摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资建议： 我们维持公司 19\u002F20\u002F21 年 EPS 预测分别为 2.43\u002F2.87\u002F3.30 元，对应PE 分别为 28\u002F24\u002F21 倍。内销市场： 根据奥维云网数据显示， 2019H1 小家电行业整体规模 288.8 亿元，同比增长 2.7%，公司受益于产品线日益丰富以及品牌竞争优势突出， 市场占有率有所提升，行业集中度进一步提高。

"\u003Cp\u003E华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E苏泊尔(002032)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E业绩表现符合预期。 2019H1 公司实现营收 98.36 亿元，同比增长 11.15%， Q2实现营收 43.62 亿元，同比增长 10.09%， Q2 实现归母净利润 3.23 亿元，同比增长 12.62%，符合我们此前业绩预测：收入利润增速在 10-15%区间。 内销市场： 根据奥维云网数据显示， 2019H1 小家电行业整体规模 288.8 亿元，同比增长 2.7%，公司受益于产品线日益丰富以及品牌竞争优势突出， 市场占有率有所提升，行业集中度进一步提高。线上渠道来看， 淘数据显示 19Q2 苏泊尔线上零售销售额增长 24%，高于行业平均水平，但增速较 Q1 略降（31%）。外销市场： 依托于 SEB 在全球的完善布局， 公司料将持续受益于 SEB 的订单转移，出口业务收入继续保持稳定增长， 公司预计 2019 年关联交易总额将达到 52.3 亿元（2018 年实际金额 46.3 亿元， +13%）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E期间费用管控效果明显，盈利能力稳健。 19H1 营业利润 11.12 亿元，同比增长 18.86%， Q2 实现营业利润 4.33 亿元，同比增长 30.13%； 19H1 利润总额10.97 亿元，同比增长 16.58%， Q2 实现利润总额 4.18 亿元，同比增长 23.49%，利润增长高于营收，主要得益于公司成本费用管控效果明显， H1 期间销售费用率、管理费用率同比下降 0.57pct 和 0.23pct，此外公司资金的投资回报同比实现较快增长； 19H1 归属于母公司净利润 8.38 亿元，同比增长 13.35%， Q2实现归母净利润 3.23 亿元，同比增长 12.62%，增速低于利润总额主要是因为子公司企业所得税费用上升所致。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多品牌多品类布局成型，长期稳健发展可期。 凭借多年的研发技术积累以及SEB 集团提供的技术支持，公司拥有行业领先的产品创新能力。除在炊具和厨房小家电行业继续保持领先地位外，公司目前在厨房大电、环境生活电器等新品类发展良好，多品类产品矩阵持续为公司贡献增量。在品牌矩阵方面，公司陆续引入 Krups、 Lagostina 和 WMF 三大品牌，针对消费结构分层完成了对不同消费受众群体的全覆盖，充分挖掘高端市场消费升级红利，高端品牌业务将成为苏泊尔发展的重要增长引擎。随着未来与 SEB 集团协同效应的进一步加深，公司长期稳健发展可期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资建议： 我们维持公司 19\u002F20\u002F21 年 EPS 预测分别为 2.43\u002F2.87\u002F3.30 元，对应PE 分别为 28\u002F24\u002F21 倍。苏泊尔作为国内炊具行业龙头，深耕炊具二十载，新布局的高端炊具发展空间广阔。同时公司依靠研发以及渠道方面的竞争优势，进军环电等生活电器领域，品类拓展成为苏泊尔中长期发展的重要增长点。 维持“强推”评级，维持目标价 73 元，对应 19 年 30 倍 PE。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6717211703823565323