摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EUrbaser在城市固废综合管理领域已深耕近30年，其城市固废管理业务分布在以欧美市场为主的全球多个国家和地区，已经成熟运营的垃圾焚烧项目主要集中于西班牙、法国以及英国等地区，截至2017年底，Urbaser在手的特许经营合同数量高达854个。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7月2日，中国天楹公告，境外全资子公司Urbaser中标巴黎Isséane垃圾焚烧发电厂运营项目，中标金额高达2.2亿欧元。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E提要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国天楹收购国际环保巨头Urbaser后，已经成为一家国际企业；\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么在欧洲市场上Urbaser能一直不断续约？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么国际头部环保企业在财务上偏好高杠杆？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么国外的金融机构愿意为环保企业提供融资？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么现金流更重要？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为什么说中国天楹的财务水平正在向一家国际型公司靠拢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-image pgc-card-fixWidth\"\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img-wrapper ttcore-relative\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F51b7452ce2dc40fd91c08a4b17ef638f\" img_width=\"500\" img_height=\"500\" alt=\"中国天楹样本 如何读懂一家中国的国际环保公司？\" inline=\"0\"\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近期，中国天楹频频公告中标欧洲的垃圾处置及分类项目：在短短1个月内，连续两次中标法国垃圾处理、焚烧发电厂运营项目，项目金额均超过1亿欧元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些在欧洲的中标项目，其实是中国天楹的全资子公司Urbaser拿下的。这家诞生于西班牙的全球领先环保公司，目前已经被A股环保企业中国天楹收购，纳入它的麾下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EUrbaser为何能一直保持着在当地市场的竞争力，欧洲经验又可以为中国天楹深耕国内市场带来什么启示？在垃圾分类成为市场风口之时，记者就此采访了业内相关人士。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E欧洲固废产业进入升级期\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从2000年起，欧盟出台政策，明确鼓励垃圾焚烧、回收，同时收紧填埋政策。欧盟在1999年出台了《欧洲垃圾填埋法令》，在填埋场渗滤液污染、填埋场土地受限的背景下，全面收紧了垃圾填埋场的新建和运营标准。2000年，欧洲出台《欧洲垃圾焚烧法案》，明确了垃圾焚烧的末端排放标准，鼓励以焚烧方式替代垃圾填埋。2003年，欧盟填埋要求进一步细化，《垃圾填埋场废弃物验收的标准和流程》》出台，明确禁止生活垃圾直接填埋，必须进行焚烧、堆肥等稳定化的处理，原生垃圾填埋量逐步减少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年，欧盟颁布了《欧盟循环经济发展方案》等多项产业政策，鼓励发展欧盟地区循环经济，鼓励将传统的垃圾填埋处理方式转变为经济价值和环保价值更高的其他处理方式，以促进地区废弃物处理行业的产业结构调整，引导地区废弃物管理市场的逐步规范。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一政策也带动了欧洲整体的垃圾焚烧发电产业的发展。根据欧洲垃圾发电联合数据，2001-2015欧洲整体的垃圾焚烧发电项目从402个增长到504个，年处理能力从5284万吨上升到9060万吨，年复合增速7.2%，垃圾焚烧占比从2001年的17%提升至2016年的27%。挪威、比利时等欧洲国家的垃圾焚烧处理比例均超过了70.0%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003EUrbaser为什么有那么多特许经营合同在手？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7月2日，中国天楹公告，境外全资子公司Urbaser中标巴黎Isséane垃圾焚烧发电厂运营项目，中标金额高达2.2亿欧元。7月18日，Urbaser中标法国西南部 Albi 附近的Labessière-Candeil (Tarn)的新的垃圾处理项目，主要负责该项目的设计、建设和运营，项目金额为1.12亿欧元。短短一个月内，连续中标2次，项目金额过亿，Urbaser开始展示出其在城市环卫业务上的世界级实力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EUrbaser在城市固废综合管理领域已深耕近30年，其城市固废管理业务分布在以欧美市场为主的全球多个国家和地区，已经成熟运营的垃圾焚烧项目主要集中于西班牙、法国以及英国等地区，截至2017年底，Urbaser在手的特许经营合同数量高达854个。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E尽管Urbaser目前众多的特许经营合同在手，但是到期后是否还能续约被广泛关注。有熟悉欧洲城市固废业务的分析师表示，在目前的欧洲市场中，城市固废综合处理项目服务期限较长，主要合同期限为20-30年，而且到期后均可续期。以垃圾焚烧发电项目为例，在欧洲市场中，垃圾焚烧发电项目运营到期后，一般采取运营商合同延期3-5年或重新招投标续约的形式，在特许经营期满的重新招标间隔期间，运营商及政府双方有义务按原合同约定继续履行，因此垃圾焚烧项目的运营商实际运营期限将会更长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有业内人士介绍，目前Urbaser高效先进的项目运营管理能力和技术获得政府客户的充分认可，到期项目续约率保持在80%以上；而且，报告期内续约率逐年稳步提高，其中2018年1-6月续约率高达88%，如果仅考虑主动续约项目则续约率高达95%以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E30多年来，Urbaser的主要项目都维持了长期稳定的续约，以马略卡岛城市垃圾一体化综合处理项目为例，该项目位于西班牙巴利阿里群岛马略卡岛市区，能够实现与周边群众和谐相处，2016、2017年项目年收入高达7.75亿元和8.44亿元，成本约为4.34亿元和4.74亿元，项目毛利率稳定在43%至44%，收益率较高。该项目初始签约时间为28年，经过续约后，目前该项目服务期限已续约长达49年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E业内人士介绍，Urbaser高续约率源于优质高标准管理、先进技术的工艺、以及对底层资产的运维能力，所以在欧洲市场中，运营类公司被市场更加重视。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E为什么国际环保企业资产负债率比国内企业高？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个有意思的现象是，国际环保企业的资产负债率要比国内企业高，但这一指标并没有成为融资障碍。国际上，环保行业排名第一威立雅公司，2018年底的资产负债率达到81%，而国内同行业可比公司的平均水平均值约为63.65%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该专家介绍，这是由于国内外融资差异性导致，欧洲地区融资成本普遍2%左右，在企业融资时更多考虑经营活动收到现金流入与营业收入比值、经营活动收到现金流入与净利润比值等指标，金融机构更愿意为经营活动现金流稳定的公司或项目提供融资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国天楹在一季度完成了对Urbaser收购并表之后，预告2019上半年净利润预计为2亿元-2.3亿元，同比增长超129%或将达到163%，但是一季末负债率也提升至79%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果剔除Urbaser的因素，从数据上来看，截至2018年末，中国天楹资产负债率为62.60%，与国内同行业可比公司的平均值63.65%相当。在Urbaser全球业务纳入中国天楹后，中国天楹开始逐步向世界级公司靠拢，与国内的同行业公司以国内业务为主的模式形成差异。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有投资机构认为，Urbaser本身资产负债率高是欧洲大型环保企业的特点，融资成本低、现金流优质且稳定，相对高杠杆却是低偿债风险，Urbaser的资产负债率情况获得了境外当地银行众多机构的认可，如德意志银行、法国巴黎银行、HSBC等，金融机构更愿意为其提供融资。企业在安全边际内放大财务杠杆是提高净资产收益率最为有效的途径。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6719260853788475916