凡人皆有一死，而如果让艾莉亚·史塔克选择的话，她会成为那个刽子手。

——《权利的游戏》

恒生指数2017年上涨35%，2018年下跌13%，2019年截至今年上涨11%。这样的表现，是过去3年全球金融市场表现最好的。但事物的本质，总是有两面，就在本周，香港股市也迎来了历史性的一刻：

据最新统计数据显示，在港股市场逾2400只股票中，目前共有246只个股（占比超过10%）价格在0.1港元以下，共有逾1261只个股（占比超过50%）价格在1港元以下，已经占到港股市场上总股票数量的一半。

这和这几年港股市场制度上的改革，形成了鲜明的对比。一方面，港股通的开通，同股不同权公司的上市，非盈利生物科技企业上市，再到各种金融产品的推出，着实增加了资本市场的多元性，开放性。但低价股的增加，代表的是市值的缩水和毁灭。表面上的风风光光，而实际上分化严重。

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高光时刻

2018年7月12日，香港交易所迎来了2018年第114家IPO公司，当天共有8家上市公司同时上市，并且都要去香港交易所大堂举行行敲钟仪式。分别是：指尖悦动、映客互娱、英恒科技、齐屹科技、弘阳地产、天立教育、人和科技、恒伟集团控股。

当天的场面，就像参加集体婚礼一般，人们拥挤着，庆贺着，欢呼着，激动着。看着大屏幕上跳动的股价，刺激着每一位现场和交易软件前的投资者们。当天有不少人实现了财务自由，也有不少早期投资人长舒一口气后，说，终于可以退出了。

经过统计，于2018年，在香港市场成功IPO的企业，共计206家，同比增加23%；累计募资金额2878.8亿港元，同比去年1436亿港元筹资额，增加100.5%。另外还有3只新股以介绍的形式登录港股，共计209只新股上市。无论是上市家数还是募资金额，2018年香港，都夺得了全球冠军。

也正是因为如此的盛况，香港交易所从2017年的最低价168.25港元，上涨到目前的275.8港元，3年累计涨幅为63.9%，是大盘股里涨幅最大的企业。就算2018年环境如此恶劣，港交所也只回撤了3%。

这些成就都是香港市场的高光时刻。历史会铭记住这个市场对于企业上市融资做出的贡献，对于制度变化，开放包容做出的一系列改革。

当熊熊燃烧的烈火，为资本市场注入了热度和能量，他给予了人们希望，交易机会，造就了一个个财富神话，让香港富甲一方。港股的一半，是火焰。

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至暗时刻

2019年6月25日（本周二）下午开盘，近期不瘟不火的港股，开始风云突变，多只细价股再次出现集体崩盘，平均跌幅高达6成以上。星亚控股跌幅高达97%，60亿港币市值，几分钟灰飞烟灭！

作为国际金融中心的香港，一直自诩有着最现代和最完善的制度体系的地方，但是股票市场上却一直容忍这么多坑害投资者的细价股存在，这本身就是对这种优越制度的最大讽刺。

深居港股有些时日的投资者都知道，暴跌，早已在港股市场，成为了每年的一个固定项目。高集中度，高控盘，高质押，名字里带"中国"、"环球"…的民营企业，风险极大，随时可能车毁人亡。但是他们在制度中总能苟活下来，并一次次挑战着资本市场的道德底线。

David Webb 于2017年5月17日，在个人网站上发布"通缉令"-- 50只不能买的港股。他给出的50只名单，怀疑他们不以股东利益为原则，都有老千股的嫌疑，且这50只股交叉持股，关系复杂（见下图）：

而偌大的港股市场，互相关系复杂，苟活的企业又何止这图表中的50只股票呢？

"凡人皆有一死,而如果让艾莉亚·史塔克选择的话,她会成为那个刽子手。"

——《权利的游戏》

和高光时刻形成鲜明对比的是，2018年于香港市场成功上市的206家企业，破发率高达70.4%。206家公司，共计只有50只股票录得上涨，145只股票录得下跌，11只股票无升跌。更有股票自上市以来下跌50%以上。

资金决定了市场，市场反应了现实。全球IPO第一的港股市场，高光时刻下隐藏的确是一幕幕悲壮的暴跌、破发。

最新统计的数据，港股市场有占比超过50%的公司，价格在1港元以下，已经占到港股市场上总股票数量的一半。当然不能说股价在1港元以下的公司就没有价值，但作为基金，1港元下的股票是不会碰的。低于1美元，超级基金不会碰。可以理解，目前港股的现状，就是在超过一半以上的股票里，互相博弈的都是市场中的散户罢了。而参与这些标的的投资人，最容易被"割韭菜"。

如果你是一只猴子，在港股买股票，有超过50%以上的概率可能买到的是低价股。那风险系数就很大了，再加上信息披露的不对称性，语言不通，披露习惯不同等种种因素，那你极有可能就变成了这片焦土上的"牺牲者"。

焦土埋藏着尸骨，寸草不生，或许他曾经肥沃过，但狂风过后，吹走了表面的浮华，展现出的是破败不堪的真相，财富的倾塌顷刻间便会到来。在这片焦土上，没有运气，只有毁灭。港股的一半，是焦土。

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结语

制度的自由，带来的是市场的开放。但同时滋生的也是以自由为幌子的败类。

一个理想的市场，应该让好公司更容易受到资本的亲睐，享受估值溢价，但同时也能迅速把烂公司清理出局，维持市场质素，有效发挥股票市场资源配置的功能。

一方面，港股市场只有可以出台更有力的监管制度，在上市、配股、退市、信息披露等等方面不断完善，在良好的体制下"良币驱逐劣币"，那么港股就有很大的机会摆脱一直以来的"估值洼地"尴尬的标签。

另一方面，香港低价的股顽疾在这个市场存在多年，依然还是有那么多人前赴后继葬身焦土，真正导致失败的根源，还是我们自己。所以每个人应该清楚的认知自己，不给他人可趁之机。

道德几时曾去世，舟车何处不通津。但教方寸无诸恶，狼虎丛中也立身！