摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E鹰派\u003C\u002Fi\u003E降息落下帷幕\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此次的降息基本符合市场预期，根据美联储发表的声明，“全球经济发展情况”和“走弱的通胀”是此次降息的主要原因。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今年上半年多国货币政策转向宽松，如今美联储降息靴子落地，巴西\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-3\"\u003E政府\u003C\u002Fi\u003E随后也宣布降息，很多学者认为全球已进入宽松周期。

"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRQcisVpDoyV46E\" img_width=\"500\" img_height=\"277\" alt=\"杨望：美联储鹰派降息落下帷幕 全球市场如何联动？|国际\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E文\u002F中国人民大学金融科技研究所高级研究员、中国人民大学国际货币研究所研究员杨望\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E8月2日，美联储昨日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2.00%-2.25%，并宣布提前完成缩表。此次美联储降息，系2008年12月以来十年首次，关乎美国“\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E鹰派\u003C\u002Fi\u003E”与“鸽派”之争，剧情跌宕起伏，潮起潮落。然而全球市场更关心的是这次降息释放了怎样的信号，我国央行跟进降息的可能性几何？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E鹰派\u003C\u002Fi\u003E降息落下帷幕\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此次的降息基本符合市场预期，根据美联储发表的声明，“全球经济发展情况”和“走弱的通胀”是此次降息的主要原因。鲍威尔对此的说明是，“美国经济前景依然良好，劳动力市场依然强劲，但全球经济下行风险令美联储担忧”，且强调本次降息的目的在于抵御经济下行风险，同时推动通胀回复预期水平。\u003Cstrong\u003E但是，“抵御经济下行风险”并不等于“经济下行”，美联储对美国经济的预判仍是乐观，也未给出下次降息的明确时间，此次降息更偏“\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E鹰派\u003C\u002Fi\u003E”。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从全球局势来看，全球经济增长疲软，多国央行货币政策转向宽松。\u003C\u002Fstrong\u003E七月份国际货币基金组织（IMF）公布报告，预期2019年全球经济增长3.2%，比四月份的预测下调0.1%，多国GDP数据均弱于预期。此外，英国新任首相力主脱欧及地缘政治\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E紧张\u003C\u002Fi\u003E局势等加剧了不确定性，美国金融市场承受的风险也在增大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美联储的政策目标是使通胀达到2%，目前美国通胀数据整体偏弱，持续低于2%的目标。从美国商务部七月份公布的数据看，美国二季度核心PCE年化环比1.8%，低于预期2.0%；六月CPI同比符合预期，PPI同比处于18年以来的低位。多位地方联储主席指出，通胀持续低于预期令人担忧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E此外，此次降息从某种程度上也是对金融市场的“妥协”。\u003C\u002Fstrong\u003E六月份美联储发表声明表现鸽派立场，近一个月以来市场对降息达成一致预期，若美联储未能按预期降息，市场的押注落空，可能造成美股大跌和全球性的金融市场震荡。美联储无法忽视市场一致预期带来的压力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E值得注意的是，鲍威尔明确表示，此次降息具有保险性质，并不意味着宽松周期的开始，但美联储仍有可能会再次安排降息。可以说，美国经济依然有稳健增长的动力，\u003Cstrong\u003E此次降息更多的是预防而非对经济衰退做出反应。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E全球市场如何联动？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E历史上美联储共有过6次完整的降息周期，\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E5年和\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E8年的两次降息周期均小于一年，降息幅度仅为0.75%，被称为预防式或保险式降息；\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E198\u003C\u002Fi\u003E4年、\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E198\u003C\u002Fi\u003E9年、\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E5年、2001年和2007年的降息周期较长、幅度较大，降息周期在一年以上，降幅在5%以上，通常被称为衰退式或数据依赖式的降息。两种降息模式对各类资产的影响有很大的差别。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E降息对美元和黄金走势的影响十分复杂，\u003Cstrong\u003E历史上六次降息周期内美元和黄金的走势不具规律性。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E因为除了利率因素外，美元更多地是反应美国与其他国家的相对强弱，黄金也会受到全球环境的影响。\u003C\u002Fstrong\u003E从此次降息看，美元指数飙升，一度高达98.94，刷新两年新高，黄金则暴跌超过20美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E股市和债市受货币政策和经济基本面影响较大，降息会对其产生直接影响。\u003C\u002Fstrong\u003E从历史经验看，\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E5年和\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E8年短期的预防性降息周期内，标普指数分别上涨12%和9%，美股表现良好。由于预防式降息幅度较小，周期也较短，因此利率下行空间有限，\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E5年整个降息周期内美债收益率仅下行37个基点，\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E8年小幅降息后甚至出现利率上涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E历史上数次衰退式降息幅度大，周期长，对股市和债市的影响更为持久，特别是债市收益率会有大幅下行。\u003C\u002Fstrong\u003E在\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E198\u003C\u002Fi\u003E4年至\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E198\u003C\u002Fi\u003E6年的降息周期中，美债收益率跌幅高达532个基点；在2001年至2003年的降息周期中，美债收益率跌幅最低也有\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E176\u003C\u002Fi\u003E个基点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E从当前的经济形势和美联储的表态看，此次降息更类似历史上两次预防式降息。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E5年和\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E199\u003C\u002Fi\u003E8年降息时，美国本身经济运行问题大不，风险源更多地来自外部环境冲击，这与当前是类似的。鲍威尔已表示此次降息具有保险性质，并不意味着宽松周期的开始。可以判断，此次降息幅度不会太大，也不会长期延续。从历史经验推测，此次降息会利好美股，债市收益率下行空间有限。但有所不同的事，此次降息仍偏\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-5\"\u003E鹰派\u003C\u002Fi\u003E，降息决议未能让金融市场满意，下次降息时间模糊。市场对降息的预期在下调，从市场反应看，美股三大指数均短线跳水，道指跌近500点，亚太市场早盘也出现集体下跌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中国央行如何应对？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今年上半年多国货币政策转向宽松，如今美联储降息靴子落地，巴西\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-3\"\u003E政府\u003C\u002Fi\u003E随后也宣布降息，很多学者认为全球已进入宽松周期。但就我国来看，此次美联储降息后央行跟进可能性不大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E一是通胀问题的存在，降息只会加剧通胀速度。\u003C\u002Fstrong\u003E上半年CPI同比增长2.2%，六月份CPI同比上涨2.7%，涨幅与上月持平；上半年PPI同比上涨0.3%，PPI受到基数效应，短期下行，但并不具备PPI通缩环境。今年七月份中央政治局罕见提出“保障市场供应和物价基本稳定”，十分清楚地表明了宏观调控的目标。在通胀的约束下，央行跟随降息可能性小，货币政策难以大幅宽松。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二是经济企稳积极信号增多。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E六月份经济数据不及预期，悲观言论增多，但七月供需两端的经济数据更多地展现出回暖的信号。\u003C\u002Fstrong\u003E七月制造业PMI指数49.7%，较上月上升0.3%，出现自四月份以来的首次回升。从分类指标看，生产指数和新订单指数均较六月份小幅回升，生产扩张加快，工业价格和就业指数均有改善。下半年的财政基调保持宽松，减税降费政策效果将有所体现，宽财政对基建的拉动也有利于经济提振。下半年经济下行压力仍然存在，但货币政策并不需要“大水漫灌”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三是受制于人民币汇率的约束。\u003C\u002Fstrong\u003E美元指数在走强，而人民币汇率要守住“7”的关口，制约了货币政策不能过于宽松。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E七月份政治局会议已表态，政策基调是“宏观政策要稳”，要“办好自己的事”。政策的核心将聚焦于高质量的发展，央行在短期内或不会跟随美联储降息而动。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E本文经作者授权发布。本文编辑：谢松燕\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E我们期待您的来稿\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRLFdhOXG2Nn9yG\" img_width=\"500\" img_height=\"1189\" alt=\"杨望：美联储鹰派降息落下帷幕 全球市场如何联动？|国际\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E欢 迎 订 阅\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E深刻|思想|前瞻|实践\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E专注于经济金融政策解读与建言的\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E智库型全媒体平台\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6720577818834502148