近日，ATA(Nasdaq: ATAI)突然宣布将终止收购美之旅，并有意发展自己的国际教育服务业务。

此前，ATA决心收购游学“明星公司”美之旅，讲述一个5000万的国际游学故事。此翻动作一度被市场认可，股票涨幅曾达172.62%。

然而，作为颇为被市场关注的收购事件近日却突然戛然而止。ATA的国际游学故事将如何继续？

此前，ATA与美之旅打得火热。

ATA原本为国内考试与教育服务供应商，赴美上市十年业绩平平。去年起便开始动作频频。

2018年1月份，ATA任命黄威为总裁的同时，宣布将在国际教育领域有更多布局；2月份，其宣布拟出售核心资产 “全美在线”；3月份，便宣布与美之旅签署战略投资框架协议，布局国际教育领域的步伐进一步加深。

而到了8月份，ATA正式与美之旅联姻，宣布与美之旅签订最终收购协议。其中ATA将以5000万元人民币收购北京美之旅100%股权。其中50%以现金形式支付，50%以ATA增发股票的形式支付。

双方迅速达成意向，并对未来充满信心。

对于游学赛道的选择，ATA总裁黄威是这样判断的：目前来看，游学赛道每年可以保持30%—40%左右高速增长。游学市场的增长不仅快，体量也足够大。对标国际市场来看，美国的头部机构每年可以做到40万左右的客户量，而国内目前最大的机构是新东方，每年也只有3万人左右的客户量。而且，中国K12领域的生源量远远大于美国，渗透率还有较大的增长空间。何况游学行业存在一定的壁垒，并不是谁都可以轻易进入这个行业。

黄威甚至表示“美之旅不仅仅是施总的全部，同时也是ATA的全部”，对于ATA来讲，游学业务将是其今后的业务主体，而不是一个单独的业务板块。

而美之旅董事长施道兵则同样对游学赛道和美之旅本身有信心。他此前在和蓝鲸教育的访谈中表示，美之旅在多年的积累中，慢慢建立了全国性网络，目前其拥有12家直营分公司，22个城市销售代表处;拥有包括语陪机构、俱乐部、还有针对学校的B端机构等客户资源。另外，美之旅在美国的地接社一度是其境内最大的华人地接社，团队拥有较强的地面执行能力。

二者希望，ATA并购美之旅之后，结合双方优势，可以将这一优势进一步扩大，形成企业的“护城河”。

一切准备就绪，只待交易完成。

收购本是顺水推舟的事。

然而，今年2月份，ATA突然发公告称，要将收购协议项的截止日期由2018年12月31日延长至2019年2月28日。

迟则生变。

时隔不久，ATA便宣布决定终止收购美之旅。

从公告看，此次收购交易中止的原因在于美之旅及其股东没有满足此次收购的某些成交条件。

而有接近ATA的知情人士向蓝鲸教育表示，这次交易没有完成，并非是因为双方价钱没有谈拢，而是合约里的交割条件美之旅没有完成。

美之旅是一家游学服务机构，以B2B形式建立分销网络，每年为7000多名学生提供服务，曾一度为新三板的明星标的。ATA公告称其是中国最大的教育旅游服务提供商之一。

事实上，在ATA发布公告决定收购美之旅时，便已经有业内人士指出美之旅的业绩在走下坡路，且资金周转困难。

此前，在2018年3月份签署的战略投资框架协议中，ATA 就为美之旅提供有效期为一年的 200 万美元的可转换债券，以缓解美之旅资金周转的燃眉之急。而在2017年，美之旅甚至想发起定增募集2000万元，但最终定增失败。

从财务上来看，2014至2016年，美之旅营收虽连续增长，但净利润却在持续减少，到了2017年上半年，净利润甚至亏损1006万元。2017年的财报甚至没有披露。

美之旅最初为一家旅游公司，随后游学业务比重逐渐增大，2017年上半年，ATA决定转型，将产品方向定为:国际游学，国际教育和商务旅游，把以产品为中心的市场营销核心转而以客户为中心的运营模式，由原来以中介为主开始向直客发展;同时重点突破三、四线城市二级市场，如学校和教育主管机构。

也就是说，想要发掘B端市场。

从数据来看，美之旅的业务转型并不顺利。2017年上半年美之旅的营业收入比上年同期减少 5408.51 万元，净利润减少 533.46 万元。

除此之外，美之旅面临着不少外部的挑战。

从整个行业来看，游学并非刚需，且产品同质化严重，市场极为分散。第一大组织方仍是学校，约占市场份额70%，教培机构/留学中介、旅行社和专业游学机构各占10%左右，尚未有一家公司真正跑出来。

整个市场还在发展初期。

而国际游学赛道，高价低频，业务集中在寒、暑假，复购率低。B端市场的城市网络搭建、B端客户的资源积累以及海外市场的地接社资源均不是一朝一夕建立起来的。

美之旅作为ATA的全部，已经停止被收购。

未来，ATA要靠什么讲故事？

公告显示，ATA与美之旅都同意利用相互优势和资源形成战略合作伙伴关系。ATA随后可能雇用美之旅的许多员工。ATA不会拖欠美之旅和卖方任何现金或股票。

也就是说，尽管ATA已经停止收购美之旅，但未来双方的合作依旧继续。

而ATA则将业务的触角扩展，由专注游学业务转变成发展自身的国际教育业务。

在过去的一年中，ATA将其资源用于创建基于项目的学习教育体验。

而ATA预计到2019年底将为学生推出一个完全整合的基于PBL的主题计划。这个新计划将分为三个阶段，包括：

1）提供在线学习课程的准备阶段，旨在帮助学生为所选领域的必要技能做好准备;

2）一个海外舞台，集成了基于课堂的学习以及校外导游学习之旅；

3）最终的演示阶段旨在鼓励学生以各种形式展示他们的学习和成就。

ATA总裁黄威在公告里表示：“在过去几个月中，我们一直致力于将业务的各个方面整合到我们当前的业务中，并制定增长战略。虽然我们希望完成对美之旅的收购。我们很高兴保留了美之旅的许多员工。我们已经确定了一个在中国有大量潜在学生的市场，他们希望参加完整的教育体验，他们也可以在国外学校学习和接受培训。”

除此之外，ATA表示有意进一步收购或者兼并与国际教育领域相关的标的。

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