摘要："\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E作者\u003C\u002Fstrong\u003E：钱立华 , 方琦 , 鲁政委\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpii1Cmh0XZ\" img_width=\"640\" img_height=\"134\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E2019年6月GPI调研结果显示，绿色产业资金周转率指数大幅下降，并且有近一半的企业将“资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E”列为企业目前面临的最主要障碍首位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpiu18IYlBl\" img_width=\"750\" img_height=\"157\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003EGPI指数、流动性压力、资金链\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpj4CakJtP\" img_width=\"640\" img_height=\"68\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E2019年7月1日，兴业研究发布了2019年6月（总第十八期）“兴业绿色景气指数（GPI）”。

"\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E作者\u003C\u002Fstrong\u003E：钱立华 , 方琦 , 鲁政委\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpii1Cmh0XZ\" img_width=\"640\" img_height=\"134\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E2019年6月GPI调研结果显示，绿色产业资金周转率指数大幅下降，并且有近一半的企业将“资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E”列为企业目前面临的最主要障碍首位。这种情况在2018年也曾出现，2018年上半年，GPI指数曾连续数月显示环保企业存在资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E状况，随后环保行业信用风险事件集中爆发。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近两个月环保企业资金指数连续快速下降，虽未像2018年一样伴随着环保行业违约事件的集中爆发，但是放眼全市场，近期已经出现了一系列供应链融资“爆雷”事件，这反映出近期市场中企业流动性压力增加，与我们资金指数大幅下降的现象一致。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此前我们观察GPI指数走势，已经发现部分GPI分项指数可作为股市“风向标”。而本期，我们再次回顾GPI资金状况相关分项指数走势，发现GPI指数还可作为企业资金链的“压力表”，GPI指数对资金状况的调研结果在一定程度上可以反映出全市场的流动性状况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpiu18IYlBl\" img_width=\"750\" img_height=\"157\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003EGPI指数、流动性压力、资金链\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR69rpj4CakJtP\" img_width=\"640\" img_height=\"68\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E2019年7月1日，兴业研究发布了2019年6月（总第十八期）“兴业绿色景气指数（GPI）”。该指数由兴业研究和兴业银行绿色金融部共同开发，基于对兴业银行绿色金融客户调研结果编制，并于每月1日发布，旨在全面、细致、系统地揭示绿色产业的发展现状、研判产业热点领域和发展趋势、感知绿色产业发展中的痛点，为绿色金融和绿色产业的发展提供助力[1]。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、GPI资金指数：企业资金链的“压力表”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2019年6月GPI调研结果显示，绿色产业资金周转率指数大幅下降，并且有近一半的企业将“资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E”列为企业目前面临的最主要障碍首位。这种情况在2018年也曾出现，\u003Cstrong\u003E2018年上半年，GPI指数曾连续数月显示环保企业存在资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E状况，2018年4月资金指数降至历史低位，仅为45.2%，而就在次月，环保行业信用风险事件集中爆发。\u003C\u002Fstrong\u003E随后，国家出台了一系列改善民营企业融资环境的政策，使绿色环保企业资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E的状况有所缓解，资金指数一度在2019年4月上升至58.2%，但是，政策的宽松或许只能一时缓解企业困境，长期来看绿色环保企业在资金方面的根本问题仍未解决，从5月开始，资金指数又开始回落，直至6月末已大幅下降了6.8个百分点。虽然与2018年相比，本次环保企业资金指数仍未下降至最低水平，但去年环保行业整体的流动性危机也给我们敲响了警钟。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近两个月环保企业资金指数连续快速下降，虽未像2018年一样伴随着环保行业违约事件的集中爆发，但是放眼全市场，近期已经出现了一系列供应链融资“爆雷”事件：诺亚财富7月8日发布公告称34亿元私募基金“踩雷”承兴系，34亿元人民币基金产品为承兴国际控股关联方提供供应链融资；紧随承兴系之后，福建闽兴医药有限公司的应收账款融资造假随之曝光[2]。虽然两起事件的根本原因皆为供应链融资背后造假，但集中“爆雷”也反映出近期流动性压力加大而导致其资金断裂，这恰与我们的GPI资金指数近两月大幅下降的表现一致。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E此前我们观察GPI指数各分项指数走势，已经发现部分GPI分项指数与我国股市走势较为同步，甚至有部分指数显示出一定的领先性，可作为股市“风向标” \u003C\u002Fstrong\u003E[3]\u003Cstrong\u003E。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E而本期，我们再次回顾自发布以来的GPI资金状况相关分项指数走势，发现GPI指数对资金状况的调研结果，也在一定程度上可以反映出全市场的流动性状况，GPI指数还可作为企业资金链的“压力表”。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E图表1展示了2018年1月至2019年6月末，全市场信用债券违约涉及金额与GPI调研中资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E企业占比情况的关系，可以看到两者走势具有较强的一致性。2018年下半年有一波违约\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-6\"\u003E高潮\u003C\u002Fi\u003E，每个月信用债违约涉及金额均在\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-4\"\u003E150\u003C\u002Fi\u003E亿元以上，于此同时，我们GPI调研结果中资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E企业占比也维持在40%以上，从2018年12月开始，情况有所好转，违约金额和资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E企业占比均有下降趋势，但到2019年2月，GPI调研结果显示资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E企业占比又开始上升，随后3月违约金额也有所增加。最近的6月，违约金额和资金\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E企业占比双双上升，反映出近期市场流动性承压。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXBzkDC4bFDRjU\" img_width=\"900\" img_height=\"485\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E图表2展示了2018年1月至今，3年期AA级企业债与同期限国开债利差走势和中小企业GPI资金指数走势。可以看到，绝大部分时间中小企业GPI资金指数和3年期AA级企业债信用利差走势相反，当中小企业GPI资金指数上升时，资金状况变好，信用风险降低，3年期AA级企业债信用利差也随即收窄，当中小企业GPI资金指数下降时，资金状况恶化，信用风险上升，3年期AA级企业债信用利差走阔。部分时候中小企业GPI资金指数的变动要领先于信用利差，因此，GPI资金指数在大部分时期可以第一时间反映市场的真实流动性状况。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXBzkDQ65H4the\" img_width=\"900\" img_height=\"488\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E二、绿色产业本月表现 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E1、GPI指数表现\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2019年6月GPI指数显示，绿色产业景气度持续下降。从分项指数看，由于大部分企业的多数订单都已进入了上半年的交货期，绿色产业在手订单、新增订单及库存数量均有显著下降，生产指数和产能利用率指数也同样下降；同时价格指数下降、利润水平降低、资金周转率指数也有较大幅的下降。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXBzkRk924Rcm2\" img_width=\"900\" img_height=\"502\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2、市场数据表现\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E股市方面，自2019年6月3日至7月23日，环保板块上涨了0.01%，涨幅低于同期沪深300和中小板指数的4.35%和3.53%。从子板块来看，环境监测、固废和污水处理板块分别上涨了6.91%、4.86%和0.\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E73\u003C\u002Fi\u003E%，大气治理和节能板块分别下跌了1.95%和6.19%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXBzkRxD694cyL\" img_width=\"900\" img_height=\"491\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXBzkS9Ek4eTgA\" img_width=\"900\" img_height=\"491\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E三、绿色领域重要政策新闻动态\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXBzkSe5joOc6K\" img_width=\"900\" img_height=\"2142\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E注：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[1]关于最近一期GPI指数的具体介绍，请参见2019年7月1日发布的《兴业研究绿色金融报告：绿色产业预期大幅转好——兴业绿色景气指数（GPI）报告（2019年2月）》。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[2]http:\u002F\u002Fbaijiahao.baidu\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E.com\u003C\u002Fi\u003E\u002Fs?id=163981\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E177\u003C\u002Fi\u003E68\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-3\"\u003E171\u003C\u002Fi\u003E3\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E130\u003C\u002Fi\u003E6&wfr=spider&for=pc\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[3]具体内容请参见2019年3月19日发布的《兴业研究绿色金融报告：GPI指数跟踪——“股”随“绿”动》。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRWd2ToIA70MgkN\" img_width=\"710\" img_height=\"467\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRKbd4zCA6CZ8hR\" img_width=\"750\" img_height=\"1489\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRKbd5HIDY2ozfq\" img_width=\"750\" img_height=\"276\" alt=\"「绿色金融」GPI指数跟踪—GPI：企业资金链的“压力表”\" inline=\"0\"\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6717397586304565774