市场概览

（资料整理：刘中华）

9月回顾：大盘止跌走稳，结构反弹初显

9月沪综指、沪深300指数月线收报带长下影的小阳线，涨幅3.53%、3.13%，创业板收报小阴线，跌幅1.66%，金融、食品饮料、石化等大蓝筹领涨，初现短、中线走稳势头。本刊8、9月份策略先后提出“8月市场延续弱势，大概率二次探底，月线很可能收阴线”，9月份“风险逐步释放，结构机会渐显”、“大盘有望由下跌转为震荡走稳，月线有机会收报阳线，但很多小盘股仍需反复探底”的研判均基本得到验证。

10月展望：短期底有望转为中期底，阶段反弹展开

基本面转好，支持大盘阶段性反弹。1、贸易战阶段利空兑现，抑制大盘转强的利空逐步淡出。美国9月24日起对2000亿美元中国产品加征10%关税，并将在2019年1月1日起上升至25%，另美联储9月26日如期加息25基点并重申渐进加息，三季度影响市场走势的阶段性利空兑现。但也应观察4季度外贸等数据，是否逐步显现了贸易战对国内实体经济的影响。2、刺激经济措施加码，宏观政策提振市场人气。近期的主要政策包括：国务院常务会议强调适当降低社保费率、不增加企业负担，确保创投基金税负总体不增加；国务院发布“双创”升级版意见，支持未盈利企业上市，允许科技企业同股不同权，着力促进创新创业环境升级；国务院决定从今年11月1日起，降低1585个税目工业品等商品进口关税税率，今年以来我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%，将减轻企业和消费者税负近600亿元。另“降准”等政策也值得期待，此外可关注四季度改革开放40周年、四中全会、中央经济工作会议等可能出台的措施。3、外资增量资金流入，中长线外资指数基金确定性提升A股资金面供给。9月1日A股已进入纳入MSCI新兴市场指数第二阶段，纳入因子从2.5%提高至5%，可望带来约600亿元增量资金。另MSCI建议将A股的纳入因子从5%增加到20%，根据MSCI测算，每5%因子纳入A股带来资金大约220亿美元，预计将有660亿美元海外增量资金。全球第二大指数公司富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系并于明年6月生效，第一阶段A股在富时罗素新兴市场指数占比5.5%。目前外资持有A股流通股6%以上，已经超过社保的5%，接近险资的6.7%，离公募的8.4%也不远，A股分阶段纳入MSCI及富时罗素指数后，外资将成为第一大机构投资者。

技术面看，短线底有望转化为中线底，10月有望延续9月下旬开始的阶段性反弹。9月份两市成交量逐步萎缩，日线、周线指标底背驰，沪市2644点短期底部已经确立，并有望转化为中期底。预计10月份沪市主要波段区间在2800点之上，上档压力分别为2900点及附近的半年线、3000点及附近的下跌缺口，支撑则为2650-2700点。总体看，今年连续8个月下跌后，10月份有望成为难得的反弹时间窗口，看好金融、医药、食品饮料、商贸零售、基建等有业绩和政策支持的板块。

（黄文胜）

板块掘金金融：明晟公司考虑进一步调高A股在MSCI指数权重，低估值金融股受益。全球第二大指数公司富时罗素正式宣布将中国A股纳入其指数体系，而明晟公司也在考虑进一步调高A股在MSCI指数权重，对金融股利好。保险行业，当前上市险企披露了8月份的保费情况，国寿、太保、新华前8月总保费收入同比分别增长4.0%、14.8%、11.6%，较前7月的4.4%、13.8%、11.0%整体仍有改善；前8月平安寿险个险新单同比负增长继续收窄至-3.4%，同样较前7月的-4.7%改善；下半年19号文预计并未对上市险企新单方面造成明显影响，同时各家前期继续推进保障型产品的销售，预计上市险企的新业务价值仍然会持续改善。此外，十年期国债到期收益率目前已超过3.6%并相对企稳，缓解了市场对于利率持续下行对投资端的担忧，未来保险股有足够的估值修复的动力。银行方面，展望下半年，银行间市场流动性的持续宽松对缓解银行负债成本形成直接利好，叠加贷款重定价深化下半年息差仍将企稳回升。另外上市银行坐实资产质量的同时不良率仍在下降，各银行并无新增不良的大规模爆发，更多是消化存量不良包袱，不良先行指标都处在改善通道，息差企稳、不良改善的核心逻辑仍在，当前银行板块估值仍处在历史底部位置，具有较大的吸引力。医药生物：业绩稳健增长，受益A股“入富”。全球第二大指数公司富时罗素，宣布将中国A股纳入其指数体，标的股票基于富时中国A股互联互通全盘指数，根据测算，医药生物市值占比达8%，利于提升医药股估值。财政部、国家税务总局、科技部于9月21日联合对外发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。多重政策组合拳鼓励研发创新，利好创新药产业链企业。本次提高研发费用税前加计扣除比例无差别利好所有高研发投入医药企业，是继针对抗癌药领域降税之后，医药企业迎来的又一次重要降税利好。行业层面，上半年医药行业上市公司实现营业收入6834.80亿元，同增20.95%，归母净利润612.81亿元，同增22.12%，行业景气度较高，下半年有望延续。食品饮料：“减税促消费”叠加销售旺季来临，白酒销售供销两旺。国务院发文，要求加快完善促进消费体制机制，增强消费对经济发展的基础性作用，进一步激发居民消费潜力。从政策层面明确了促进消费，营造更好消费环境的大方向，以满足内需为主，满足基础消费，有利于促进食品饮料行业健康发展。从行业层面看，食品饮料行业整体向好，尤其白酒行业景气度较高。近期根据券商对白酒市场调研的情况来看。高端白酒：高端白酒中茅台表现最好，中秋需求持续火爆，近期货源紧张，批价又回升至1700以上，当前库存水平仍低。五粮液仍继续执行控货挺价的政策，批价相比6 月有小幅提升，北京上海地区在830左右，渠道反馈终端需求平稳。老窖近期批价也保持稳定，北京上海740左右，库存相较前期有所消化。次高端白酒：整体增速回落，洋河表现最优。三季度水井坊、剑南春均出现增速放缓的现象，洋河整体表现相对较好，7月1日调价后终端价提升，整体动销情况良好，库存良性，没有出现其他次高端品牌增速明显放缓的情况。商贸零售：“双十一”等即将来临，商贸零售数据有望继续好转。9月20日晚，国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，提出总体目标要稳步提升居民消费率，持续优化升级居民消费结构。中美贸易摩擦的背景下，消费对经济的拉动作用凸显。但二季度以来居民消费杠杆去化、生活成本上升叠加棚改货币化退潮压制居民消费能力，社保改革的悲观预期冲击居民消费信心。政策稳增长背景下，整体消费增速持续下滑局面有所改善。2018年8月份，中国社会消费品零售总额31542亿元，同比名义增长9.0%，增速比7月份的8.8%高出了0.2个百分点，表现稳中有升。8月份也是年内第四个出现单月社会消费品零售总额超3万亿元的月份。考虑到下半年是零售旺季，国庆节、“双十一”等即将来临，商贸零售数据有望继续好转，可重点关注相关受益品种。

（刘中华）

个股雷达中国人寿（601628）：注重长期保单，新业务价值上升，建议逢低买入。中国人寿得益于2015-2017年销售队伍的快速扩张，个险渠道保费占比从2015年的45%提升至2017年的69%，个险新单期交年均增速接近40%，2017年保费收入中期交占比已接近80%，其中十年期业务2017年保费达到660亿，十年及以上新单期交占新单保费的比例从2010年的9.3%提升至2017年的29.5%。由于新单期交特别是十年交在2015-2017年的快速增长，新业务价值从2014年的233亿增长至2017年的601亿。预计2018年上半年中国人寿净利润同比增加30.61亿元到42.85亿元之间，同比增幅25%至35%之间。2018年全年盈利预测EPS1.28元，对应2018年PEV估值仅0.78倍，具备一定安全边际。建议逢低买入。（李晓红）好想你（002582）：百草味收入稳健增长，逢低布局。上半年公司电商渠道收入占比超80%，百草味和树上粮仓注册会员总数突破4500 万。百草味正积极布局新零售渠道，入驻阿里零售通20 多万家天猫小店，深化全渠道网络布局。2018年中报公司主要品类营收均实现增长，坚果类12.86亿元，占比48.96%，同增28.11%；红枣类4.38亿元，占比16.69%，同增20.07%；果干类3.07亿元，占比11.69%，同增59.36%。而糕点糖果类增速最为显着，同增152.92%。上半年营收增长主要得益于：一是稳步推进大单品策略，重点推广每日坚果等大单品，市场表现良好；二是拓展新品类，果干销量增加；三是今年春节较去年时间长，糕点糖果类和以坚果为主的礼盒销量增加。看好休闲食品行业的发展空间，并购百草味后，公司有望凭借大单品战略和渠道优势，可逢低布局。（赖勇全）长春高新（000661）：业绩持续超预期，可逢低关注。公司是一家国家火炬计划重点高新技术企业，主营生物药和生物制品, 受益于生长激素行业高景气，以及研发管线日趋丰富，公司长期增长前景值得期待。公司2017年研发投入3.5亿，占比医药工业10%左右。2018H1研发费用2.23亿，同比增加65%，公司的研发产品线还未被市场深入挖掘，重组促卵泡激素经过两年培育后，将进入快速爬坡阶段，目前国内促卵泡激素市场规模在40亿元以上，假设未来三年CAGR15%，如果能争取15-20%的市场,则空间在10亿元以上。百克新型流感、带状疱疹疫苗、新一代冻干Vero狂犬疫苗等近两年将陆续上市，有望再造一个百克，公司是较为务实与保守的研发和投资策略，投入精准，成功率高，业绩持续超预期，可逢低关注。（刘中华）

荐股跟踪

注：以上个股属中线标的，当前操作建议仅供参考，投资者可根据市场走势、个人风格和持仓股票收益情况酌情波段操作。

（整理：赖勇全）

本文摘自：《中投证券金理财日刊》

主办：中国中投证券财富研究部

主编：黄文胜

副主编：张日清，赖勇全

如需阅读全文，请前往中国中投证券掌中投APP。路径：掌中投APP-资讯服务-独家。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。