纳西姆·塔勒布，因提出“黑天鹅”理论而被人们称为“黑天鹅之父”，其独特的投资逻辑一度震动了主流投资观点。在他的定义下，“黑天鹅”、“反脆弱”、不确定性等概念成为资本市场的高频率词汇和热点课题。

靠黑天鹅大赚一笔

资料显示，1987年美国股灾时道琼斯股指狂泻29.2%，塔勒布不经意间狂赚4000万美元；在2001年“9·11”事件后，由于事前大量买入行权价格很低、无价值的认沽权证，他用一种独特方式做空美国股市，一夜暴富；互联网泡沫、俄罗斯金融危机、次贷危机，似乎每次他的做空策略都能击中靶心。

尽管塔勒布一再强调，黑天鹅事件不可预测，但他在2007年出版的《黑天鹅》中，提到全球性金融危机正在临近。不久之后，次贷危机爆发，接着引发了全球性金融危机。

对此，塔勒布的解释是，他看到了十分非常明显的金融危机信号，只要押注脆弱的事物最终会崩溃即可。他每年都会拿出一小部分钱，押注黑天鹅的发生，而且等待得越久，收获也就越大。

终于，2008年大崩盘如期而至时，这次金融海啸也成了他真正的事业起点——成为全职作家和学术研究者，并成功印证了他的 “黑天鹅”猜想。在此之前，塔勒布做了好多年的期权交易员。

其次，塔勒布也是一个充满争议的人。言辞犀利。强调实干，强调做事，而非常厌恶那些夸夸其谈的人。

他先后出版了“不确定性”四部曲：《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》和《非对称风险》。

非对称风险

【美】纳西姆▪尼古拉斯▪塔勒布

出版社：中信出版集团

出版时间：2019年1月

如果说“黑天鹅”是对小概率事件的定义与应对，那“非对称风险”则分析了经济体系崩塌的深层次成因。

什么是非对称风险？

“非对称”，就是指权力与责任、收益与风险不匹配的现象。作者认为，随着全球化浪潮的兴起，非对称的现象越来越多，身居高位的人享有极大的权力和利好，却不用为自己的错误付出代价，这种非对称现象带来了社会的不公平，也是金融市场、企业体系崩溃和地区冲突爆发的根本原因。

作者把这个例子代表的现象称为“罗伯特·鲁宾的勾当”。

罗伯特·鲁宾是美国的前财政部部长，在2008年金融危机爆发之前的十年里，他一共从银行那里获取了超过1.2亿美元的报酬，而在危机爆发时，政府用纳税人的钱把银行救了回来，罗伯特本人却不用掏一分钱。

很明显，在罗伯特·鲁宾身上，权力与责任、收益与风险都不对称，他把风险全都转移给了纳税人。

塔勒布指出，要避免这种非对称性带来的风险，最好的办法就是“风险共担”。

举个近点的例子，A股市场中，此前解禁的原始股东和内幕交易者，承当的风险明显小于二级市场普通投资者。

但经过近年来制度的不断完善，这部分人的高收益与其需要承受的风险正在逐渐对称。比如去年的减持新规，最近的科创板规定“对于上市时尚未盈利的公司，控股股东、董监高人员及核心技术人员在公司实现盈利前不得减持首发前股份。

因此，《非对称风险》一书的核心观点，在于强调回报应与承担风险相对称，不能以任何冠冕堂皇的理由将风险推卸给他人。

书中，被视为现代资本市场代表的华尔街，在作者笔下几乎成了骗子们炫耀骗技的舞台、非对称风险的高发地。在作者眼中，巴菲特不过是一个随机游走状态下，运气特别好的傻瓜。（2010，CNBC）“伯南克对金融风险几乎一无所知”，从“罗伯特·鲁宾的勾当”，再到“信口雌黄的宏观政治经济学家”……几乎都被批判一番。

塔勒布甚至表示，任何从事专业咨询工作的人都是不可信的，除非他们也要承担相应的代价。因为这些中间环节的代理人，他们不参与实践，同时还能获得与风险不匹配的收益。

塔勒布称，在当今的生活中，对称性和互惠性严重背离的问题并不少见，一个没有风险共担的系统会慢慢积累不平衡，最终垮掉。

干预主义造成了非对称风险

塔勒布认为，当代经济体系过于复杂，一旦发生危机，政府不得不通过救市去拯救那些规模大到不能不救助的金融、房地产企业，这就破坏了经济系统自有的反脆弱性。

这种救市一旦出现，就等于鼓励金融、房地产企业继续扩展规模，让这些巨头变得更加“大而不倒”。一旦犯错，成本则由全社会分摊，这就是非常显著的“非对称风险”。

所以，塔勒布素来主张应避免金融和实体企业的规模过大，向大企业开刀，将之分拆，以确保市场主体能均衡承担与收益相匹配的风险。

金融市场也存在类似的非对称风险。数学家、物理学家、银行家，再加上风险管理模型的设计者和交易员，将只有在论文中勉强搭建的风险模型，应用在投资现实中，为他们攫取了丰厚的收益，却将突出风险转嫁给了其他人。

投资中什么才是真正的“理性”

塔勒布称，他推崇的投资配比——80%-90%的零风险投资和10%-20%的高风险投资，放弃低效的中等收益投资。因为零风险投资让你保值，而高风险投资则能利用黑天鹅事件让你“一夜暴富”。

塔勒布在书中阐述了两个概念，非遍历性和尾部风险。

非遍历性：一堆人赌博，按照概率肯定有一个人赢钱；但一个人参照这个概率不停地赌钱，迟早输光，这就是非遍历性。投资这件事就是非遍历性的，你不会把所有的可能性都经历个遍。

在作者看来，交易员们都明白在头寸有利的时候加大配置，在头寸不利的时候减少配置，这是长期存活的经验。这一点则与巴菲特的“别人恐惧我贪婪”似乎相悖。塔勒布表示，如果你有无穷的资金流入能够容忍漫长的等待，并实现期望的收益，前提是你的分析完全正确。

真正的“理性”投资，应该摒弃“尾部风险”：比如，过马路被车撞死，就是“过马路”这件事的尾部风险。作者认为，如果投资的尾部风险会导致爆仓，那不管这个概率有多小，都不值得我们去赌，因为没有人承受得起它的代价。他指出，理性就是生存本身，任何能让你生存下去的行为都不能被称作是不理性的。

相关资料由中信出版集团提供

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