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财报阅读没有那么难（1）——初识报表与企业（点击阅读）

财报阅读没有那么难（2）——五看资产负债表（点击阅读）

今天的文章，我们介绍如何快速而有效地阅读利润表。

在切入主题之前，腾腾爸先为财报小白们普及一下利润表的基本逻辑框架。

一、利润表的基本框架

表面上，利润表是由一堆科目和一堆数字堆砌而成的，看起来有些杂乱无章。实际上它有着一套非常清晰简单的逻辑结构，展示了从营业收入到营业利润、到税前利润再到净利润的全过程。

也就是说，它是为我们描述企业利润产生的全过程的一张表。

为了更直观地说明问题，我制作了一张利润表的框架简表如下——

上述简表包含着如下几条层层推进的公式：

（1）营业总收入－营业总成本（并加减投资收益、汇兑收益等杂项）＝营业利润；

（2）营业利润+营业外收入－营业外支出＝利润总额（即所谓的税前利润）；

（3）利润总额－所得税费＝净利润；

（4）净利润+其他综合收益（税后净额）＝综合收益总额；

（5）归母净利润/股东股数＝每股收益。

用文字描述的话，就是净利润和每股收益产生的全过程：企业的总营收，减去营业的总本，得到的就是企业的营业利润；营业利润，加减上与营业活动无关的其他收入和支出，就得到了税前利润，也就是我们平常说的税前利润——与营业活动无关的收入和支出应该好理解，比如政府的补助、来自社会上的捐赠等，或者企业对外的捐赠、行政罚款等，这些项目都能形成收入或支出，但很明显，与营业活动无关，所以被定义为营业外收入或支出；得到利润总额后，再扣掉企业的所得税，就得到了市场和投资者都非常关心的净利润——但我们看的是一张合并报表，所以净利润中包含着归母净利和少数股东权益两个部分；如果企业有对外投资，这些投资公允价值发生变化，还有可能带来企业利润的调整与变化，这部分变化的内容，被称后其他综合收益，一般的生产性企业这部分变动是不会大的，所以平时关注较少——净利润迭加上这部分损益之后，得到的结果被称为“综合收益总额”；根据归母净利润和股东股数等数据，就可推算了每股收益——每股收益计算出来后，我们就可以根据市场报出的每股股价，为企业进行估值了。

总体上可以说，从营收到净利的过程，就是层层罗列和剥离相关费用的过程。这个过程说起来有点儿复杂，其实在大的框架上很简单。把上述五个公式熟记于心，净利的产生过程就自然明白清楚了。

从（2）到（5），每个环节的科目都比较少，通过科目名称就能理解得出科目的内容，相对复杂一点的，是从（1）到（2）——因为营业总成本项下的名录相对较多，需要我们关注的点也多。

为了重点说明，我把从营业收入到营业利润的过程，列详表如下：

营业总成本中，主要包含着表格中列示的9项科目，其中前五项，即营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用，是任何企业在经营过程中，都会产生的费用，我们可以称之为“必然费用”。

从第6项到第9项，即资产减值损失、投资收益、汇兑收益、资产处置收益，在经营过程中，要么不一定产生，要么产生的大小数额不定，所以不是必然产生的费用，我们可以称之为“或然费用”。这几个项目，如果是正数时，是增加利润的，负数时才减少利润。

这里，我们引入一个重要的概念——核心利润——即：营业总收入减去必然费用，得到的利润值。

公式为：总营收－必然费用＝总营收－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用＝核心利润

核心利润，是由张新民教授和他的研究团队提出和推广的一个概念，其背后的支撑理念是：企业核心的经营业务，应该带来核心的经营利润，核心的经营利润会才是经营性现金流产生的根源。通过公式我们可以看到，核心利润，是排除了企业一切非经营性因素的影响，所产生的利润。因为排除了一切与经营无关或关系不大的影响因素，所以核心利润，是观察和分析企业经营活动质量的一个上佳指标。

我认为这个分析很有道理，所以把核心利润的概念纳入到了自己的财报阅读与分析的体系中去。从我个人的实践看，有效，实用。所以推荐给大家——请朋友们，先记住“核心利润”的概念。

在核心利润之前，还有一个毛利润的概念，在通常的阅读和分析财报中，会经常性地使用到——所谓毛利润，就是用总营收仅仅减去营业成本所得到的利润。举个例子：我们10块钱进来一双袜子，15块钱卖掉，15－10＝5，这5块钱就是所谓的毛利润。毛利润和净利润还差着十万八千里，比如运费、房租费、水电费、所得税、人工费等都还没有扣除。但毛利能最直观地体现出企业经营产品的竞争力——毛利除以营收得到的百分比率，我们称之为毛利率，毛利率越高，说明企业产品的创利能力越强。比如大家熟知的贵州茅台，毛利率可以高达90%以上，这就充分说明了产品的竞争力。

在核心利润之后，包括营业利润之后的任何一个能影响最后净利润波动的项目，畸高畸低，都应该引起我们的高度重视，并值得我们去认真分析一番。

这段话是告诉你，看利润表，我们如何才能确定观察和分析的重点，即核心利润之外，任何一个项目的过大、造成净利润大增或大减，都应该引起我们的高度关注。

因为核心利润之下的费用或收入，都带有一定的“或然性”，既然是或然的，就是不可持续的——尤其是突然变化而增加净利润的时候，就有粉饰报表的可能。

综上，看利润表，我们主要做以下三个方面的工作：

1、查看有无利润产生——有营收无利润，是一件糟糕的事情，排雷；

2、计算出核心利润——核心利润不仅能表现出企业的主营业务的盈利能力，还在下一步检验利润质量上具有重要作用（这一点，我们下一篇文章再讲）；

3、查看“或然项目”有无异常，并寻找到这种异常的原因——所有非持续性增加企业净利润的行为，都值得我们好好检验和审视一番。

介绍完基本知识，我们下面进入实战演练。

二、劲嘉股份的利润表分析

劲嘉股份2017年财报的利润表如下：

因为其他综合收益净值数额仅以万计，我们关注的又是净利润的生成及其质量，所以报表我只统计制作到净利润生成。

面对这张合并利润表，腾腾爸的分析如下：

1、营收由2016年的27.77亿，上升到2017年29.45亿，升幅6.05%；

净利润由2016年的6.38亿，上升到2017年的6.73亿，升幅5.49%。

给人什么印象呢？

（1）营收和净利都在增长，但增长不大；

（2）营收和净利的增长趋势一致，似乎在从营收向净利演化的过程中，没有异常的指标发生。

不论怎么样，我们可以得出的放心结论是：劲嘉近两年的营收，实现了正的净利润。

2、核心利润＝营收－营业成本－税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用＝29.45－16.46－0.42－1.05－3.91－0.10＝7.51亿；

核心利润/营业利润＝7.51/7.89＝0.95；

核心利润/净利润＝7.51/6.73＝1.12。

后边的两道计算，说明劲嘉2017年的经营中，95%的营业利润是由核心利润贡献的，而净利润则绝对由核心利润贡献。

我们可以初步判断，利润表中的其他“或然项目”没有明显的影响——这是好的现象。

3、根据从营收到净利润的“生成”流程，从上到下走一遍，重点检查“或然项目”——重点检查四个方面：有无重大资产减值情况，有无重大投资收益情况，有无重大资产处置情况，有无重大的营业外收支情况。

如果有，请做两方面的工作：

（1）把同类项目与去年乃至更之前的数字作对比，确定是否有生成的“必然性”，是否与经营特点有关，从而确定其合理性；

（2）用财报自带的搜索功能，搜索相关项目，追查附注明细，根据查询到的情况，再作具体的分析和判断。

通常地说，资本结构中投资类资产占比重的企业，投资收益的数字相对占比会大一些，比如雅戈尔，投资收益经常与核心利润相近，甚至超越，这和它独有的经营和盈利模式相配。

除此之外，以经营性资产为主的企业，核心利润是营业利润和净利润的产生主源，其他项目比重过大，都可视为有调节财报的嫌疑。

当然，我们分析查看的劲嘉股份在上述四个方面，都数值很小，在营业利润和净利润中的占比很小。

所以，没有继续深究的必要。

至此，劲嘉股份的利润表就被我们生吞活剥完了。

三、小结

利润表完整地展示和从营业收入到净利润的“生成”过程，展示了其中每一个环节的费用和收入情况。这是利润表制作的逻辑基础。

所以依据这个逻辑基础，我们可以详细分析利润生成过程中的异常数值，从中发现企业有无调节或粉饰业绩数据的事实，从而帮助我们判断企业经营的质量。

在这个过程中，我们还引出了“核心利润”的概念。通过核心利润与营业利润及净利润的占比，可以分析企业的经营质量。同时，核心利润还可以与下节内容相结合，帮助我们分析企业的利润质量。

利润表是市场和投资者较为关注的一张表，因此也是企业财报造假的重灾区。企业的利润是否真实存在，是否为调节后的表象数字，这是投资者必须深究的问题。

另外，需要格外强调的一点是：哪怕企业的利润确如财报所示，未经调节，且都是由核心利润转化而来，也并不意味着企业就真赚到了钱。

为什么这样说呢？

下一节，我们谈现金流量表，答案可在下篇文章中找！

好看吗？还想继续看吗？

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