本刊记者 张颖馨

近日,记者在朋友圈里看到这样一组照片,身穿白色T恤的投资者聚集在一起进行抗议。他们的T恤上赫然写着:“还我血汗钱!”据相关人士透露,这一幕发生在深圳某基金公司门口。

记者调查后发现,这场抗议源于投资者们不小心掉进了一个名为“分级基金下折”的黑洞。7月9日、10日,A股市场出现“暴力”反弹,个股全线涨停,一些抢不到筹码的投资者便将目光投向了一些原本应该一字跌停已触发下折的分级B基金,有的分级B基金甚至被打到涨停。结果,惨剧发生。

惨不忍睹:本金亏90%!

当股市“韭菜”们信心满满地投身进入,却未曾料到这仅是灾难的开始。7月9日,有高达13只分级B基金集体确定下折,而就在当日,沪深两市强势反弹,原本应不计成本出逃的分级B基金,开始被一些不明真相的投资者大量“抄底”买入。收盘数据显示,这些基金当天的成交金额高达45亿元。

悲剧果然来了,分级B基金的下折最终让“疯狂”的投资者损失惨重。据记者不完全统计,截至7月10日,共有23只分级基金触及下折阈值,其中鹏华基金、招商基金和申万菱信基金最受伤,鹏华高铁B、鹏华新能源B、招商国证生物医药B、招商中证煤炭B、申万菱信传媒行业B、申万菱信环保B等多只B份额均遭遇下折。

然而,相比这些下折阈值在0.25元的B份额,下折阈值在0.45元的可转债分级基金B份额更让投资者叫苦不迭。据媒体报道,一位投资者在7月6日买入了800多万元的招商转债进取B(150189),7月9日登录账户时仅剩下60多万元,亏损达92.5%。

据这名投资者透露,7月6日,招商转债进取B以涨停价开盘,其后一路下跌至跌停,不到1块钱的价格让其觉得不会再跌多少了,随后进场买入,但他并不知道买入的是分级基金,并非普通的股票。

分级基金下折是什么?

分级B基金下折为何会酿成如此惨剧?要想揭开谜底,你得先了解下折到底是什么?

所谓下折,是指当分级基金B份额的净值下跌到某个价格(比如0.25元)时,为了保护A份额持有人利益,基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算,折算完成后,A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元,A份额持有人将获得母基金份额,B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。下折时母基金、A份额、B份额的折算如下:

B份额净值归1,份额减少。如1000份净值为0.25元的B份额,折算后成为250份净值为1元的B份额。值得注意的是,折算是按照B份额的净值结算,而非交易价格。实际过程中B份额的交易价格往往高于净值,所以引发投资者更大的损失。

A份额折算为与B份额相等的份额,剩余的份额折算成净值为1元的母基金。如1000份A份额,折算后成为250份A份额,其余750份将按净值转换为母基金。实际过程中A份额的交易价格往往在0.8元附近,故通常在预计触发下折时购入A份额将获得不错收益。

母基金净值归1,份额减少。如1000份净值为0.65元的母基金,折算为650份净值为1元的母基金。

为何跌得那么惨?

看着眼前的一片惨状,很多投资者还是不明白,股票都只有10%的涨跌幅,为何基金一天的跌幅竟达到了90%?基金业内人士分析,场内交易价格与基金净值间的高溢价,是导致分级基金下折后投资者巨额亏损的主要原因,分级基金自带的杠杆将损失进一步放大。同样的分级基金具备的杠杆性,使得在市场大幅拉升时,分级B不仅能够获得杠杆倍数的净值收益,同时由于市场追捧,溢价率也会大幅攀升。数据显示,截至6月8日收盘,收益超过200%的分级B基金就达到了11只,而全部60只分级B的收益率也达到146.25%。今年上证指数涨幅超过55%,创业板指数涨幅约150%,带杠杆的股票型分级B类基金基本已跑赢大盘。

B份额因杠杆作用在牛市中一度所向披靡,创造了巨大的财富效应。但杠杆是把“双刃剑”,一旦市场变脸,分级B不仅净值会呈杠杆倍数下跌,而且溢价率会回落,更严重的是当市场越下跌,净值杠杆越高,跌得越快。投资者一旦满仓B份额,往往会因“跌停堵路”无法及时止损,只能任人宰割。

更为无奈的是,在分级B基金下折基准日,除开盘停牌1小时外,仍可正常交易,并且无论该日涨跌,即使B净值重新回到下折阈值以上,下折也不能停止。由于对风险缺少正确认识,最终不少投资者竟在下折基准日当天买入。

没有金刚钻,就别揽那瓷器活!

无独有偶。买入分级B基金的投资者,几乎都在下折后便遭遇巨幅亏损。一位北京的投资者对媒体表示,其接触到的买入招商转债进取B损失在百万以上的,就高达二三十人。记者在调查中发现,购买了分级基金的投资者,大都将分级基金当作普通基金甚至股票看待。在还没有搞明白分级B时就盲目买入,忽略了市场风险。这场灾难看似意料之外,却在情理之中。

业内人士提醒,对于杠杆类基金产品,投资者一定要具备的基本常识是,在下跌的过程中,由于B份额的净值越来越低,而它承担的债务是不变的,比如初始约定是每3元钱借入7元去买券,那么不管这本金3元跌到只剩1元还是0.7元,它承担的债务就是7元没变,这样B份额的杠杆相当于越来越大,即其杠杆会从初始的3.33倍变成10倍,而在上涨过程中,由于B的净值越来越高,它承担的债务同样不变,但是债务占比会变小,则杠杆就越变越小了。更直接的理解就是,B类产品是一类有加速度的产品,跌的时候会越跌越快,涨的时候会越涨越慢。因此,已经触发下折的分级B基金,是无论如何都不能买的!