"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E期权是CMA考试P2科目的常考题目，基本上每次考试都有两三个相关考题出现，难度不一，起伏较大，值此备考之际，田鹏老师在此给大家系统的梳理一下与期权相关的考点，希望能给各位同学的冲刺复习带来帮助。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E衍生金融工具——期权(二)\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E知识要点：一、期权的定义和相关术语\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二、期权类型\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E三、期权净损益\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E四、期权投资策略\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E五、影响期权价值的因素\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E接上文\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、期权类型\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E(三)卖出看涨期权\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看涨期权的卖方，出售期权获得权利金收入，来弥补日后当执行价格低于资产市值时他仍需履约时的损失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假如看涨期权持有人提出要求，则售出(或签订)普通股股票看涨期权的投资者将履约售出股份(义务，必须做)。若在到期日普通股的价格高于执行价格，持有人将执行看涨期权，而期权出售者必须按执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股票价格与执行价格的差价。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E与之相反，若在到期日普通股股票的价格低于执行价格，则看涨期权将不被执行，而出售者的债务为零。此时，看涨期权在到期日时一文不值，卖方通过出售看涨期权净得一笔权利金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E(四)卖出看跌期权\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看跌期权的卖方，出售期权获得权利金收入，来弥补日后当资产市值低于执行价格时他仍需履约时的损失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果看跌期权持有人提出要求，则出售普通股票看跌期权的投资者将履行购进其普通股股票的义务。如果股票价格跌至低于执行价格，而持有人又将这些股票卖给出售者，出售者在这笔交易上将蒙受损失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E与之相反，若在到期日普通股股票的价格高于执行价格，则看跌期权将不被执行，而出售者的债务为零。此时，看跌期权在到期日时一文不值，卖方通过出售看跌期权净得一笔权利金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E(五)期权头寸\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E任何一个期权合约都有两方：一方为期权的多头(即买入期权方)，另一方为期权的空头(即卖出期权或对期权进行承约方(written the option) 。卖出期权的一方在最初收入期权费，但这一方在今后有潜在的义务，承约方的盈亏与买入期权一方的盈亏刚好相反。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E期权交易共有4种头寸形式：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(1)看涨期权多头;\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(2)看跌期权多头;\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(3)看涨期权空头;\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(4)看跌期权空头。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E01【经典例题】\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E汽车制造商在期货市场通过设定钢材的价格来保护自己免受钢材价格上升的风险，此种情况是\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EA.空头头寸\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EB.多头头寸\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EC.出售期货，使公司避免损失\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ED.出售期货，使公司避免价格下降的风险\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E【正确答案】B\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E【答案解析】买卖双方通过持有多头头寸(买方)和空头头寸(卖方)来规避风险。汽车制造厂商作为钢材的买方，看多钢材价格，才愿意通过期货市场，通过持有多头头寸规避风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、期权净损益\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于看涨期权和看跌期权，到期日价值计算又分为买入和卖出两种。下面我们分别说明这四种情景下期权到期日价值与股价的关系。为简便起见，我们假设各种期权均持有至到期，不提前执行，并且忽略交易成本。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(一)买入看涨期权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E买入看涨期权形成的金融头寸，被称为“多头看涨头寸”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例：投资人购买一项看涨期权，标的ABC股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为一年之后的今天，期权价格为5元。买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多头看涨期权的净损益有以下四种可能：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(1)股票市价小于或等于100元，看涨期权买方不会执行期权，没有净收入，即期权到期日价值为零，其净损益为-5元(期权价值-期权成本5元)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(2)股票市价大于100元并小于105元，例如股票市价为103元，投资人会执行期权。以100元购买ABC公司的1股股票，在市场上将其出售得到103元，净收入为3元(股票市价103元-执行价格100元)，即期权到期日价值为3元。买方期权净损益为-2元(期权到期日价值3元-期权成本5元)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(3)股票市价等于105元，投资人会执行期权，取得净收入5元(股票市价105元-执行价格100元)，即期权到期日价值为5元。多头看期权的净损益为0元(期权到期日价值5元-期权成本5元)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(4)股票市价大于105元，假设110元，投资人会执行期权，净收入为10元(股票市价110元-执行价格100元)即期权的到期日价值为10元。投资人的净损益为5元(期权价值10元-期权成本5元)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E综合上述四种情况，可以概括为以下表达式：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该式表明：如果股票市价>执行期权大，会执行期权，看涨期权价值等于“股票市价-执行价格”;如果股票市价<执行价格，不会执行期权，看涨期权价值为0。因此看涨期权到期日价值为“股票市价-执行价格”和“0”之间较大的一个。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看涨期权的特点：净损失有限(最大值为期权价格)，而净收益潜力巨大。有杠杆效果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(二)卖出看涨期权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看涨期权的出售者收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。他处于空头状态，持有看涨期权空头头寸。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例：卖方售出1股看涨期权，标的ABC股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为一年之后的今天，期权价格为5元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多头看涨期权的净损益有以下四种可能：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(1)股票市价小于或等于100元，买方不会执行期权。由于期权价格为5元，空头看涨期权的净收益为5元(期权价格+期权到期日价值0元)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(2)股票市价大于100元并小于105元，例如股票市价为103元，买方会执行期权。卖方有义务以100元执行价格出售股票，需要以103元补进ABC公司的股票，他的净收入(即空头看涨期权到期日价值)为-3元(执行价格100元-股票市价103元)。空头看涨期权净收益为2元(期权价格5元+期权到期日价值-3元)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(3)股票市价等于105元，期权买方会执行期权，空头净收入-5元(执行价格100元-股票市价105元)。空头看期权的净损益为0元(期权价格5元+期权到期日价值-5元)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(4)股票市价大于105元，假设110元，多头会执行期权，空头净收入为-10元(执行价格100元-股票市价110元)。空头看涨期权净损益为-5元(期权价格5元+期权到期日价值-10元)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E综合上述四种情况，可以概括为以下表达式：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该式表明：如果股票市价>执行价格，会执行期权，看涨期权价值等于“股票市价-执行价格”;如果股票市价<执行价格，不会执行期权，看涨期权价值为0。因此看涨期权到期日价值为“股票市价-执行价格”和“0”之间较大的一个。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E空头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值+期权价格\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于看涨期权而言，空头和多头的价值不同。如果标的股票价格上涨，多头价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果股价下跌，期权被放弃，双方价值为零。无论怎样空头得到了期权费，而多头支付了期权费。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(三)买入看跌期权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例：投资人持有执行价格为100元的看跌期权，到期日股票市价为80元他可以执行期权，以80元的价格购入股票，同时以100元的价格售出，获得20元的的收益。如果股票价格高于100元，他放弃期权，什么也不做，期权到期失效，他的收入为零。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因此，到期日看跌期权买方损益可以表示为：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(四)卖出看跌期权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看跌期权的出售者收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E例：看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格100元、一年后到期的ABC公司的看跌期权。如果1年后股价高于100元，期权持有人不会去执行期权，期权出售者的负债变为零。该头寸的最大利润是期权价格。如果情况相反，1年后股价低于100元，期权持有人就会执行期权，期权出售者必须依约定价格按执行价格收购股票。该头寸的最大损失是执行价格减去期权价格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因此，到期日看跌期权卖方损益可以表示为：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E总之，如果标的股票的价格上涨，买入看涨期权和卖出看跌期权会获利;如果标的股票的价格下降，卖出看涨期权和买入看跌期权会获利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E(未完待续)(连载)\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, 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