品工厂集中，华北农膜生产厂家相对集中。

我国 PP 主要消费领域是拉丝、注塑和纤维等，广泛应用于包装、电子、与家电、汽车、纤维、建筑管材等领域。目前 PP 下游需求结构的第一的是拉丝，占比在 36%左右。中国是世界塑编大国和强国，拉丝编织袋主要用于粮食、化肥及水泥等的包装。需求排第二的是注塑，占比在 34%左右，其主要主要应用在小家电、日用品、玩具、洗衣机、汽车和周转箱上，随着我国经济快速发展，国内对 PP 注塑件的需求不断增长，在 PP 消费所占的份额不断提高，PP 消费结构也逐步发生变化。从地域需求来看，华东、华北和华南是聚乙烯的主要需求地，占比分别为 28 %、19%和 17%。随着内陆地区经济发展以及终端工厂内迁，西南、华中等区域消费占比逐步提升。

图 3-1：PE 需求结构

资料来源：方正中期研究院整理

图 3-2：PP 需求结构

资料来源：方正中期研究院整理

二、经济放缓拖累塑料需求

近年来，我国国民经济不断增长，城乡居民收入稳步提高，拉动了对塑料制品行业的需求，数据显示，我国 GDP 增速和塑料制品产量增速相关性为 89%。在经过近 40 年的高速发展后，近几年，我国的经济速度增长放缓，2018 年前三季度，我国的 GDP 增速为 6.7%，经济下行压力加大。2018 年 1-10 月我国塑料制品总产量为 4926.3 万吨，同比减少 0.6%。短期来看，经济下行拖累塑料需求；长期来看，我国塑料人均消费量远低于欧美等发达国家的水平，塑料制品行业在我国仍存在巨大的发展潜力。

图 3-3：GDP 增速与塑料制品产量增速

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 3-4：塑料制品产量及增速

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

受益于欧美经济复苏，国内塑料制品出口保持良好的增长态势。2018 年 1-10 月，我国塑料制品出口金额为 352.93 亿美元，同比增长了 13.50%。2018 年中美贸易摩擦升级，7 月 6 日起对 340 亿美元的中国产品加征 25%的关税，9 月 24 日起对约 2000 亿美元的中国产品加征 10%进口关税，其中第二轮加征关税名单中包含塑料制品。数据显示，2018 年 1-10 月，我国对美国的塑料制品出口金额为 148.78 亿美元，同比增长了 19.95%，中美贸易摩擦暂未对塑料制品出口产生负面影响，如果摩擦不能平息或升级，2019 年中国对美的塑料制品出口将不容乐观。

图 3-5：GDP 增速与塑料制品产量增速

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 3-6：塑料制品产量及增速

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

三、下游需求疲软

我国 PE 主要应用在农膜、日用包装膜、食品包装膜、拉伸膜等领域。农膜需求有明显的淡旺季，这是农业生产领域的季节性决定，包装膜需求季节性不明显。2018 年 1-9 月塑料薄膜累计产量为 880.26 万吨，同比增长 3.60%；1-9 月农用薄膜累计产量为 88.11 万吨，同比减少了 1.90%。塑料薄膜和农膜薄膜产量增速均在回落，PE 需求疲软。

图 3-7：农膜开工率

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 3-8：包装膜开工率

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 3-9：塑料薄膜产量及同比

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 3-10：农用薄膜产量及同比

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

我国 PP 主要消费领域是拉丝、注塑和薄膜等，目前 PP 下游需求结构的第一的是拉丝，主要应用在要用于生产塑料编制制品，制品主要用于粮食、化肥、水泥、糖、盐、工业用料和矿砂等的包装。2018 年1-10 月水泥产量累计同比增长了 2.60%，化肥产量累计同比下跌了 5.70%。房企拿地高峰或已过去，未来房屋新开工增速下降以及对水泥需求的下降。2016 年开始，我国在环境监管趋严，化肥落后产能逐步退出市场，造成国内化肥产量持续下滑。

需求排第二的是注塑，主要应用在应用在小家电、日用品、玩具、洗衣机、汽车和周转箱上。近年来，在消费升级及应用领域不断拓宽支撑下，均聚注塑、共聚注塑需求量呈现增长趋势。2018 年 1-10 月空调、电冰箱和洗衣机累计产量同比分别增长了 10.60%、2.20%和 0.40%，较去年同期增速有明显的下滑。近一年来，汽车市场持续低迷，2018 年 1-10 月汽车累计产量同比下跌了 0.40%，预计全年汽车产销负增长，2018 年或将成为中国车市近 20 年来首次负增长的年份，中国汽车产业已告别高增长时代。PP 下游需求增速均在回落，PP 需求疲软。

图 3-11：塑编开工率

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 3-12：BOPP 开工率

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 3-13：注塑开工率

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

图 3-14：水泥、化肥产量累计同比

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 3-15：白色家电产量累计同比

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

图 3-16：汽车产量累计同比

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

第四部分供需平衡表预测及解析

PE 方面，2018 年是 PE 装置检修大年，国内 PE 产量停滞；进口量大增，同比在增长 20%左右；废塑料禁令造成回料进口大跌超 99%，国内环保趋严，国产回料小幅减少。综合来看，2018 年 PE 表观需求增速只有 2.62%。预计 2019 年 PE 国产增长加快，进口量依旧较高，回料供给继续减少，但边际影响降低，PE表观需求增长将加快。

PP 方面，2018 年 PP 粒料产量温和增长，粉料供给停滞，进出口量与上一年相近，回料进口大跌，国产回料供给小幅萎缩。综合来看，2018 年 PP 表观需求只有 0.97%。预计回料供给减小边际影响降低，PP表观需求增长将加快。

表 4-1：PE 供需平衡表

资料来源：方正中期研究院整理

表 4-2：PP 供需平衡表

资料来源：方正中期研究院整理

第五部分期货价格技术分析与展望

图 5-1：LLDPE 期货技术分析

资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

图 5-2：PP 期货技术分析

资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

2014 年中至 2015 年底，LLDPE 均处于下降通道；2016 年至 2017 年中，LLDPE 处于上涨通道；2017 年中至 2018 年三季度 LLDPE 处于区间震荡；2018 年四季度以来，LLDPE 加速下跌，已跌破震荡区间下沿。2014年中至 2015 年底，PP 均处于下降通道；2016 年至 2018 年三季度，PP 处于上涨通道，三次挑战万元关口；2018 年四季度以来，PP 跌幅较大，已跌破上升趋势线。2019 年上半年或有反弹出现，但整体趋势向下。

第六部分总结全文和 2019 年度操作建议

上游方面：2018 年前三季度，受 OPEC 减产执行度高、美国制裁伊朗预期影响，国际原油价格屡创新高。10 月以来，美国制裁伊朗力度低于预期，8 国（地区）获豁免权；记者门事件让沙特皇室陷入被动，被迫接受特朗普的增产提议，国际原油跌至新低。12 月 6 日 OPEC 将召开正式会议，宣布减产 120 万桶/天。展望 2019 年，受制于需求难有超预期表现，原油的慢牛格局可能已经结束，近期原油连续下挫，油价已被压缩至较低水平，预计 2018 年上半年原油价格回升可能性较大，但反弹幅度较小，2019 年布伦特原油在 55-75 美元/桶区间。

供给方面：预计 2019 年国内聚乙烯新增产能为 235 万吨/年，产能增速为 12.96%；聚丙烯新增产能有335 万吨，产能增速为 14.97%。按照往年情况来看，部分新增装置投产时间有延迟可能，但 2019 年产能增速还是将高于 2018 年产能增速。2019 年全球聚烯烃产能增加相对较快，聚乙烯进口压力较大。2018 年回料进口大降，成为拖累整体供给的主要因素，2019 年回料边际影响降低，预计 2019 年供给增长加速。需求方面：我国的经济速度增长放缓，拖累对塑料制品的需求。

需求方面，塑料薄膜和农用薄膜产量增长缓慢；PP 需求方面，拉丝下游塑编需求较差，注塑下游的白电和汽车等产量回落。美国对华出口的塑料制品加征关税，但在 2018 年的出口数据上尚未得到体现，负面影响或在 2019 年显现。预计 2019 年需求增长仍较缓慢，关注中国宏观经济政策及中美贸易摩擦动向。

总体而言，2019 年聚烯烃产能继续增长，国内供给进一步宽松，聚乙烯进口压力较大，回料供给继续萎缩，但边际影响降低。受经济方面影响，下游需求增长不然客观，预计 2019 年聚烯烃供需压力进一步增大，价格将继续承压。预计 2019 年 LLDPE 期货主力运行区间在 7500-9000 元/吨之间，PP 期货主力运行区间在 7500-9500 元/吨之间。

操作策略：单边操作，2019 年聚烯烃供需压力较大，整体趋势向下，波段逢高沽空为主。套利操作，PP-3*MA 价差区间较为稳定，当价差偏离较大，可以考虑均值回归策略。

方正中期期货研究院 梁家坤