本文首发于5月18日深夜

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今日宁德时代开始招股，别忘申购了哦.....

千亿独角兽获IPO批文，募集资金缩水58%左右

5月18日重磅，继上周富士康拿到批文后另外一只独角兽宁德时代也终于靴子落地拿到批文，不过与富士康不同，宁德时代和绿色动力环保集团合计募资额度将不超过60亿，而绿色动力此前披露的募集资金是5.6亿，也也就意味着宁德时代的募集资金规模在54.4亿左右，可以说相较之前招股书中披露的131.2亿的募集资金（其中98.6亿用于锂离子动力电池生产基地项目，42亿用于动力及储能电池研发项目）出现大幅缩水，缩水幅度在58%左右，与药明康德63%的缩水幅度基本相当。

另一方面到现在距离宁德时代4月4日过会已过去了一个半月。而此前宁德时代从招股书更新到过会仅用了24天，打破了富士康36天最快过会记录。

不过靴子落地也是好事，至少目前没有看到其他独角兽等着过会后拿批文了。此外最近新能源次新真多，从文灿、伯特利、长城科技到越博动力等等，仿佛都在为宁德时代坐铺垫。

今天海豚就来说道说道这只新能源领域的独角兽——宁德时代

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宁德时代：脱胎于ATL 被宝马看中而快速奔跑！

新能源科技有限公司（AmperexTechnologyLimited，简称ATL）成立于1999年，全球最大的聚合物电池供应商。2015年在全球软包锂电池的份额达25.2%，位居全球第一，在中国软包锂电池的市场份额为31.3%，位居全国第一。客户涵盖苹果、三星、华为、OPPO、VIVO等一线大厂。

核心团队成员均来自于东莞新科电磁厂（TDK子公司）。

早期买下贝尔的聚合物锂电池专利技术，并成功解决了电池鼓包问题，更通过修改工艺流程实现了量产（当时唯一一家技术成功产业化公司），2005年成为了TDK子公司，并进入了苹果产业链。

2008年ALT设立动力电池事业部，后由于政策限制（动力电池不能由外商独资），其电池事业部于2011年开始独立运作，至此赫赫有名的CATL（宁德时代）诞生。

2014年，宝马公司因为看重ATL的历史背景以及作为当时苹果最大的电池供应商，故选择了宁德时代作为动力电池的唯一供应商，这次合作不仅为宁德时代带来销售，研发收入。宁德时代也因为宝马企业的背书，快速与宇通、金龙等知名企业合作。经过短短五年，宁德“时代”来了。

四年之后宁德时代就跃升全球第三大汽车动力公司，仅次于比亚迪和松下。2017年宁德时代销量达11.84GWh，2017年销量排名全球第一，在国内市场占有率达27%。

截止2017年底工信部公布的12批新能源车型目录共3200余款车型，其中16%动力电池由宁德时代配套，是配套车型最多的动力电池厂商。此外宁德时代的整体工艺水平也处于市场领先低位。

宁德时代在2015、2016年迎来业绩爆发年，不过2017年随着新能源补贴退坡业绩增长乏力，扣非净利甚至出现了负增长。

动力电池业务爆发式增长 但仍面临补贴退坡困境

公司产品以动力电池系统为主，2015-2017年营收占比分别为87.98%、95.55%、87.01%。

公司2015、2016年动力电池系统营收出现爆发式增长，远远高于同业——

国轩高科2015、2016动力电池业务同比增长114.81%、90.84%；

坚瑞沃能2015、2016动力电池业务同比增长420.83%、2.08%

亿纬锂能2015、2016锂电池业务同比增长26.16%、186.57%;

不过随着产能释放、补贴退坡的影响，公司动力电池系统销售均价呈现下降趋势，2015-2017年分别同比下降21.3%、9.74%、31.59%，最终也导致公司动力电池毛利率出现下降，且2017年降幅明显，从2016年的44.84%大幅下降至2017年的35.25%

锂电池材料毛利高于同业 2017同比大增3.04倍

公司通过广东邦普开展锂离子电池材料业务，将废旧锂离子电池中的镍钴锰 锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产出锂离子电池材料三元前驱体 （镍钴锰氢氧化物）等，使镍钴锰锂资源在电池产业中实现循环利用。

三元前驱体是制造三元锂离子电池正极材料的原材料，也是新能源汽车动力电池的关键材 料之一。

公司锂电池材料营收占比在10%左右。2017年公司锂电池材料业务营收增长较快，同比大增3.04倍，达24.7亿元。此外因公司多采用废旧电池作为原材料，毛利率达33%以上，高于同比20%左右的平均水平

储能业务处于试点 未来积极布局

其他极少数营收为储能系统，目前该块业务为处于试点阶段，公司计划以风、光发电大型储能市场为重点开发市场，技术上已布局长寿命低成本电池，可提供智能电网储能解决方案。

宇通为第一大客户 与客户通过股权深度绑定

公司约99%左右营收来自国内，郑州宇通稳居公司第一大客户，2015-2017年营收占比分别为46.1%、34.05%、18.54%。其他前五大客户有吉利控股、金龙汽车、东风汽车、中国中车、杉杉股份。从客户名单看与之前海豚剖析的越博动力有类似之处，以新能源客车为主。

此外宁德时代还与下游客户通过股权方式深度绑定：

2016年，宁德时代分别与长安汽车、东风汽车集团签订了战略框架协议，以1.024亿元入股北京新能源汽车。2017年，长安汽车和上汽集团均入股宁德时代。2017年5月，宁德时代与上汽集团的全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司合资成立了两家新能源企业：时代上汽动力电池有限公司和上汽时代动力电池系统有限公司。

有技术含量但并非神乎其技 不少仍是外购

宁德主要产品是动力电池，工艺并不复杂：把浆料分别涂覆在铝箔和铜箔表面做正负极；用隔膜将极片分隔，卷绕成卷芯；经过测试、焊接、包聚酯薄膜后，装入金属外壳制成电芯；再将电芯组成模组、模组制成电池包。

制造动力电池的所有材料都是外购的。2017年，宁德时代从五大供应商采购金额达33.7亿。近三年来前五大供应商有科达利、格林美、先导智能、杉杉股份等。

其中深圳科达利提供铝制电池外壳、格格林美提供四氧化三钴等原料、振华新材提供正极材料、Glencore International AG提供另一种正极材料（粗制氢氧化钴）、无锡先导提供圈绕机和分条机。

此外，宁波杉杉提供石墨（负极材料）、张家港市国泰华荣提供电解液、青海泰丰先行提供磷酸铁锂。

迷雾重重的普莱德 2017超三成利润为非经常性损益

2017年公司非经常性损益净额达到15.11亿，在净利润占比从2016年的2.17%大幅提升至2017年的35.26%，主要是因为公司2017年4月将持有的普莱德（主要从事电池包业务）23%股权转让给了东方精工，转让价10.925亿，使得当年公司非流动性资产处置收益高达9.6亿。

2010年4月，北大先行科技产业、东莞新能德科技有限公司（ATL子公司）、北京汽车工业控股有限责任公司、北汽福田汽车股份有限公司共同投资设立了北京普莱德。

普莱德新能源2014、2015年为公司第三大客户，2016、2017年跃升为第二大客户，过去三年营收占比分别达11.51%、18.61%、11.51%。它主要从宁德时代采购电芯而非完整的电池包。

此外公司计入当期损益的政府补助也大幅提升，2015-2017年分别为6874.48万、1.81亿、4.44亿。

主要竞争对手有：

比亚迪、沃特玛（坚瑞沃能子公司）、国轩高科、中航锂电（成飞集成子公司）、天津力神、LG化学、三星SDI

不得不提的沃特玛危机：

沃特玛成立于2002年，与比亚迪、宁德时代一样主攻磷酸铁锂动力电池。2016年2月被上市公司坚瑞沃能以52亿对价全资收购。沃特玛创始人李瑶承诺，2016、2017、2018三年财年净利润分别不低于4亿、9.1亿和15.2亿。

根据4月27日披露的年报，2017年坚瑞沃能营收96.6亿，亏损达36.8亿，李瑶没有完成承诺。

4月24日，坚瑞沃能发布公告称实际控制人郭鸿宝及一致行动人士将名下99.03%股票质押，已面临违约。据悉，因无法偿还供应商欠款及银行等金融机构的借款而爆发债务危机，截止 2018年3月底， 公司开工率大约20%。

目前坚瑞沃能正致力于通过资产重组并引进战略投资人来度过债务危机。

沃特玛是可以与宁德时代比肩的动力电池生产商，2017年营收接近宁德时代的50%。尽管宁德时代2017年经营活动现金流是正23亿，但与沃特玛的风险并未绝缘。

宁德时代概念股

至此，已知过会的独角兽已全部靴子落地！下周宁德时代概念股不排除会有异动，尤其是新能源次新领域，其中璞泰来为最纯正的宁德时代概念股，此外越博动力、文灿股份、伯特利等均沾边新能源。再有东方精工为与宁德时代深度关联方，可重点关注。

当然长期来看，整个新能源板块都面临补贴退坡压力，17年业绩表现整体承压，最好下半年观望政策风向再做长线投资。

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