据了解，印度4月油脂进口量环比下滑，但1-4月包括棕榈油豆油和葵油在内的印度油脂进口同比增长26万吨，至5月初印度油脂库存为235万吨，环比下滑2万吨，也低于去年同期水平。根据进口和库存情况，印度1-4月油脂消费量同比增长3%左右，按照这一增速计算，印度年度油脂需求量将同比增长100万吨。印度库销比维持上季水平，当前库存略有回升，与去年同期接近，在人口稳定增长、人均消费持稳的前提下，油脂消费量将逐步攀升。

由于棕榈油的价格优势，印度进口油脂中棕榈油占比在60%左右，则需求增长100万吨，棕榈油需求增长也将达到60万吨以上.印度油脂进口在4月份达到高点后，往往从5月份开始下滑至7月降至低点，8月份重新增长，因此未来几个月印度的进口预期将季节性下降。

由于大豆和菜籽进口的减少，本季国内油脂需要其他渠道的供应补充，豆油和菜油进口同比增加，但最主要的补充来自于棕榈油，国内棕榈油进口利润持续维持较高的水平，几乎整个5月份6-7月的套保利润顺挂，贸易商采购积极，预计本季国内棕榈油进口同比增加80万吨以上。

东南亚在2018年三季度降水偏低，四季度降水恢复，按照滞后9个月计算，影响将在2019年二季度逐渐体现，2019年一季度马来半岛和印尼加里曼丹降水也较低，预计2019年马来和印尼产量在二三季度的季节性增长的幅度将偏低。

印尼棕榈树成熟面积仍在逐年递增，在单产持平的情况下将推动产量增长，马来棕榈树成熟面积达到稳定期，产量也相对稳定，根据机构的调查，马来棕榈树低于3年的占比为20%，超过18年占比为30%，适龄的棕榈树占比在30%左右，印尼3年以内棕榈树占比不到10%，18年以上不到20%，适龄的棕榈树占比接近70%，相比马来西亚，印度尼西亚的棕榈树树龄结构更加合理，将保证长期的产量增长，2019年马来产量预计同比增长在100万吨左右，印尼产量同比增长近250万吨。

印尼产量增长10%，需求方面的增长点则主要在生物柴油，随着其国内政策的调整，生物柴油需求近两年迅速增长，从2017年的300万吨，增长至2019年的预期750万吨左右，基本覆盖了其产量的增长。高产量、高库存对价格产生压制，印尼与马来棕油价格有所扩大，出口市场竞争力加强，2019年第一季度出口700万吨，同比增长10%。马来前期天气相对正常，预计不会出现2018年反季节减产的情况，近几个月马来出口量攀升至历史同期的高点，二季度出口由于斋月等因素，季节性下降，但仍高于去年同期，三季度出口量恢复，全年出口处于历史同期的高位，预期马来2019年产量攀升至2100万吨，出口量接近1900万吨。

5月底印尼延续了0关税的政策，有利于后期推动出口，需要关注两个问题，一是欧盟排放委员会3月中旬通过法案计划，在2030年完全禁止基于棕榈油的生物柴油在交通领域的应用，原因是处于环保考虑，二是菲律宾农业部3月份寻求暂时禁止从马来和印尼进口棕榈油，称由于两国的低价棕榈油销售，菲律宾本国的椰汁油和棕榈油种植生产受到不利影响。

由于印度和中国的需求增加，东南亚出口攀升，推动库存压力消减，印尼库存从2018年最高500万吨的位置，2019年年初降至300万吨，一季度末降至250万吨左右.马来库存2018年最高点320万吨，进入2019年后逐步下降，二季度初降至270万吨，预期年中最低有望下降至250万吨，东南亚库存较2018年高点下滑40%，较年初下滑18%，下滑幅度较大。

尽管库存下降，但仍处于高位，压制马棕油价格在2019年表现较弱，随着库存的继续下降和出口数据的良好，马棕油价格有望得到一定的支撑，回升至2200以上。国内后期棕油到货及消费均处于较高的水平，有利于支撑价格底部，棕油有向上的动力，预期在马棕油的推动下有望达到4600的位置，但在油脂整体供需宽松的背景下，大豆到港量充足，豆油供应充裕，棕油国内供需缺乏足够的支撑，价格向上突破的难度较大，当上行至4600一线是套保机会，其中9-1合约基差短期缩窄，但中期仍将扩大，将给出操作机会。（作者：刘涛）