债券一级市场日评10.17

【资金方面】

今日资金面延续宽松态势。早盘，隔夜端加权大量供给，减点成于-10bp以内。押信用、存单加权买盘旺盛，+10bp以内成交活跃。7天押利率报加权、押信用报2.60%，减点成于2.50%~2.55%左右。14天押利率加权融出，需求清淡；21天押利率2.65%成交。午盘开始，市场维持宽松，2.20%~2.25%附近成交积极，7天2.5%需求基本饱和，14天2.50%附近位置BID。至尾盘，隔夜减点融出充裕。中长期方面，15d以上跨月2.65~2.7%OFR，21d押利率2.60%BID，1m加权供应，3m成于2.9%附近。

【市场方面】

1、【央行今日零投放零回笼】中国央行今日不开展逆回购操作，连续第十三天不操作，今日无逆回购到期。

2、【国家金融与发展实验室副主任张晓晶：去杠杆仍会持续政府杠杆率可适度提高】张晓晶表示，至少在政策层面，未来两三年还会强调去杠杆，如果去杠杆在三年之内有成效，后面可能就逐步建立起来了制度框架和政策框架。在结构性去杠杆的大背景下，指望继续推进企业部门去杠杆，就需要其他部门支撑。鉴于居民杠杆率攀升已到一个限度，靠居民部门已经“独木难支”，政府杠杆率的适度提高是有必要也是可行的。（中证网）

【一级方面】

利率债发行方面，今日发两年18附息国债22，加权利率3%，边际利率3.12%，全场倍数2.11倍；五年18附息国债23，加权利率3.29%，边际利率3.37%，全场倍数2.42倍。

信用债发行方面，今日发行量较大，共簿记18只超短融， 3只短融，8只中票和4只永续，共计297.2亿。超短融方面，今日主力集中在18青岛啤酒SCP003，共簿记两天，仅第一天全场参与就达3.7倍多，目前边际在3.80%，边际倍数4.5倍，明天继续调整；今日3只短融中，当属18义乌国资CP001最为热门，动态发行15+15亿，截至目前全场收量20亿，边际利率4.80%，大量在上限占坑，该券价格随行就市；今日中票发行数量较多，其中收量情况最好的是18济南轨交MTN001，由于参与度较火爆，已由原先4.5-6.0的区间调整至4.0-5.0，该券全场不引导，请各位投资者直接投最终标位，另外18光大集团MTN001参与度也较高，全场参与4倍多，预期4.08%以内；今日4只永续，18京住总MTN002全场参与1.15倍，但大量上限边际6.80%占坑，18中建四局MTN001，目前边际6.50%，全场倍数1.06倍，其余2只均仍在上限收量，明日继续簿记。今日总体信用市场情绪较好，明日发行量相较今天有所缩小，但依旧较为可观，敬请各位投资人关注。

地方债发行方面

【20181017湖南债发行结果】

各期限与国债利差40BP：

18湖南04（一般债），147874，5Y，39.91亿，3.81%，全场41.19。

18湖南债20（收费公路债），1805339，10Y，67亿，3.99%，全场7.99。

【簿记结果】

【2.64】18中电投SCP032，23，AAA，7D，央企，缴款2018-10-17

作为AAA好名气央企，中电投一如既往的受到了机构的追捧，此次发行期限7D，首轮全场1.39倍，边际为区间上限3.0%，经过主承的引导簿记，全场倍数增值2.2倍，边际下行至2.75%，最终票面为2.64%。相较剩余期限7D中债估值2.75%，此次发行结果低于二级市场估值，符合当前市场预期。

【2.72】18中电投SCP033，30，AAA，41D，央企，缴款2018-10-17

除7D超短外，AAA好名字央企中电投当天还发行了期限为41D的超短融，依旧受到了市场的热捧，首轮全场倍数就达1.8倍，边际为区间上限3.1%，近一半标位低于2.9%，主承继续引导簿记，边际下行至2.8%，经过最后一轮引导最终票面发在2.72%。相较剩余期限42D中债估值2.76%，此次发行结果符合当前市场预期。

【3.30】18光明SCP006，20，AAA，180D，国企，缴款2018-10-16

实际控制人为上海市国资委，政府支持力度较大，区域经济环境好，整体财务风险低，且久期较短，受到投资人青睐。本次簿记首轮边际在上限3.6%，全场倍数1.27倍；次轮边际利率已下移至3.50%，全场倍数1.56倍；第三轮投系统前发行人强烈预期3.30以内，经最后调整，最终发在3.3%的位置，符合发行人预期。前日剩余期限200D的16光明MTN001成交于3.50%位置，本次发行明显低于二级市场成交位，体现了近日一级配置的饱满情绪。

【3.75】18首钢SCP010，20，AAA，268D，国企，缴款2018-10-17

钢铁行业的龙头企业，发行频率较高，期期出场也备受市场机构追捧，本期发行20E，全场仅经过两轮引导，首轮上限边际4.3%，全场1.68倍，次轮边际落到3.95%，全场倍数增至到3.10倍，最终3.75%成功发行，可见参与机构速战速决，拿出诚意价格一步到位，双双满载而归。二级同主体剩余期限255D，18首钢SCP009，二级成交在3.80%。

【3.75】18杭金投SCP010，10，AAA，268D，国企，缴款2018-10-17

发行主体实际控制人为杭州市政府，公司主要业务金融服务、大宗贸易业务等，整体来看，公司盈利能力一般，本期发行10E，全场经过三轮引导，首轮上限边际在4.2%，全场1.4倍，随后二轮边际4%，全场倍数增至2.7倍，并给出企业预期3.8%附近，接着三轮边际以到3.85%，全场倍数递增到2.8倍，最终3.75%成功发行。机构参与积极，紧跟引导，最终结果达到企业预期，皆大欢喜。二级同主体剩余期限249D，18杭金投SCP009，二级成交在3.75%。

【4.14】18冀中能源SCP014，15，AAA，270D，国企，缴款2018-10-17

河北省最大的煤炭企业，贸易业务有一定竞争优势，负债率高，公司另有物流、化工、医药等非煤产业。经过一天募量，全场1.89倍认购，仅调整一轮，参考上一期224D的18冀中能源SCP013二级估值4.14%，本期发在4.14%，符合预期。

【4.10】18天士力药SCP001，5，AA+，55D，民企，缴款2018-10-17

公司虽为民企，但是复方丹参滴丸和养血清脑胶囊等产品市场优势明显，财务状况还是不错的。本期超短融期限较短，首轮全场1.6倍，边际上限4.5%，调整后最终发在4.1%，符合预期。2.59Y的18天士力医MTN001二级成交在5.0%。

【5.20】18晋路桥SCP003，5，AA+，270D，国企，缴款2018-10-17

公司是山西省国资委全资控股企业，主营市政路桥项目目的施工和运营，是省内唯一的公路施工总承包特级资质拥有者，且得到省政府、省交通厅等在公路建设项目施工总承包方面的扶持，在省内处于绝对垄断地位。本次募集过程顺利，首轮引导时全场倍数已有1.92倍，随后募集量稳步增加，至二轮引导时，边际下行至5.8%的位置，全场倍数达2.98倍，二轮引导即为终轮调整，最终本期超短成功发行在下限5.2%的位置，全场逾3倍，低于二级市场同主体216D超短估值。

【3.73】18厦路桥SCP005，5，AAA，270D，国企，缴款2018-10-15

交通基建主体，业务有保障，公司资产规模及盈利指标均较好，有一定竞争优势。本次簿记共引导两轮，全场倍数由发行伊始的1.3倍稳不提升至2倍。投资人以银行和基金偏多。最终发行利率3.73，全场达2.3倍，相对募集较顺利，投资者热情偏高。

【3.27】18邮政SCP001，30，AAA，180D，央企，缴款2018-10-17

公司代国家行使邮政服务职能的唯一机构，优势明显，如此短久期优质好券一出场即受到市场关注。本次簿记首轮边际利率3.60%，全场1.88倍，小区间为3.2%-3.4%；第二轮边际利率下移至3.40%左右，发行人要求本期收益率不超过3.30%；最终轮发行人确定目标利率为3.27%；经调整本期超短融最终票面利率3.27%，全场1.88倍，符合该主体资质和近日饱满的一级市场情绪。

【7.08】18万宝SCP004，3，AA，270D，国企，缴款2018-10-15

万宝实际控制人为广州市国资委，主营业务为空调、冰箱及贸易，白色家电行业竞争激烈，盈利能力不强，发行人整体资质较为一般。此次发行规模较小，通过主承高效的簿记一轮即出结果，最终全场收量1.3倍，最终票面由边际上限7.5%下行42bp最终发在7.08%。相较剩余期限191D中债估值6.92%，此次发行结果基本符合当前市场预期。

【7.20】18恒逸SCP006，7，AA+，270D，民企，缴款2018-10-17

本次募集初期遇冷，随即上限打开至7.2%的位置，吸引了部分投资人的注意，在市场的配合和发行人不懈努力下，最终发行在上限7.20%的位置。

【4.25】18文传媒MTN001，5，AAA，3，国企，缴款2018-10-17

该券发行量不大，首轮全场即满2倍，二轮时边际由上限追至4.49，全场达4倍，发行人预期在4.4以内，由于发行量较小，边际下行较快，最终发在4.25位置，全场5倍认购，参与热情较大，符合近期一级AAA主体3年期发行利率水平，主体时隔3年再度发债，目前二级仅剩5D存量券。

【5.00】18建发地产MTN001，5，AA+，3，国企，缴款2018-10-12

厦门市前三的房地产开发企业，在建项目主要在福建省内、上海等地，实际控制人是厦门市国资委，股东背景好，得到的支持力度较大。虽为房地产企业，但收量情况很好，首轮边际上限5.8%，全场1.64倍，第二轮边际已经到5.35%，全场2.66倍，加量较多，最终簿记在了5.0%。二级市场相似期限估值仅4.73%，此次发行结果远高于市场估值。