文 | 杨三喜​

因为旗下艺人主演的《亲爱的 热爱的》热播，一度回到聚光灯下的欢瑞世纪又爆出惊天大瓜；不仅让这家公司的声誉遭到重创，同时也使得本来就风声鹤唳的影视内容行业将会受到更多的审视——这个领域，除了享受到格外的关注和掌声之外，还是一门好生意吗？

中国股市中投资者是基于“价值”还是“投机”投资？透过因为一路造假而被处罚的欢瑞世纪的股价遭遇涨停似乎可以得出一个结论：“投机”横行的投资者，和财务报表随意洗澡的上市公司，才是这个浮躁的资本市场的天生一对……

一纸处罚单

掀开欢瑞世纪造假史

重庆证监会下发的《行政处罚事先告知书》，掀开了曾经被视为影视传媒上市公司中的明星“欢瑞世纪”的造假史，但更让人吃惊的是，市场对于造假被扒皮行为的“追涨”，也是当下资本市场一出“现形记”的大戏。

根据《行政处罚事先告知书》显示，欢瑞世纪自2013年以来，存在多项业绩造假情况。包括从2013年起至2016年，公司连续通过提前确认收入虚增营收、虚构收回应收款项少计提坏账准备、推迟计提应收款项坏账准备等手段虚增利润，导致重组方案和借壳后的年报存在虚假记载和重大遗漏。业绩造假的目的直指做高重组标的估值——也就是说，欢瑞世纪从借壳上市就是业绩造假！

造假方式1，提前确认收入虚增营收。

2016年，欢瑞世纪以30亿收购欢瑞世纪(东阳)影视传媒有限公司(原名欢瑞世纪影视传媒股份有限公司）100%股权。然而，经证监会调查，借壳标的欢瑞影视未能提供真实、准确、完整的2013年度、2014年度、2015年度及2016年半年度的财务数据，导致欢瑞世纪公开披露的重大资产重组文件存在虚假记载及重大遗漏。公司重组方案存在虚假的置入资产营业收入、营业成本、应收账款、坏账准备、利润总额及关联交易重大遗漏。

欢瑞影视2013年因提前确认收入虚增营业收入6939.62万元；2014年因提前确认收入虚增营业收入2789.43万元。两年累计虚增营业收入9729.05万元。同时，欢瑞影视虚构收回应收款项2550万元，造成2015年年报少计提坏账准备425万元，2016年半年报少计提坏账准备467.50万元。此外，欢瑞影视还推迟计提应收款项坏账准备，造成2013年少计提坏账准备5.2万元，2014年少计提坏账准备20.80万元，2015年少计提坏账准备234万元。

造假方式2：虚构收回应收款项

除了虚增营收外，欢瑞影视还存在虚构收回应收款项少计提坏账准备的情况。《事先告知书》显示，欢瑞影视虚构收回应收款项5150万元，造成欢瑞世纪2016年年报少计提坏账准备2835万元。其中，欢瑞影视2015年虚构收回上海轩叙应收账款850万元，造成2015年年报少计提坏账准备425万元。2016年，欢瑞影视继续虚构收回应收账款1700万元，造成欢瑞世纪2016年年报少计提坏账准备850万元。与此同时，2016年虚构收回其他应收款2600万元，造成欢瑞世纪2016年年报少计提坏账准备1560万元。

除此之外，欢瑞影视控股股东及其关联方通过利用项目等方式违规占用欢瑞影视资金的情况也一直存在。比如，借壳时，欢瑞影视2013年至2015年年报及2016年半年报分别未披露关联方占用资金700万元、700万元、3000万元、3000万元的关联交易；上市后的欢瑞世纪2016年年报未披露关联方占用资金800万元和占用资金余额3800万元的关联交易。

目前，重庆证监局拟作出以下决定：责令欢瑞世纪改正，给予警告，并处以60万元罚款；对公司实际控制人钟君艳给予警告，并处以30万元罚款；对赵枳程、张欣怡、陈宋生、庄炜、张俊平、江新光、陈亚兰、李文武、徐虹给予警告，并分别处以5万元罚款。但与此同时，欢瑞世纪在公告中提到其“不存在被终止上市的情形”，这或许也是其股价能够涨停的缘由之一。

但问题是，欢瑞这件事中，还有很多疑问未曾纰漏，比如造假是欢瑞自己做的，还是和上市时用的财务公司携手？是知情不报还是故意睁一只眼闭一眼？都不得而知，但对于外界以及普通网友而言，资本市场的“黑洞”之大真的是超乎想象。

历来上市难的影视公司

再次遭遇重创

在历经税务风波、天价片酬以及诸多不利影响的影视行业，且不说已经上市公司的业绩近年来屡屡暴雷，没有上市的或许因为欢瑞世纪的造假风波之后想要冲击IPO更是难上加难。

众所周知，影视内容行业能够成功上市的一直都是“凤毛麟角”，而“借壳”也是少数幸运儿能够实现成功的唯一路径，但在行业不景气和标杆上市公司造假的恶劣影响之下，这条路或许更加难走。

在过去这些年里，除了借壳上市的欢瑞、慈文等之外，还有诸如开心麻花、新丽传媒、华视娱乐、和力辰光等相当优秀的影视公司也都没能闯过IPO的大关。有媒体统计，2017年全年共有438家企业成功登陆A股，其中仅有横店影视、金逸影视、中广天择3家影视公司。2018年全年共有105家企业上市，其中影视公司“零通过”——可见，影视公司的资本之路有多难。

为什么这么难，首先是监管的加强，据了解近年来相关部门不断收紧了并购重组政策，使得影视公司想要通过借壳上市的难度系数直线上升。

再次，对影视公司而言，收入受季节性影响太大。几乎所有的影视公司的营收和利润都受到季节性的影响，而且影视行业目前仍然是ToB市场，回款也是受到大客户的影响，之前乐视出事就使得很多上市公司的业绩受到挑战。所以，营收波动大也使得影视公司冲击IPO的财务数据并不好看。

以及，近年来很多优质的影视公司在冲击IPO未遂之后，也会选择被大平台并购或者收购，这使得市场上未上市的优质公司也很稀缺。比如新丽传媒就在冲击IPO多次失败之后，就被阅文以155亿的天价收购——但在收购之后，受行业整体不景气影响，据阅文集团公布的2018年年报显示，新丽传媒在2018年实际完成的净利润为3.24亿元，比预期少了1.76亿元，未能完成对赌，这也验证了影视行业的天然桎梏就是受制于大环境以及季节性的影响。

所以，欢瑞世纪因为造假被曝光和处罚，不仅让影视公司的弊端再次被验证，同时也使得监管部门或许对影视公司冲击IPO的行为更加的谨慎，遭受伤害的应该是那些正在通过头部内容被认可的、想要走上IPO之路的优秀同行吧。

投机者，也难“笑到最后”

毫无疑问，在欢瑞的造假大戏中，赢家其实是欢瑞的实际控制人或者高管团队，那些想要投机抄底的投资者们想要赢也是很难的——毕竟，对于欢瑞世纪而言，大环境是不可控的，所以其业绩的基本面也就是这个层面了。

欢瑞的主要业务集中于影视剧的制作和艺人经纪，应该说，影视剧方面欢瑞还需要填的坑还有很多，艺人经纪方面还好，但较之上市前后也是略有逊色。

在整个暑期档中，欢瑞制作出品的《听雪楼》并没有让人眼前一亮的表现，但好在能够上线，也是给财报中增加一笔营收。但更多的欢瑞剧，如《江山永乐》《封神之天启》《天下长安》等古装剧的播出也都是没有定论，尤其是《天下长安》更是备受瞩目。

资料显示，《天下长安》曾为欢瑞贡献了5.67亿元的营业收入，并且至今还有4.41亿元（2018年底有5.06亿元应收账款，截至回复函日收回了6528万元）应收账款“悬而未决”；同时据欢瑞世纪2017年年报问询函回复披露，公司当年从第三大供应商霍尔果斯朗睿影视传媒有限公司的采购成本6000万元，主要是邀请朗睿影视的艺人在电视剧《天下长安》中扮演男一号。由此推测，《天下长安》男一号张涵予的片酬高达6000万元——这也被外界认为是受天价片酬的影响，难以开播的原因之一。除此之外，《江山永乐》的存货额高达3.48亿元，能否按时播出也是制约欢瑞业绩的重要原因。

与此同时，《盗墓笔记》版权的到期也使得欢瑞也即将告别这一“现金牛”，但好在《盗墓笔记之云顶天宫(下)》已经开拍并进入后期制作，并不受版权期的影响；但总体来看，擅长古装剧的欢瑞世纪的未来受到的挑战和质疑也是相当之多。

另外一方面，艺人经纪版块在上市后的这些年里，欢瑞失去了李易峰、杨幂和杨洋等“摇钱树”，这三位艺人在当下的市场里，号召力和吸金能力也都是超群的。据欢瑞公司年报披露其旗下还签约有秦俊杰、任嘉伦、茅子俊、韩栋、李曼等51位艺人，其中，最知名的毫无疑问就是杨紫，虽然杨紫的表现也很抢眼，但跟李易峰、杨幂和杨洋相比还是有一些差距的。

而且，在监管加强和税务风波的影响之下，演员片酬的增长和预期也是有天花板的，这也使得欢瑞的基本面很难出现特别的变化。

尾声：曾经的欢瑞，以看人准，抢IP准，在明星资本化和影视内容IP化的风口中，在湖南卫视、北京卫视和安徽卫视，以及腾讯视频和爱奇艺等互联网平台中一飞冲天，成为内容市场和资本市场的宠儿；但，高光之下，一地鸡毛，一路造假一路强的欢瑞，截止目前，仍然“笑傲江湖”，并且被投资者追捧，这比欢瑞出品的剧表现的更为精彩……

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