操盘策略 | 今日关注天顺风能

公司研究

天顺风能

新时代证券-开文明团队

全球风塔龙头，受益于行业回暖，产业纵向延伸提高盈利能力

风机塔架国内龙头，产业链纵向延伸提高盈利能力。公司专业从事兆瓦级大功率风力发电塔架及其相关产品的生产与销售，是中国目前最具规模的风力发电塔架专业制造企业之一。2018H1公司营收16.2亿元，同比增长29.88%，归母净利润2.4亿元，同比增长0.19%，扣非后增长15.87%。公司扩产进一步巩固龙头位置，拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨，将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨，计划于2018年年底完成改扩建项目。同时公司正在进行产业链延伸，布局叶片和电站运营。未来协同效应进一步增强，公司盈利能力提高。

全球风电加速，国内重回上升通道，公司作为龙头将持续收益。2017年全球风电新增装机量52.48GW，累计装机量达到539GW，风电已经成为一些国家的主力电源。我国风电在经过2016-2017两年的装机规模下滑后，2018H1新增装机近8GW，同比增长32%，考虑到目前我国已核准未建风场规模已经达到90GW，未来三年风电将重回上升通道。同时政策推动弃风电量弃风率双降，弃风限电现象好转，进一步保证风电运营的收益率。公司作为全球龙头，具有较强的技术、成本控制能力和优质客户群。随着行业回暖，及竞价的来临，公司集中度有望进一步提高，持续收益。

适时切入下游业务，为公司带来新的利润增长点。2016年公司新建新疆哈密风电场，切入下游风电场业务，目前公司累计并网440MW。2017年公司获得共计129MW核准风电场项目。2018H1公司发电收入1.55亿元，同比增长25.03%。截至半年报公司风电场新增并网容量140MW，累计并网容量440MW，公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。预计未来将形成超过2.5GW风电场营运规模。结合目前风电场高毛利率、风电行业回暖的市场行情，我们预计未来将极大提升公司的盈利水平和改善现金流量情况，成为公司新的增长点。

看好公司风塔龙头稳固，首次覆盖给予“推荐评级”。我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.32、6.15、7.39亿元，对应EPS分别为0.30、0.35、0.42元。当前股价对应2018-2020年分别为13、11、10倍。看好公司风塔龙头稳固，首次覆盖给予“推荐评级”。

风险提示：风电装机不及预期，原材料价格涨幅超预期。

公司研究

中小盘次新股说

新时代证券-孙金钜团队

次新股说：本批迈瑞医疗值得重点跟踪

证监会本批共核发新股2家——天风证券（全国性综合类证券公司）、迈瑞医疗（医疗器械及解决方案供应商）。其中，我们认为值得重点跟踪标的为迈瑞医疗：全球领先、国内最大的医疗器械生产商，医疗器械国产化助推行业龙头业绩高增长，同时，公司生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大产品线并举，多产品线整合优势日益凸显。公司在2017年实现营业收入111.74亿元，归母净利润25.89亿元，近三年平均ROE为29.60%；成长能力指标方面，公司2015-2017年营收复合增速、归母净利润复合增速分别为18.09%、68.69%，均位于近一年上市公司相应指标排位的前50%。

2018年9月第一周首发上会审核企业4家（上机数控、新疆交建、铂科新材、泰森园林），其中仅泰森园林暂缓表决，其余全部通过，过会率达75.0%，高于8月54.5%的过会率水平。新股开板涨幅方面，9月第一周开板新股2只（康辰药业、汇得科技），平均开板涨幅147.8%，较8月284.4%的平均开板涨幅下降明显。

目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴用品连锁零售商，成熟门店网络与增值服务造就区域龙头）、好太太（智能晾衣架行业龙头，受益家居智能化浪潮）、透景生命（肿瘤诊断龙头崛起，技术优势显著）、亿联网络（进口替代，高端SIP话机、VCS系统双轮驱动）、御家汇（“互联网+护肤品”优质企业，借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、麦格米特（电控产品供应商，多领域收购推进电气自动化全布局）。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。

樊继拓

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