摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpiu18IYlBl\" img_width=\"750\" img_height=\"157\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E人民币，美联储 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpj4CakJtP\" img_width=\"640\" img_height=\"68\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E一、交易复盘：乐观情绪释放后的震荡整理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E过去两周美元指数先涨后跌，主要因非农就业数据提振走高，但此后美联储\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E主席\u003C\u002Fi\u003E鲍威尔在美国国会听证会的发言巩固了市场降息预期，美元指数再度转跌。"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR6AjdyUAWRncae\" img_width=\"750\" img_height=\"157\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E我们在7月1日提示内外部因素制约人民币升值幅度，\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-4\"\u003E建议\u003C\u002Fi\u003E把握购汇窗口，同时指出美联储降息预期可能出现修正，掉期点将有所调整。

"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR6AjdyUAWRncae\" img_width=\"750\" img_height=\"157\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E我们在7月1日提示内外部因素制约人民币升值幅度，\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-4\"\u003E建议\u003C\u002Fi\u003E把握购汇窗口，同时指出美联储降息预期可能出现修正，掉期点将有所调整。上述判断在过去两周已得到市场验证。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在美联储\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E主席\u003C\u002Fi\u003E鲍威尔国会听证发表偏鸽派的言论后，市场对于美联储7月降息的预期得到巩固。由于市场已对降息充分定价，关键在于美联储对于年内降息预期的引导。如果未暗示更激进降息，美债收益率和美元指数可能有所反弹。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E人民币中间价逆周期因子逐渐回归中性，这表明市场情绪趋于稳定。美元和利差双锚目前失去指向性，需待美联储议息\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-3\"\u003E会议\u003C\u002Fi\u003E落地后，再观察是否寻求方向突破。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E跨境政策方面，发改委发布《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E的通知\u003C\u002Fi\u003E》（发改办外资〔2019〕778号）。（政策解读详见正文）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E交易策略上，预计未来两周市场震荡等待美联储政策指引，但周中重要经济数据可能对市场造成短线扰动。当前不宜过度看空美元，警惕美元再度走强的可能（具体策略详见正文）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpiu18IYlBl\" img_width=\"750\" img_height=\"157\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E人民币，美联储 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpj4CakJtP\" img_width=\"640\" img_height=\"68\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E一、交易复盘：乐观情绪释放后的震荡整理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E过去两周美元指数先涨后跌，主要因非农就业数据提振走高，但此后美联储\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E主席\u003C\u002Fi\u003E鲍威尔在美国国会听证会的发言巩固了市场降息预期，美元指数再度转跌。美元兑人民币方面，正如我们提示在G20\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-3\"\u003E会议\u003C\u002Fi\u003E后短线乐观情绪发酵，人民币继续小幅升值，USDCNY和USDCNH最低分别触及6.83和6.81附近，但很快有所反弹，进入区间震荡（见图表 1）。掉期方面，也如我们提示，由于降息预期的短线修正导致美元利率略有反弹，境内1年掉期点由400下行至100左右，最低一度逼近20。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRWLaBNOC2wOSKC\" img_width=\"900\" img_height=\"493\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E二、交易逻辑：等待美联储政策指引\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E1、美联储降息预期巩固\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E6月非农就业好于预期后，降息预期短线出现小幅修正，导致各美债收益率均有反弹，美元指数走强。但在美联储\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E主席\u003C\u002Fi\u003E鲍威尔在国会听证发言后，降息预期再次得到巩固。鲍威尔表示，下半年美国GDP增长会较一季度回落但保持稳健，但外部经济不确定性上升；如美国以外主要经济体经济增长疲软，会对美国经济增长前景造成一定影响。另外，鲍威尔认为通胀疲软可能较美联储此前预计的更为持久。目前联邦基金利率期货7月、9月、12月价格仍略低于6月非农数据就业前的水平（见图表 2，图表 3）。我们认为美联储7月末（北京时间为8月1日凌晨）大概率会降息，市场对此已经预期充分，关键在于美联储如何引导市场年内的降息预期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E完整版内容仅限VIP用户查阅请联系对应销售获取权限\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpj4CakJtP\" img_width=\"640\" img_height=\"68\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRLK9cgkChsXTOV\" img_width=\"746\" img_height=\"427\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-4\"\u003E建议\u003C\u002Fi\u003E。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E长按上方\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E二维码\u003C\u002Fi\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E关注\u003C\u002Fi\u003E我们\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRKbd4zCA6CZ8hR\" img_width=\"750\" img_height=\"1489\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRKbd5HIDY2ozfq\" img_width=\"750\" img_height=\"276\" alt=\"「外汇市场」震荡中等待美联储政策指引—人民币汇率策略半月谈（2019年第十三期）\" inline=\"0\"\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6714071289331450371
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