摘要：一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Ch1\u003E\u003Cstrong\u003E03虽然不赚钱，浪潮信息却干的乐此不疲\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E2017年，浪潮提出了未来五年的发展目标：\u003Cstrong\u003E到2022年，要实现服务器全球第一。一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E上市以来，浪潮信息频繁通过定增、配股，发债等各种方式进行募资，总额高达115.9亿。

"\u003Cdiv\u003E\u003Ch1\u003E一切早在20年前就已经注定\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E7月17日晚，浪潮信息（Sz.000977）刚发布公告宣布，将通过配股方式募集不超过20亿的资金。18日，市场就用脚投票，毫不留情地给了浪潮一个跌停板。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场面实在有点尴尬。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我理解的是，\u003Cstrong\u003E本次募集的20亿将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金\u003C\u002Fstrong\u003E，相当于是昭告天下——\u003Cstrong\u003E我没钱了，搞钱也有点困难，兄弟们帮帮我\u003C\u002Fstrong\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，浪潮信息可是红极一时的明星企业啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E论出身，它是根正苗红的大国企。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E论江湖地位，它是当仁不让的国产服务器龙头——一直以来，浪潮牢牢占据着中国X86服务器的头把交椅，以及全球服务器第三名的位置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E按道理，它不该像那些来路不明的小min企们一样为钱发愁。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可是，它是真的缺钱，而且一直缺钱，并且缺的还很厉害。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们一起来看看下面这组数据——\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E浪潮信息财务费用占净利润的比例逐年升高。今年一季度已经高达68.51%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fd546e332d2ec4c1c9dcb34fa7556a4e7\" img_width=\"871\" img_height=\"488\" alt=\"有望成为第二个华为，却步了联想后尘？一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E应付账款也逐年走高。截止到2018年年年底，浪潮信息应付账款达到了惊人的104.4亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0b25a9dc4df449239ac9ac3949cf345f\" img_width=\"879\" img_height=\"448\" alt=\"有望成为第二个华为，却步了联想后尘？一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E上市以来，浪潮信息频繁通过定增、配股，发债等各种方式进行募资，总额高达115.9亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F242cf83d84a0499890d15a2634f362eb\" img_width=\"589\" img_height=\"405\" alt=\"有望成为第二个华为，却步了联想后尘？一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E可以说，浪潮信息就是一个被资金填饱的野兽。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"tt-column-card\" data-content='{\"new_thumb_url\": \"http:\u002F\u002Fsf6-ttcdn-tos.pstatp.com\u002Fimg\u002Fmosaic-legacy\u002Fdc110000cfeb2ded386d\", \"title\": \"5\\\\u5c0f\\\\u65f6\\\\u5b66\\\\u4f1a\\\\u770b\\\\u516c\\\\u53f8\\\\u8d22\\\\u62a5\", \"distribution_user_id\": 1562372110260226, \"price\": 199, \"column_id\": \"1607651154592781\", \"share_price\": 63.68, \"author_description\": \"\\\\u6295\\\\u884c\\\\u5927\\\\u5e08\\\\u5144\", \"thumb_url\": \"http:\u002F\u002Fp2.pstatp.com\u002Flarge\u002Fmosaic-legacy\u002Fdc110000cfeb2ded386d\", \"sold\": 1394}'\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E实战案例＋知识点解读，揭露上市公司造假套路，帮你快速看懂公司财报\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E\u003Cstrong\u003E02\u003C\u002Fstrong\u003E为什么这么缺钱？\u003Cstrong\u003E因为不赚钱。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E这要从浪潮信息所经营的生意模式说起。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E浪潮信息做的事情很简单，就是卖服务器。（2018年，服务器及部件的销售占它整体营收的99.48%。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果说二十年前，卖服务器，就跟联想卖电脑一样，是个富得流油的肥差。那么现在，其实就是一个只赚吆喝不赚钱的搬砖活。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E生存的状态用四个字来概括就是：\u003Cstrong\u003E上下受气。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从上游看\u003C\u002Fstrong\u003E，给浪潮信息供应关键三大设备（\u003Cstrong\u003ECPU，内存和磁盘\u003C\u002Fstrong\u003E）的全是垄断企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其中：CPU主要由英特尔（NASDAQ:INTC）垄断；内存基本由三星垄断；磁盘也是掌握在希捷（NASDAQ:STX），西部数据（NASDAQ:WDC）等少数几个厂家手里。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而且浪潮对它们可以说是严重依赖，甚至言听计从。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年，浪潮信息向英特尔公司购买145.76亿元的商品，占到年度采购总额比例的30.51%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E按照英特尔公司2018年29.72%销售净利率来计算，浪潮一年就给英特尔贡献了40亿元以上的净利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从下游看，\u003C\u002Fstrong\u003E浪潮的客户非常集中，而且都是不好伺候的大爷。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年浪潮信息前五大客户销售额累计191.90亿元，占到整体销售量的40.88%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而这些客户当中，大多都是强势的互联网企业。给他们GPU服务器，纯粹就是为他们干苦力，亏钱挣吆喝。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F659ffa772dfc488ea484e56ae94a64ff\" img_width=\"535\" img_height=\"401\" alt=\"有望成为第二个华为，却步了联想后尘？一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E所以，作为服务器厂商的浪潮信息，最终就成了一个没有什么技术含量的集成商或者代工厂，生产一些同质化而缺乏竞争力的产品，自然就没有什么定价权。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E自2010年以来，其净利率从来没有超过7%，在业务发展最快速的2017、2018年，已经跌到了2%以内。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从更能衡量产品售价的毛利率指标来看，浪潮2017、2018年的销售毛利率分别为10.58%和11.02%。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要知道，就算被众人嫌弃的联想，如今还有13%的毛利呢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F2c79d30817f448c8bd5560f3c57a382b\" img_width=\"617\" img_height=\"150\" alt=\"有望成为第二个华为，却步了联想后尘？一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Ch1\u003E\u003Cstrong\u003E03虽然不赚钱，浪潮信息却干的乐此不疲\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E2017年，浪潮提出了未来五年的发展目标：\u003Cstrong\u003E到2022年，要实现服务器全球第一。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这几年，借助“一带一路”的政策东风，浪潮信息的服务器正快速卖向全球，大大拓宽了市场份额。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从这几年的营收上就可以看出来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年，公司总营收为469.41亿，比2016年涨了270.54%。今年一季度，公司总营收再次同比上涨27.41%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，想成为天下第一，是要付出代价的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fb35517bbd83e4d0185edbd22e0f7fc34\" img_width=\"941\" img_height=\"488\" alt=\"有望成为第二个华为，却步了联想后尘？一则配股方案引发的跌停板\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E这几年，牺牲利润率换市场的扩张方式，导致了浪潮今天面临的种种问题：存货和应收账款快速增长，负债率不断提升，以及现金流的不断恶化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而且，由于坏账损失而导致净利润大幅下降的风险正在逐渐显现出来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如，2018年，浪潮信息就针对委内瑞拉的一家公司计提了2.75亿元的坏账准备。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这种先扩大规模，再提高运营效率来构筑护城河的策略是很多互联网的常用策略，那么对于浪潮这样的硬件厂商是否奏效呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得很难。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如今，国外的戴尔、HPE\u002F新华三虎视眈眈，而国内的联想和华为也不甘示弱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于客户来说，由于服务器是同质化的，客户把浪潮替换掉并不是一件很难的事情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1\u003E\u003Cstrong\u003E04\u003C\u002Fstrong\u003E既然生意不赚钱，为什么浪潮还要咬牙坚持？\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp\u003E让我们回到上世纪80年代末90年代初吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E彼时，信息化浪潮开始席卷神州大地。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时，有一家公司的广告语非常有创意，在Intel的标志性的“等灯等灯等灯”过后，出现了四个字：\u003Cstrong\u003E跟上浪潮。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这家公司就是浪潮信息。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在随后多年的残酷竞争中，许多从事电脑硬件的公司一个个成为炮灰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而浪潮信息却独辟蹊径，杀入服务器领域。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E成为中国最具实力的服务器厂商，站上了浪潮之巅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，就在浪潮信息拼命卖服务器的时候。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大洋彼岸的IBM却在在2004年，果断剥离了PC业务，卖给了联想。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然后，又在2014年剥离x86服务器业务，把市场让给了浪潮信息。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二十多年后，浪潮信息和国外的IBM以及国内的华为都已不可同日而语。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E浪潮信息曾经有无数的机会，可以在解决方案和芯片方面进行持续投资，像华为一样站上科技之巅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，多年之前，他却和联想一样，在\u003Cstrong\u003E究竟是要选择“贸工技”，还是要坚持“技工贸”\u003C\u002Fstrong\u003E的问题上，选择了相对简单的一条路。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最终，浪潮没有跟上浪潮。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv 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