本文来自我们的创投社群「创投理想国」 42 Daily。

你好，欢迎打开创投理想国会员通讯。今天我们来聊聊今年上市潮的悲观面。

（一）上市潮过，泡沫必破

我们曾聊过 1999 年和 2019 年两波上市潮的区别，在其中，我们提到纽交所正放宽对企业上市条件的限制，允许亏损的企业上市。尽管如此，科技公司上市时营收越高，上市后股价走势越好。

我们也提到，破发或许是上市的常态，但在 the Information 看来，这种常态，也意味着另一个尚未破裂的泡沫。

尽管有许多人认为今天的科技/互联网和 20 年前不同。毕竟，GAFA 等科技公司和 Pets.com 相比，其规模完全不在一个数量级。构成 S&P 500 指数的公司中，TMT 公司占据了 32% 的席位，而 2000 年初，这一数值为 45%。

那为什么说 2019 依旧有泡沫呢？一些典型案例值得留意。首先，Lyft、Uber 等公司烧钱却难以盈利，上市后都很快破发。而即将上市的 WeWork，去年收入 18 亿美元，净亏损却高达 19 亿美元。

此外，这些公司的投资人，也就是软银的 1000 亿美元愿景基金，在投资尚未获得稳定回报的情况下，也准备上市了。

尽管目前这批科技公司流动性良好，但宏观经济上的变化可能会动摇市场信心，进而导致泡沫破裂。更何况，许多公司烧钱速度越来越快，很难说他们的现金还能维持公司运转多久。

虽然这些公司声称，只要他们停止价格战或者停止用户补贴，盈利指日可待，但这种说法毫无依据。相反，在航空业，许多公司仍在亏损状态下相互竞争。

（Uber，WeWork 和 Groupon 的盈利期望，他们都把开销排除在外。图片来源：theWallStreetJournal ）

也许有人会说，成本高没关系，收入增速大于成本增速就可以了。但问题是，新兴企业们的增长也在放缓。Uber 打车业务去年收入增长 33%，低于前年的 95%。Airbnb 也保守估计今年收入将增长 25%，低于去年的 42%。

当然，盈利的创业企业也是有的，比如 Zoom。不过对 Zoom 而言，视频会议这条赛道竞争非常激烈。现在，Zoom 的市值是 Twitter 的 2/3。

事实上，许多人已经感觉到了，参与今年上市潮的公司，大多是因为担心资金枯竭才选择上市，而非因为已经强大到能面对上市公司的审查。

而这，在 the Information 看来，并不是好兆头。

原文链接：Party Like It’s 1999

文章来源：the Information 免费订阅邮件

编译：欧洋

（二）美国消费者去年在 Airbnb 上花的钱比在酒店上更多

（2013-2018 Airbnb 及美国酒店行业销售情况，图片来源：Second Merasure）

Airbnb 已经成为酒店业内的头号玩家。据统计，其去年的销售额已超过希尔顿及旗下子品牌所有的销售额。

如图，Airbnb 近三年的销售额翻了快三倍，但连锁酒店这一数字的增长率仅在 11% 左右。可见，从前选择住酒店的客人现在越来越喜欢预定 Airbnb。

从市场份额上看，在 13 年的时候，连锁酒店的销售份额占总体的 97%， 但如今只占到了三分之二，剩下的份额被 Airbnb 和 HomeAway 这样的点对点租赁平台所占据。

原文链接：Ahead of IPO, Airbnb’s consumer sales surpass most hotel brands

来源：Second Measure

编译：明悦

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