上周A股市场出现较大震荡，沪指在周一站上3000点后一度强势反弹到3100点之上，但随着周五一根大阴线的收出，沪指重新回到3000点以下，结束之前的五连阳。

政策方面，中国人民银行行长易纲10日在十三届全国人大二次会议记者会上表示，稳健的货币政策是一个内容非常丰富的政策取向。稳健的货币政策没有提“中性”，更简洁，但实际上内涵没有变。

易纲说，稳健的货币政策要体现逆周期调节，同时在总量上要松紧适度。今年的松紧适度就是广义货币（M2）和社会融资规模增速大体上和名义GDP增速保持一致；在结构上要更加优化，即进一步加强对小微企业和民营企业的支持；要兼顾内外平衡，因为中国经济已深度融入世界经济，所以考虑货币政策时，要以国内经济形势为主来考虑，同时兼顾国际和中国在全球经济关系中的地位。

截至3月11日收盘，上证综指收涨近2%，创业板指涨超4%续创9个月新高。尾盘三大股指再度发力，沪指单边上扬，3000点关口失而复得。特高压板块上演涨停潮，智能电网等相关板块发力上扬。两市仅逾百股下跌，约270股涨停。尾盘市场人气再度被点燃，赚钱效应良好。

九泰基金宏观策略组认为，因为监管降温跟社融数据较差，短期回调是一致预期，后续大部分都是看继续向上创新高。主要是现在已经产生了赚钱效应，另外科创板已经开始申请了，政策也不会很激烈的给股市降温。

九泰视点：宽信用还需验证，调整有助于修复过快上涨

上周外围市场多数下跌。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克和标普500分别下跌2.21%、2.46%、2.16%。国内上证综指与沪深300分别下跌0.81%与2.46%，创业板指与中证1000则上涨5.52%与5.01%。对监管和经济表现预期的转变，市场情绪由亢奋转向冷静。

分行业看，上周29个中信行业中，17个行业上涨，12个行业下跌。其中，涨幅最大的三个行业板块为计算机、农林牧渔、通信，分别上涨12.36%、12.26%和7.13%，后三个行业板块分别为银行、食品饮料、餐饮旅游分别下跌4.74%、4.32%与3.77%。

通胀：2019年2月CPI 环比上涨1%，同比回落至1.5%，创18年1月以来新低。食品方面，受节日效应和雨雪天气影响，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，猪肉价格小幅反弹，2月食品CPI 环比上涨3.2%。

非食品方面，假期出行需求增多，旅游、机票和住宿价格上涨，同时电影票涨价明显，国际油价回升带动柴油和汽油价格上涨，2 月非食品CPI 环比上涨0.4%。19年3月以来蔬菜、鲜果价格震荡，猪肉价格小幅回落，考虑到去年同期 CPI 环比大幅下降，预计3月CPI 同比回升至 2.1%。

2019年2月PPI 环比下跌0.1%，同比与1月0.1%持平。环比价格表现上，生产资料持平，生活资料下跌；分行业来看，油气开采、燃料加工、黑金冶炼加工和有色冶炼加工价格由降转升，电子设备制造和非金属矿物制品价格降幅扩大，汽车制造业价格由平转降。3月以来油价平稳，煤价、钢价回升，预计 3月 PPI 环比0.4%，同比或回升至0.7%。

社融：2月社融和信贷数据总体低于市场预期新增社融7000亿元，同比少增4863亿元。社融存量205.68万亿，同比增长10.1%，较2019年1月的10.42%回落。金融机构信贷新增8858亿元，较去年同期多增465亿元。人民币贷款萎缩和票据的冲高回落是低预期的主要原因。一方面受银行早放贷早收益的季节性因素影响；同时监管层的关注使票据套利活动不断压缩。此外，中长期贷款、委托贷款和信托贷款负增长，中长期融资需求仍然不足。

美国非农：美国19年2月新增非农就业人数 2 万，远低市场预期，创2017年9月以来最低值。但1月非农数据从30.4万上修至 31.1万，18年12 月非农数据从22.2万上修至22.7万。虽然非农低预期，但美国失业率从1月的 4.0%回落至3.8%，重回 4%下方，显示雇主雇佣意愿依然强烈。且薪资表现靓丽，同比增3.4%，创近10年新高，数据喜忧参半。

全球主要股指涨跌幅

数据来源：Wind资讯 九泰基金整理

投资建议：

因为监管降温跟社融数据较差，短期回调是一致预期，后续大部分都是看继续向上创新高。主要是现在已经产生了赚钱效应，另外科创板已经开始申请了，政策也不会很激烈的给股市降温。

配置上，因为本身这轮行情就是资金推动，脱离基本面的，所以还是从资金面去考虑。因为现在是全球经济现同步走弱的态势，2月欧元区与日本的PMI更是掉落至收缩区间，美股开始回调。陆股通开始净流出，外资偏爱的白马有流出压力。成长一方面已经产生了很强的赚钱效应，散户入场跟机构换仓会使这种趋势加强，形成正反馈，另一方面，科创板在持续推进，也为成长的资金流入提供支撑。

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