【核心观点】

1、降准释放7000亿流动性，将会有一个比较好的效果。

2、降准对股市也有正面影响，会在一定程度上增加资金流入。

3、中国的股市发展从长远来讲，应该说非常有前景。

4、资金还有可能通过不同的渠道进入到房地产市场。

5、流动性的增加，对债券市场的发展比较有利。

6、下一步来还有降准的空间。

7、本次降准有利于企业降杠杆。

8、从直接影响来讲，可能会对汇率带来一定的贬值压力。

欢迎收看《财经观察家》，我是中国银行首席研究员宗良。本期我们讨论的话题是：第三次降准，你准备好了吗？

【 新闻背景】

6月24日，央行宣布，为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行24日决定，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。

这次降准的话，应该说向市场释放了大约7000亿左右的这么一个资金量，应该说对市场的话还会产生比较大的影响。之所以降准的话，主要的有以下几个方面的原因：第一个方面的话，确确实实在我们国家整体上来看，应该说货币的供应应该说总体还是合理的，相对来讲的话，货币政策上来讲的话也是稳健偏于中性。

但是从整个的具体情况来看，我们存在一个比较大的结构性失衡。因为这中间的话可能有些企业中间的话，可能尤其一些中小企业，整个来讲的话，还是面对着比较大的这种流动性的压力，尤其是他们的话希望得到一些资金，还面临融资难、融资贵问题，然后再加上有些企业的杠杆率的话也比较高。这种背景下，要求能够有针对性的来降一下，把他们流动性能够加大，然后使他们下一步能够有一个更好的资金环境。

同时的话中间的话发生一些事项，也是这一次整个降息的导火索，比如说我们大家看到，最近这一段时间债券市场中间的话，有些企业可能或者也面临一些违约的情况，就是在股票市场里面的话出现了一个千股跌停，甚至于说股票市场的话下跌的状况，这种状况的话也是促成加息的具体原因。从这里面我们看到，就说实际上是由于综合因素来决定的。

当然就说在某种程度上可以说，外部因素也会对我们货币政策的话、方向的话也会发生一些影响。比如说中美贸易战，这中间的话也会产生一些影响。

这次降准跟前面降准有哪些相同点有哪些不同点？从整体上来看，今年的话已经是有三次降准了，但是看到，我们知道从相同点的角度上来看，大家都一样都是能够增加流动性，当然总体上都是定向的，都是针对某个方面。但是三次还是各有各的不同。

你比如第一次的话可能偏向于是属于普惠金融，就是说实际上增加流动性的覆盖面，让每一个方面都能够有一定的流动性，相当于是下雨，整个来讲的话，要让大面积的要有一些雨水就说能够得到浇灌。第二次降准的话实际上是体现一个很重要的方面，因为当时的特殊背景下，一方面在整个来讲的话，由于货币政策运行中间，比如说MLF中期票据便利，这一块的话发生了很多的到期，就说为了达到对冲的要求，正好就说这时候起到一个很好的平衡作用。

这一次的降准的话，有另外的一个角度，中间的话可能是针对我们国家整个在运行中间，比如债转股的方面运行不是很有效，为了使资金有序的能够支持债转股，同时还能够再为市场提供一个流动性，就是有效地支持小微企业的发展，解决它的融资难融资贵问题。

所以这个时候实际上你看这三次，我们知道每一次既有相同点又有不同点。在这个时候我们发现那块来看的话，降准的话应该说总体上来讲对我们整个的市场环境还是提供了一个较大的流动性，因为毕竟是7000亿的流动性，相对来讲的话还是有一个比较好的效果，能同时的话也会让市场的预期会发生一种变化，让大家感觉到整个的未来流动性，还会根据市场的状况灵活的发生变动，甚至说还可能是说总体上有一个向好的这种态势。

【 新闻背景】

财经评论员马光远撰文认为：降准虽然名义上和房地产没有任何关系，但可以肯定地说，本次降准，最大的受益者，无疑仍然是房地产。中金公司首席经济学家梁红表示，2018年以来，一系列旨在“去杠杆”的政策叠加导致金融条件收紧幅度超出预期。

考虑到贸易战升温的背景下外需也可能有一定“变数”，预计目前货币紧缩的节奏不具备可持续性。中信建投策略团队认为，降准之后有利于降低金融体系和实体经济的风险。

因此，预期股票、债券和商品市场都会迎来反弹。申银万国最新观点：目前A股赚钱效应收缩已非常充分，市场对中美贸易摩擦和股权质押的预期可能已过度悲观，后续预期修复可期。短期市场可能又来到了一个阶段性的“底部区域”，对于悲观预期的反映已相对充分。

当然从具体的角度上来看，我们就可以看到有几个方面就是，一个方面的话就说是看到对股市的影响，股市下跌的背景下可能就是流动性有个增加。但是另一方面的话，我们也觉得主要整个的直接的影响应该说不可能产生太大的直接影响，因为中间的话毕竟流动性的资金，很难直接的运用到股市里面去。

但是对股市的也有一些正面影响，就说中间的话会使大家感觉到至少资金的话，会在一定程度上有可能会增加流入，而不是简单的再汇出。所以这时候整体上来看的话还会对股市产生一定好的作用。今天我们的降准，能够为股票市场凝聚更多的资金能够流到中国的股市上面去。

第二个角度的话，我们还要把整个股市里面的资金的池子，要控制一下整个的需求者，也就是说控制融资主体，就是让有序的进行融资，你包括中间的话，你比如说无论是采取何种方式，但是只要是进入到股市里面，如果是属于希望融资的，我们觉得都需要适当的话得到有序的控制。

第三个角度就是我们要完善整个市场机制，中国的股市发展从长远来讲，应该说是非常有前景的。中国经济的话发展也需要有一个比较完善的市场，也需要一个股票市场能够发挥一个很重要的作用，但是就说真正让它发挥作用的时候，我们需要多管齐下，采取一些合理的措施，然后能够促进市场的发展。当然还有一个方面就是房市，房市的话应该说是整个的资金降准的话，应该说释放了一些资金。

一方面的话可能会说由于考虑到这一次是定向的降准，应该说大量的资金不会允许进入到房地产市场中间去。但是从另外一个角度来讲，我们看那就是还是有考虑到房地产资金市场特殊性，还有可能通过不同的渠道有可能进入到房地产市场的一部分。

说到债市方面，应该说整个的市场的话流动性的增加，肯定是对债券市场的发展的话会还是比较有利的，因为是债券市场投入的资金量会去增加，说是属于应该是利好债券市场，说是属于这么一种层次，就是说相对来讲的话，债券市场可能会有一个发展。

当然在这个时候我们大家的话应该注意到一个什么样的特点？就是说这一次正好整个的降准过程中间一个很重要的目标，就是针对五大银行或股份制银行，他们里面的话给出的一些资金，让他们有序地投入到债转股里面去。债转股的话签约应该说大概量还比较大，比方大约是1.6万亿，但是我们看到哪一块？我们看到实际的运行的大约只有2000多亿，就是说这个量进展还是有一定的缓慢。如何来解决？通过降准释放比较多的长期资金，这样的话使这块能够得到一个比较好的运行。

在这个时候我们就注意，实际上就是也是央行在处理这个问题的时候也会出现一个问题，就是到底在下一步，就说该怎么办？实际上咱们中间的话应该看到，央行的货币政策工具里面两个方面是很突出，一个方面就是降准，一个方面的降息。

但是从目前的情况来看，我们的货币政策的话，降息这一块应该说有比较大的压力，从国内的经济发展环境和企业的状况来讲，我们希望能把利率不要太高，但是从目前情况下又赶上了美元加息的特殊时期，这种特殊时期预示着就是说可能会使中间的话，中美的利差会出现一种变化，就说所以这个时候，我们降息的难度比较大，这个时候很重要的一个措施就是属于降准，可能是成为未来的很重要的一个选择，下一步来讲应该说还有一定的空间。

当然这时候也会面临一个另外一个问题，有的人会说的咱们企业杠杆率比较高，就说降准的话是不是能够降低企业的杠杆？实际上从本次降准的角度来讲，实际上是有利于企业的降杠杆。因为我们看到，尤其是五千亿的资金专门用于债转股，实际上就说这个时候因为在咱们企业有些杠杆率比较高的背景下，如果不采取一些有效的措施，增加相关的把它结构发生转换，是很难达到目标的。

这个时候人们要注意一个问题，就是在今天的环境下，降杠杆也是一个非常难的，在降杠杆不太容易的背景下，稳步的处理好流动性和降杠杆的关系，就至关重要。所以这个时候采取这种降准的这种方式的话，能够为降低企业的杠杆提供一个比较好的基础。

看到这个政策的话，我们觉得下一步还会根据具体的情况，能够采取比较有效的措施。当然从整体上来看的话，我们国家的流动性可能是仍然是未来很重要的一个问题，所以说下一步来讲的话，我们国家还会根据我们国家的经济的综合的情况，灵活地采取相关的措施，保持我们中国经济的平稳发展。

这个时候我们再看一个，另外一个对于这个是汇市的影响。实际上就是说如果是从整体上来看的话，如果是降准，增加了流动性，通常的话如果是从直接影响来讲，可能会对汇率可能还会带来一定的贬值的压力。

实际上降准总体上来讲，还是来去解决我们国家经济问题的，实际上是一个定向的降准，就是对人民币汇率应该说没有直接的联系，但是降准的话会对大家的预期会发生一些变化。但是这个时候我们觉得大家的话还得要注意，就说降准实际上说使我们国家的中小企业的负担得到解决，然后能够使降杠杆得到解决，实际上说会促进我们国家的话整个的经济的良性发展。

在今天的背景下，也会使我们中国的企业面对着当前的比如中美贸易战，就是说会有更多的实力。因为你原来的话，你可能在如果是不降准的话，我们有些企业可能面对的，如果是一旦在贸易中间发生了损失，很自然的就会带来一些压力》就是说现在的话，先把大家的流动性准备好，实际上就是为它做好下一步的准备，而做好准备的话反过来又有利于人民币汇率的稳定。

所以这中间的话，我们得把这个事情能从这个角度来去看的话，它就说更带来这种长远的这种意义好处，这样的话翻过来为下一步的整个的外汇市场的资金供求的话，又会起到一个平衡作用。

所以我们觉得这一次的降准的话，应该说对整个的汇率不会产生明显的负面影响。应该说人民币汇率总体上来讲的话，还有是趋于稳定的。但是在这个过程中间的话，趋于波动是未来走向的非常重要的一个趋势。当然这个过程中间的话，尤其是针对美元指数的变化，可能也会发生一些相对变化。