丰汇租赁从2015年开始发行ABS，已累计发行6期共计49.59亿规模，然后由于评级的下调，已触发担保，不得不令人唏嘘。

根据2018年2月9日，沪深交易所发布的《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》，原始权益人的准入条件为：主体评级达AA级及以上的融资租赁公司。丰汇租赁的评级下调，意味着其无法再仅凭借自身信用继续开展融资租赁ABS业务。

同时，近一年来，从2017年7月至今，目前市场公开发行成功的公司债一共707支，其中发债的主体和债项评级均为AA-为0只，丰汇租赁的AA-评级，意味着其依靠自身信用在标准化产品资本市场融资之路戛然而止。

丰汇租赁四期资产支持专项计划自2016年9月14日成立，此ABS设置优先级资产支持证券和次级资产支持证券两种证券。

A1档发行规模5亿元，票面利率4.65%，到期日期为2019年2月26日，下一付息日为2018年8月26日。

A2档发行规模2.03亿元，票面利率4.95%，到期日期为2019年8月26日，下一付息日为2018年8月26日。B1档发行规模1.45亿元，票面利率6.8%，到期日期为2020年5月26日，下一付息日为2018年8月26日。次级C1档发行规模1. 5亿元，到期日期为2020年11月26日。

次优级和次级资产支持证券为优先级资产支持证券提供29.56%的信用支持，次级资产支持证券为次优级资产支持证券提供15.03%的信用支持。

原始权益人一为丰汇租赁有限公司，原始权益人二为丰植融资租赁有限公司。资产服务机构一为丰汇租赁有限公司，资产服务机构二为丰植融资租赁有限公司。丰植融资租赁有限公司是丰汇租赁与冠鼎工贸（香港）合资成立的中外合资经营企业，丰汇租赁占60%股权。

该ABS设置的外部增信措施包括：

就原始权益人一和资产服务机构一而言：

1.发生任何一起资产服务机构解任事件，导致资产服务机构一被解任；

2.评级机构给予资产服务机构一的主体长期信用等级低于AA级（不含AA级）；

3.发生与原始权益人一有关的丧失清偿能力事件；

4.评级机构给予原始权益人一的主体长期信用等级低于AA级（不含AA级）；

5.发生违约事件。

就原始权益人二和资产服务机构二而言：

1.发生任何一起资产服务机构解任事件，导致资产服务机构二被解任；

2.评级机构给予资产服务机构二的主体长期信用等级低于A级（不含A级）；

3.发生与原始权益人一有关的丧失清偿能力事件；

4.评级机构给予原始权益人一的主体长期信用等级低于A级（不含A级）；

5.发生违约事件。

丰汇租赁六期资产支持专项计划自2017年4月20日成立，总金额11.43亿元。差额支付承诺人丰汇租赁有限公司，担保人吉林麦达斯铝业有限公司。

优先A-2 级资产支持证券、优先A-3 级资产支持证券和次级资产支持证券为优先A-1 级资产支持证券提供51.88%的信用支持；优先A-3 级资产支持证券和次级资产支持证券为优先A-2 级资产支持证券提供32.63%的信用支持，次级资产支持证券为优先A-3级资产支持证券提供12.51%的信用支持。

外部信用增级方式：就原始权益人一/资产服务机构一而言，系指与该原始权益人/资产服务机构相关的系指以下任一事件：

(a)发生任何一起资产服务机构解任事件，导致资产服务机构一被解任；

(b)当评级机构给予资产服务机构一的主体长期信用评级低于 AA 级（不含 AA 级）；

(c)发生与原始权益人一有关的丧失清偿能力事件；

(d)当评级机构给予原始权益人一的主体长期信用等级低于 AA 级（不含 AA 级）；

(e)发生违约事件。

因上述丰汇租赁四期资产支持专项计划、丰汇租赁六期资产支持专项计划原始权益人一/差额支付承诺人丰汇租赁有限公司主体评级下调触发专项计划权利完善事件，两期ABS已实质性触发担保条款。

丰汇租赁不良资产率大幅提高：

2017年末，丰汇租赁不良资产余额为6.82亿元，同比大幅增加5.81亿元，计提坏账准备1.98亿元，不良资产率为5.14%，同比大幅提高，不良资产主要是因为客户租金逾期或者经营情况下滑产生。

丰汇租赁短期偿债压力较大：除银行借款、直接融资外，信托借款、契约型基金借款等也是丰汇租赁主要资金来源，2014-2016年末及2017年底，丰汇租赁短期借款分别为51.71亿元、47.71亿元、87.58亿元和76.39亿元，短期偿债规模较大，2014-2016年末及2017年底，发起机构流动比率分别为0.62、0.63、0.72和1.74，公司短期偿债压力比较大，可能引发的短期偿债风险。2017年底，公司有息债务余额为 143.16亿元，主要包括短期借款、长期借款及应付债券。目前如果按照市场上8%融资成本计算，每年应付利息就达到11.45亿元。

现金流大幅度减少：2014-2016年度及2017年底，丰汇租赁现金及现金等价物净增加额分别为-0.36亿元、5.23亿元、5.47亿元和-1.64亿元。投资损失为-3.96亿元。

评级下调 涉及多起法律诉讼

2018年6月，联合信用评级将丰汇租赁有限公司主体信用等级由AA下调为AA-。7月，丰汇租赁母公司金洲慈航长期信用等级被大公评级由AA调整为AA-。

此次评级下调并非偶然，早在2017年，丰汇租赁主体信用评级曾多次波动。

2017年6月，丰汇租赁因多笔委托贷款业务存在逾期/展期，联合评级将其主体信用评级及“15丰汇01”列入信用评级观察名单。

8月因逾期项目完成债权转让，联合评级又将上述移出观察名单。

这一次，终究还是没能摆脱下调的命运。

天眼查显示，丰汇租赁近年来涉及多起法律诉讼，仅2018年就牵涉7起诉讼。从涉诉详情来看，丰汇租赁多作为申请执行人提请对未实现债权的相关法律执行。

可以肯定的是，其作为债权人多笔债务逾期未偿一定程度加大了经营风险。

丰汇的前世今生

丰汇租赁有限公司前身是1999年6月成立的辽宁好利来服饰有限公司，注册资本50万元，主要经营服装设计、生产加工针纺织品、轻工产品等。2009年企业转行经营租赁业务，获批成为国家税务总局和商务部联合审批设立的第六批内资试点融资租赁公司，企业名称随即变更为丰汇租赁有限公司。

丰汇租赁有限公司2009年注册于北京，经营融资租赁及投融资业务，控股股东为金洲慈航集团股份有限公司（000587.SZ）。

公司注册资本金为人民币四十亿元，根据注册资本金规模排名，丰汇租赁在全国内资租赁公司中位列第五，在北京地区位居第一。是北京市“重点总部企业”，在中国债券市场主体信用评级为AA, 亦是中国第一家获国际评级的内资租赁公司。

2010年，中植集团看中了丰汇租赁的融资租赁牌照，当年即强势拿下丰汇租赁的全部股权。当时丰汇租赁的名称还是“辽宁康威服饰有限公司”。

2012年5月，丰汇租赁股东变更，中宸高速将其持有的丰汇租赁4,000万元股份转让给安徽盛运机械股份有限公司（盛运环保），盟科投资将其持有的9,500万元股份转让给盛运环保及175万元股份转让给自然人李妍、王伟、邓连静、陈光、饶崇强、刘悦和倪昔娟。股权转让后，盟科投资出资16,325万元持股54.42%；盛运环保出资13,500万元成为丰汇租赁第二大股东，持股45%。

2015年2月底，丰汇租赁注册资本增加至20亿元，其中中融（北京）资产管理有限公司出资84,000万元，持股42%；北京首拓融盛投资有限公司增资至20,000万元，持股比例升至10%；重庆拓洋投资有限公司出资5,000万元，持股2.5%。实际控制人仍为中植集团。

2015年4月27日，金叶珠宝股份有限公司发布公告，金叶珠宝拟通过发行股份及支付现金的方式购买丰汇租赁90%股权。

2015年10月30日，金叶珠宝收到中国证券监督管理委员会出具的批复，分别与丰汇租赁的原股东盟科控股有限公司、安徽盛运环保（集团）股份有限公司、中融（北京）资产管理有限公司、北京首拓融盛投资有限公司和重庆拓洋投资有限公司就丰汇租赁有限公司达成出资协议，受让丰汇租赁上述股东所持有的丰汇租赁的90%股权。

完成股权转让及变更登记手续后，丰汇租赁的股权比例为金叶珠宝持股90%，北京首拓融盛投资有限公司持股10%。交易前，中植系共持有丰汇租赁67.5%的股权，对应的估值约为44.6亿元。

为完成本次交易，金叶珠宝共需支付现金21.87亿元。而且在本次交易后，中植系将通过中融资产、盟科投资共间接持有金叶珠宝1.91亿股，占非公开发行后总股本的19.85%，5月13日金叶珠宝收盘价为25.04元/股，据估算，简单扣除丰汇租赁成立以来的运作成本，中植系获利至少在30亿元以上。

金叶珠宝2016年4月24日更名为金洲慈航集团股份有限公司。

深陷6.3亿债务违约的盛运环保为金洲慈航第4大股东。2016年底，盛运环保将其所持有的1.23亿股以质押回购交易方式质押给业兴证券，后因未能及时清偿到期债务，其股份被司法冻结，未能及时履行质押股份的提前回购义务，兴业证券日前决定对质押股份中的6077.93万股流通股进行违约处置。

来源：金融首席观察 零壹财经