市场是有规律的，市场的规律性原因于不变的人性！

我很早就学到的一个教训，就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。我想我真正没法记住的就是何时和如何发生，我用这种方式记住的事实，就是我利用经验的方法。华尔街从来不会改变，钱袋却会改变，股票却会改变；但华尔街从来不会改变，因为人的本性是从来不会改变的。我认为，控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌，希望、恐惧和贪婪总是存在的，他们就藏在我们的心里，它们在市场外面等着，等着跳进市场来表现，等着机会大赚一把；无论是在什么时候，从根本上说，由于贪婪、恐惧、无知和希望。人们总是按照相同的方法重复自己的行为，这就是为什么那些数字构成的图形和趋势总是一成不变地重复出现的原因。

交易不是每天要做的事情，那种认为随时都要交易的人，忽略了一个条件，就是，交易是需要理由的，而且是客观的，适当的理由。除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。

事实上，如果我在开始交易前，肯定自己正确无误，我总是会赚钱。打败我的，是没有足够的头脑，坚持我擅长的游戏——也就是说，只有在前兆对我的操作有利，让我满意时才进场。做所有的事情都要讲时机，但是我不知道这一点。在华尔街，有这么多人根本不能算是大傻瓜，却遭到失败，原因正是这一点。傻瓜当中，有一种十足的傻瓜，他们在任何地方、任何时候，都会做错事，但是有一种是股市傻瓜，这种人认为他们随时都要交易。没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。

股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人。赚大钱要靠“等待”，而不是靠想。一定要等到所有因素都对你有利的时机。预测市场之所以如此困难，就是因为人的本性，驾驭和征服人的本性是最困难的任务。仔细地选择时机是非常重要的...... 操之过急，是要付出代价的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当的时机来支持事先已经形成的看法和计划。不懂得15年后，有些事情让我能够等待长长的两星期，看着我十分看好的股票上涨30点，才觉得买进很安全.这要有耐心，等着恰当的关键点出现，等着恰当的交易时机。耐心……耐心……耐心－－这就是他把握时机，获得成功的诀窍。他常常说：“赚钱的不是想法，而是静等”。一个人需要做的只是观察市场正在告诉他什么，并对此做出反应。答案就在市场本身，挑战来自对呈现出来的事实做出正确的解释。

再一次交谈中，我和一个老股民谈到这样的一个话题，散户怎么才能在股市长期盈利

在股票市场上有些人总想依靠别人，但如果你依靠别人，那么就要始终遵照他的指令，很多人不是这样，听别人的买股票，然后卖的时候不听了，要开始自己判断。要么就是这次听张三的，下次听李四的。这样能赚大钱才真是奇怪了。利文斯顿的经验是，没人可以给我任何一个或者一套建议，依靠自己的判断才能帮我赚到更多的钱。

其实预测对一次很容易，难得是每次都预测对，而你不断的操作，就相当于要预测对每一次买卖点，这从概率上看，是完全不可能的事情。所以，真正的股票交易，就应该是牛市持仓不动，等到觉得牛市差不多了就尽量抛空，而这样你会把经历更多的放到基本大环境的研究上，而不会去天天守着内幕和图形。

他的操作从来都是要有个确认的过程，比如他往往会先买入2000股，第二天涨了再加码，之后再涨再加，三次加码后就等待市场回踩。然后如果回调就抛出1000股，看看市场会有什么反应。这就是他试探市场的过程。

他懂得在牛市里才能赚大钱，也懂得不要与趋势为敌的道理。更完全理解了那个老股民，在牛市里持股不动的智慧，这时候他更多的关注经济动向，他开始努力去读懂经济，而不再仅限于读盘。

尽管方向正确，分析正确，但下手太早，也很可能变成革命先烈。经济下滑，和股市背离，股灾不可避免。但这个时候更需要的是耐心。持股需要耐心，空仓同样需要耐心。耐心等待趋势发生变化。

随着市场银根收紧，后面的短期利率会越来越高，而价格还会持续走低。利文斯顿说的利率是银行的短期借贷利率，现在可以观察银行间拆借利率，也就是shibor，这个跟利文斯顿所说的银根基本是一回事。而当时的情况是，僧多粥少，借钱的人很多，但银行的资金调度站，钱却越来越少。券商和基金很着急，他们拼命借钱，想维持住股价，所以不断推高利率，为什么，因为他们借不到钱，就没办法维持股价，就要卖股票收缩战线。而卖股票，接盘的人也没有钱，所以股价就会越来越低，股价跌那些抵押股票的，就要被追加保证金，这依然需要现金，所以进入了一个死循环。

比如成交量差不多，涨幅却一点一点减弱，说明阻力越来越大。很可能就要跌了。而下跌也是一样，越跌越没量，突然一放量价格就涨起来了，说明卖的人少了。相反连续放量还是下跌，则说明抛空的人还是很多，这个时候是不能抄底的。

横盘整理，价格波动非常小，成交也非常稀少。这种时候你去预测他的涨跌没有意义，即使去试探他也没有结果，总是一买就涨，一卖就跌。这时候按照利文斯顿的理论，应该继续等待，等待他选择一个突破口，否则绝不出手。然后当他突破了盘整的箱体之后，果断跟进去，先买1/5，如果不赚钱就马上停止加仓。甚至平仓继续观察。而如果方向对了，验证了自己的判断，那么就一路加仓下去。

当大家都想赚钱，或者都以为能赚到钱的时候，一定是巨亏的先兆

妄图卖在最高价是蠢人干的事情，如果没有什么空间了，就应该果断抛出

没有一个操盘手会把价格压倒价值以下，因为那样公司自己，也就是利文斯顿所说的内线，就会疯狂买入。因为公司本身非常清楚自己的价值，所以所谓空头杀掉的都是泡沫，都是不合理的涨幅。而真正的价值是不可能被压低的。如果价格在价值之下，而内线不回补，说明公司本身就出了问题。

利文斯顿还警告普通投资者，千万别去打听内幕，即使是市场上最核心的人，也没人敢保证每一条内幕都是真的，而正确的概率往往不超过50%，而假如你人品爆发得到了正确的内幕消息，买入了真的涨了，你还得再得到一个更正确的内幕消息，什么时候抛出？而连续得到正确内幕消息的概率将更小。所以凭借内幕炒股赚钱的概率很小，而错误的几率却随着你的交易次数被逐渐放大，最后就是说100%，也就是说你凭借内幕炒股一定会赔钱。很多时候你所知道的内幕，只不过都是人家刻意想让你知道的而已。

好的操盘手是赔出来的。赔的多了，学习能力强的人就会总结出很多经验，并保证这些错误不会再犯，而学习不强的，估计就赔死了。但不可能有人是一出师，就独步武林称霸天下的。（可以多用模拟盘总结经验）

新闻的联系能力，不用每次都去做交易，但至少你要得出一个结论，并用小本记录下来，然后过一阵去看答案，看跟自己想的一样不一样，如果不一样问题出在哪？这是一个廉价的学习积累市场经验的方法。

与其研究控盘的手法，还不如去研究人性，虽然股市在变，但是人性总不会变。大家总为贪婪和愚蠢付出很昂贵的代价。因此，华尔街有操盘的名言，投机成功的基础原则就是，人们将来会和他们过去一样，犯相同的错误。

当你看到一只股票越长越高，然后虽然放量，但没有以前的量大了，但还能继续涨，最后在高位筑起尖顶后马上暴跌的，那就是在半道上主力就跑掉了。最后的那波拉升，完全是散户们自娱自乐的空头支票。

大股东或者公司高管增持的消息，他们最了解公司，他们用真金白银买进去，远比内幕可靠地多。特别是底部的增持，说明公司价格很可能已经在价值之下。如果再保险一点，那就是他不创新低了，不跌了，再加上大股东增持，成交量低迷。这个股票基本上就是底部了。那么相反呢就是不创新高了，量逐渐下降但依旧很高，大股东高管减持。这很可能就是凶兆。

但有人的地方，人性永远不会改变。

如果研究无法超越市场，那我们依靠什么做的比市场好？

1、非理性人：

再没什么比事实更有说服力，以下这段话来自乔尔·格林布拉特：“从1996年到2000年，标普500翻倍。从2000年到2002年，标普500腰斩。从2002年到2007年，标普500翻倍。从2007年到2009年，标普500腰斩。从2009年到现在(2015年)，标普涨了三倍。我说这些，就是想说，人的疯狂没有改变。”

关于“非理性人”有很多叙述，格雷厄姆称之为市场先生，索罗斯认为这是一种缺陷与偏见。作为市场的参与者，我想大家都能感同身受，涨了以后会兴奋，市场狂泻的时候会恐惧。但是每个人性格不一样，可能会有区别，像我涨了以后从来不会兴奋，反倒会纠结，但是大跌的时候确实会怀疑是不是有什么自己不知道的利空，这也导致我对确定性的要求越来越强。

2、周期与钟摆

周期和摆动是投资世界最可靠的特征之一。赚周期的钱比赚企业成长的钱确定性显然更高，这也是逆向投资的基础。

周期之所以周而复始在于，周期有自我修复的能力，而人们又极其健忘。每隔10年，人们便会断言周期的结束，我们总是能听到“这次不一样”的结论。

无论基本面有多好，人类的贪婪与犯错倾向都会把事情搞得一团糟。只要人性不变，我们就能一直赚周期的钱。

3、逆向投资：

逆向投资并不是简单的买便宜货，而是在市场的极端情绪中买入。市场是非常有效且聪明的，便宜肯定有原因。所有的低价都有完整的逻辑支撑，市场不是傻瓜只是容易激动，逆向投资的关键就在于区分有效与激动。股价下跌有两种起因，一是反应利空的下跌，我称之为利空性下跌，二是情绪性的下跌。逆向投资就是要在情绪性下跌中买入，千万不要在利空性下跌中买入。

大多数时候，下跌会吸引买盘，导致随机震荡。只有特定情况下跌会引发下跌，幅度取决于基本面和股价本身的位置。特定情况包括意外的利空、高位下挫、久盘不涨、大盘/板块拉动。我们比较经常遇到的是由利空性下跌导致的情绪性下跌，也就是一个利空可能只值15%的跌幅，但是市场跌了30%甚至更多，典型的走势是利空性下跌——情绪性下跌——底部盘整——震荡上涨至合理价位。业绩性和情绪性的界限在基本面，这时候锚定价值就非常重要。

逆向投资的逻辑要好于纯粹的低估，后者只能依靠价值发现上涨，时间上很难量化，前者还会因为情绪释放结束上涨，前者上涨的概率和空间都更高。

逆向投资只需我们尽量作壁上观，市场把便宜货扔给我们，然后我们接住。这种机会时有发生，用索罗斯的话说就是，“自我加强/自我消减的周期……并非每天都会发生。其间会有很长的一段休闲期，那时这方面的专家将无所用其长。然而，这并不意味着他会挨饿。基本趋势和投资商的认识两者之间的背离一直存在着，精明的投资商可以利用这一点。”

关于趋势投资：喜欢周期的必然喜欢逆向投资，这和趋势投资是两个完全相反的方向。我见过很多人做趋势做得很好，自己也尝试过，但是做起来不太顺手。因为我的信仰里面，周期是永恒的，但是趋势不是，趋势一定有结束的那天，那复杂度就大幅提高了。

这也是我更关心利空而不是利好带来的投资机会的原因，因为利空带来的投资机会往往更好把握安全边际。便宜恢复正常的逻辑比成长更好把握。从已经便宜的标的中选，而不是追求可能的机会对我更为合适。

不可错过的感悟经典

在母亲眼里这是一万美金，而在我眼里，这只是一万保证金；

不要问什么，原因总比机会晚来很久；

没有人能抓住所有的起伏，我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是坚持不动替我赚大钱；

牛市中拿住牛股，熊市中拿住现金。能看对波动的人很多，能面对波动并坚持不动的人才真正厉害；

优秀的投机客总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。要记住，在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断；

犯错的是人不是市场，不要抱怨市场；

只要认识到趋势在什么地方出现，顺着潮流驾驭你的投机之舟，就能从中得到好处。不要跟市场争论，最重要的是，不要跟市场争个高低；

要想在投机中赚到钱，就得买卖一开始就表现出利润的商品或者股票。那些买进或卖出后就出现浮亏的东西说明你正在犯错，一般情况下，如果三天之内依然没有改善，立马抛掉它；

当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。这样，我会省去很多麻烦，也会省很多钱；

在你什么都不做的时候，那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在为你的下一次投机打基础，你会从他们的错误中找到赢利的机会；

我的经验是，如果我不是在接近某个趋势的开始点才进场交易，我就绝不会从这个趋势中获取多少利润；

“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束，它走完自身的逻辑过程需要时间；

我相信很多操作者都有过相似的经历，从市场本身来看，似乎一切都充满了希望，然而就是此时此刻，微妙的内心世界已经闪起危险的信号，只有通过对市场长期研究和在市场上长期的摸爬滚打，才能慢慢培养出这种特殊的敏感；

在进入交易之前，最重要的是最小阻力线是否和你的方向一致；

当一个投机者能确定价格的关键点，并能解释它在那个点位上的表现时，他从一开始就胜券在握了；

在心理上预测行情就行了，但一定不要轻举妄动，要等待，直到你从市场上得到证实你的判断是正确的信号，到了那个时候，而且只有到了那个时候，你才能用你的钱去进行交易；

在长线交易中，除了知识以外，耐心比任何其它因素更为重要。实际上，耐心和知识是相辅相成的，那些想通过投机获得成功的人应该学会一个简单的道理：在你买入或是卖出之前，你必须仔细研究，确认是否是你进场的最好时机。只有这样，你才能保证你的头寸是正确的头寸。

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