中金：社保改征直接影响建筑行业 民企多于国企

　　原创： 詹奥博 吴慧敏 中金点睛 

　　2019年起社保改由税务部门统一征收，企业全额缴纳比例为26.1-33.4%。根据7月20日中共中央、国务院印发的《国税地税征管体制改革方案》，2019年起社保费用将交由税务部门统一征收，用人单位合计需缴纳的社会保险费比例为26.1-33.4%。

　　社保改征对建筑行业的影响分为直接影响和间接影响两方面：

　　►直接影响：直接人工影响国企小于民企。我们选取的28家建筑行业上市公司社保缴费比例为20.3%，若按26.1%的标准全额缴纳社保费用，则净利润将减少6.1%。分企业性质看，央企/地方国企/民企缴纳比例分别为21.1%/19.5%/8.9%，净利润所受影响分别为5.2%/7.2%/17.4%；分行业看，钢结构/设计/装饰受影响最大，净利润将分别减少17.0%/25.9%/26.1%。

　　►间接影响：劳务分包成本上升的影响尚待观察。建筑施工成本中劳务分包成本占比约25-40%，理论测算劳务分包企业社保缴费比例每提升1ppt将影响建筑企业净利润3.8%，但预计实际影响将远小于理论测算值，因劳务成本上升存在如下转嫁机制：

　　1）劳务公司降低职工现金薪资水平以平衡成本；

　　2）建筑公司可通过提高合同价格将成本压力转嫁给业主方，劳务分包成本的提升预计将在很大程度上由产业链上下游共同承担，建筑企业仍有望保有合理的利润空间。

　　由于整体上看，建筑央企仍然是基本面最为稳健、受社保征收新规冲击最小、最为安全的投资标的，因此我们继续看好建筑央企和基建龙头民企的投资机会。

　　文章来源

　　本报告摘自：2018年9月11日已经发布的《社保改征影响：直接影响国企小于民企，间接影响尚待观察》

　　詹奥博 SAC 执业证书编号：S0080518070002 SFC CE Ref： BLZ827

　　吴慧敏 SAC 执业证书编号：S0080511030004 SFC CE Ref： AUZ699

　　孔  舒 SAC 执证编号：S0080118080045

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责任编辑：梁斌 SF055

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