8月中下旬以来，PVC价格弱势运行，主力期价震荡下行。8月16日，PVC期货主力1901台约收盘价为7415元/吨；截至9月17日午间休市，1901合约价格为6690元/吨，下跌幅度达9.77%。目前正值金九银十传统旺季，PVC下游订单有望在边际上得到改善，后市或筑底反弹。

　　一、供应边际增长，但高开工并未影响去库存

　　从装置运行来看，8月份涉及检修产能在135万吨左右，检修损失量在5.55万吨左右。9月份涉及检修的仅英力特22万吨电石法装置；前期检修开车的有宁波台塑40万吨2烯法装置，甘肃银光12万吨装置计划9月下旬开车。10月份计划检修的只有内蒙宜化30万吨装置，前期长期停车的新疆宜化40万吨装置在10月份有开车计划。整体来看，9月、10月较前期检修涉及产能逐渐减少，供应量边际_上有小幅增加。

　　通常来讲，高开工一方面意味着PVC行业景气度的提升，另一方面也带来了供应增加的预期。然而从PVC社会库存数据来看，今年去库存力度却强于往年，目前库存水平与历年库存对比均处于相对低位。截至9月14日当周，卓创华东及华南市场样本仓库库存环比上升3.11%，同比去年低4.60%。开工高位伴随库存低位，近期期价偏弱运行从一定程度上与基本面出现一定背离。

二、下游备货延后，后市静待需求“放量”

    需求端看，由于部分小型下游生产企业受环保政策影响较大，加。上今年PVC价格运行重心明显高于往年，规模较小的下游厂家普遍采取低库存策略。这导致PVC下游一些小厂将自身备货周期尽量后延，“金九银十”传统旺季势必带来订单的增长，而下游的低库存很可能助推PVC价格走出补库存行情。

　　数据上，房地产业城镇固定资产投资完成额7月累积同比7.7%，房地产新开工施I面积8月累积同比15.9%，二者均处于年内各月份累计同比高点。7、8月份房地产数据的明显回升对于原材料需求预期形成了一定支撑。今年待售面积与销售面积基本保持一致的下滑趋势，而二者累计同比数据的比值在今年始终处于负值区间。这说明商品房库存去化速度仍保持较快节奏，支持房屋新开工数据回升。

三、基差与需求季节性

    从基差水平来看，8月下旬以来PVC始终保持正基差状态，。上周五(9月14日)华东基差在115元/吨。基差持续处于偏强水平且基差处于历史相对高位，短期期价经过较大幅度下行，下方支撑或将逐渐显现。

　　以季度角度看，四季度对于PVC来说往往意味着供需状况将发生一定的转变。一方面，生产企业由于设备运行特点，将在冬季保持较高的产能负荷，PVC生产企业整体将呈现高开工状态；另一方面，北方PVC下游将受到低气温影响，将逐渐进入停工状态，对于需求形成下降预期。季节性预期中的供给增多、需求下降，导致四季度PVC库存累积、价格承压的概率增大。但从PVC主要下游房地产数据来看，前期数据向好对于PVC主力台约期价存在有力支撑，四季度需求回落实际发生时点可能在10月份之后，近期PVC价格的回落与四季度需求回落预期在时间周期。上并未形成匹配。

　　总结：

　　综合而言，目前尚处于PVC传统消费旺季，社会库存的低位运行预示着PVC供需层面向好的格局仍在延续。近期PVC期价回调幅度较大，市场对于PVC价格走势的影响存在预期与现实的偏差。预计后市PVC主力合约易涨难跌，近期有望筑底反弹。