#医械巨头这点儿事#全球医疗器械巨头并购之路再思考

昨天咱们分享了关于国内医械龙头——迈瑞医疗的发展之路（https://xueqiu.com/4367581690/114056504），但是其实国内整个医械行业的发展水平和国外还是有很大差距的，我们还需要不断的努力创新，当然看看国际巨头的成名之路也是有很多经验可以借鉴滴。听小富士慢慢道来~

放眼全球，医械巨头无一不是历经并购成为行业霸主的，市场甚至一言以概之：无并购，不巨头。然而，并购又是高危的，令许多企业付出惨重代价。成败论英雄是世间常态，但“未来英雄”在心潮澎湃见贤思齐之际，切忌落入幸存者偏差的陷阱。

泛泛之研究，多聚焦于巨头并购所带来的效益，缺乏对当时场景的重构，稍有不慎就会成为“有毒之鸡汤”。小富士就结合广证恒生研报和大伙儿一起来聊聊，依据研究近30年医械行业的并购，力图对“什么场景下发起规模性并购以及纵向与横向的选择”等核心问题进行回答，让大家更了解正在崛起的中国医械企业的未来。

近三年全球医疗器械行业并购特点和原因

近三年，全球医疗器械行业的并购呈现三大特征：

1）越并越大，带来集中度越来越高，可并购对象越来越少；

2）产品跨界和赛道跨界尺度越来越大，主赛道结构性调整明显；

3）跨境并购提速，中国并购标的显著增加。

主要由于两大动因：产品技术的更新迭代以及细分领域的天花板效应。

医械巨头面临的主要问题及应对对策

首先是行业内产品技术的更新迭代。与药品10年以上的产品周期不同，医疗器械领域的技术较快，产品周期较短，而每一次新产品的推出，往往对上一代产品产生颠覆性影响。因此，医械企业对该领域的前沿技术掌握程度会极大影响其未来市场份额和地位。

在应对这个问题上，医械巨头主要策略为：

1）不断收购创新技术企业以加强外部研发；

2）并购已经拥有成熟技术的同行竞争对手。其中既有未雨绸缪的预防，也有亡羊补牢的举措。被并购的企业要么已经成为行业领先者，要么就还处于技术开发阶段。

罗氏诊断业务的发展历程

其次，细分领域的天花板效应是医械巨头并购的另一大动因。医疗器械行业虽然达到了4000亿美元的巨大体量，但是其细分领域众多，产品种类复杂，既包括止血海绵、一次性注射器这类较简单的产品,也包括医用磁共振成像设备(MRI)这类复杂的大型设备。

目前仅是医疗器械一级分类就包括IVD、心血管等20余个细分领域，每个领域的产品用于不同病种，而不同病人的诉求又有巨大差别。因此造成了医械企业经常面对行业细分领域天花板的压制，以及跨界竞争的挑战。

在这个问题上医械巨头也有两大对策：

1）向新兴市场扩张以抬高行业天花板；

2）通过跨赛道、跨界并购丰富其产品矩阵。因此近年来跨界以及跨国并购不断增加。

西门子医疗业务收入发展

海外医械巨头的并购之路

医械行业巨头均是通过并购成长起来的。纵观医疗器械巨头的成长，并购起到了至关重要的作用。行业巨无霸美敦力进行了大量外延式扩张，分别通过并购枢法模•丹历、MiniMed以及柯惠医疗成为脊柱产品、胰岛素输注泵技术的全球领先者以及医疗器械全球第一。

IVD龙头罗氏在1997年收购宝灵曼成为IVD老大，而后又通过一系列并购牢牢掌控着IVD的头把交椅。

骨科巨头史赛克1979年收购Osteonics进入关节骨科植入领域，而后借助并购的力量成为行业巨头，并于2013年收购创生医疗大幅打进中国市场。

医疗影像领域西门子紧随GE步伐，通过并购建立起行业巨头的地位。

简而言之，行业巨头的发展史主要是围绕并购展开的。

并非所有并购都是成功的。虽然说医械行业巨头均是通过并购实现跨越式增长，最终成为行业巨头的。但是并购路上往往不是一帆风顺的，并不是说只要企业采取并购策略进行外延式扩张就能够发展成为行业巨头。

纵观医械行业的并购史，其中既有引入先进产品技术、实现持续高增长的成功案例，但也有引入资产效益不及预期、后续业务受影响持续下滑的失败案例。

纵然是强生这样的医械巨头，也不乏在并购上失败的案例。以强生的心脏支架业务为例，由于不断受到波士顿科学明星产品Taxus支架、美敦力的DES支架Endeavor和雅培enceV的竞争，强生的DES支架Cypher的市场份额日益受到挤压。

随后强生开始谋求通过并购重新巩固其行业地位，但是随后强生在Guidant的收购中失手波士顿科学，被迫将目光转向ConorMedsystems，旨在获得Conor的Nevo储存槽药物释放技术。

但仅在收购的数月之后，被寄予强烈期待的Nevo支架未能取得最终的研究成果，直至2011年也未获批上市。曾经占据市场第一的Cypher也仅剩11%的市场份额，屈居第四。最终强生无奈宣布停止Nevo的研发和Cypher的生产销售。

成功的医械巨头均在主赛道的争夺上抢得先机。在对医械巨头发展史的梳理中，不难发现，主要巨头早期的并购均是围绕主赛道（心血管、脊椎骨科、医学影像以及IVD）展开的。这个特征无论是在传统的医械巨头还是近几年的行业新贵上均有明显的体现。

对于传统巨头如美敦力、罗氏等来说，其在成立的初期就已经切入了主航道，而且早期的并购也均是围绕主航道展开的。而对于近20年迅速发展的行业新贵来说，其主要通过并购切入医疗器械领域，而并购的方向也是集中在主要的赛道上。例如医药巨头诺华收购Alcon切入眼科市场以及丹纳赫通过并购Radiometer切入IVD领域。