1-2月电力行业数据点评:二产用电增速下滑,火电利用小时数同比持平

类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：郭丽丽 日期：2019-03-22

事件:

近日,国家统计局、国家能源局公布了2019年1-2月份电力数据,2月全社会用电量4891亿千瓦时,同比增长7.2%;1-2月,全社会用电量累计11063亿千瓦时,同比增长4.5%。

核心观点:

用电端:1-2月第二产业用电增速仅1.2%,2月用电恢复增长。

1-2月,全社会用电量累计11063亿千瓦时,同比增长4.5%,其中2月全社会用电量4891亿千瓦时,同比增长7.2%,可以倒推出1月用电增速为2.95%。分产业看,1-2月第一产业用电量110亿千瓦时,同比增长7.9%;第二产业用电量7059亿千瓦时,同比增长1.2%;第三产业用电量1994亿千瓦时,同比增长10.5%;城乡居民生活用电量1899亿千瓦时,同比增长11.1%。1-2月一产、二产、三产和居民的用电量增量为8.05、83.70、189.48和189.73亿千瓦时,增量贡献占比1.71%、17.77%、40.23%和40.29%,二产贡献用电增量的占比创近两年新低,三产和居民用电成为新增用电需求主力。

1-2月第二产业用电增速下滑较大,仅为1.2%,2月单月二产用电增速为6.5%,说明1月第二产业整体增长缓慢,主要原因可能为1月工业生产各项数据增速下滑,1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.5%,跌破枯荣线;19年春节较上年提前10天,春节期间的用电量往往在节前15天左右开始下行,节后用电需求逐步回升,因此19年受到春节因素影响的天数要多于上年;去年同期用电量增速较高,高基数影响今年增速。

1-2月三产和居民用电增速同比增长较快,但较去年同期增速明显下降,2019年1月和2月全国平均气温为-4.1℃和-1.4℃,分别较上年同期偏高1.2℃和0.6℃,气温偏高导致取暖用电需求增长弱于去年。

发电端:火电发电量增长1.7%,核电装机增速达25%1-2月份发电10981.9亿千瓦时,同比增长2.9%,增速较上年1-2月低8.1个百分点。分品种看,1-2月份火电增长1.7%,增速较上年12月回落3.4个百分点;核电增长23.0%,回落14.9个百分点;风电下降0.6%,上年12月增长20.6%;水电增长6.6%,上年12月下降0.9%;太阳能发电增长3.8%,加快1.6个百分点。

利用小时数方面,1-2月水电、火电、核电和风电利用小时数分别同比-3、+1、-53、-36小时,水电、火电、核电和风电的装机容量增速分别为2.4%、3.2%、25.1%和12.5%,水电和火电装机增速较低,核电和风电装机增速保持高位。

煤炭供给:原煤产量受矿难影响而下降,进口煤小幅增长

1-2月份生产原煤5.1亿吨,日均产量871万吨,原煤生产同比下降1.5%,上年12月增长2.1%,增速由正转负的主要原因是受到陕西矿难影响导致榆林地区大批煤矿未能如期复产,目前整体复产验收工作正在正常推进中,昨日榆林公布了第三批的煤矿复产计划,预计两会后将有多数煤矿能够复产,未来原煤产量增速有望恢复正增长。进口煤方面,1-2月实现进口原煤5114万吨,较去年同比增长4.9%,1月进口煤炭增速较高,达到19.5%,2月份受到进口煤通关延长等因素影响,进口煤同比下降15.6%。我们认为,目前进口煤是发改委调控国内煤炭供需的重要手段,煤炭需求进入旺季后,进口煤通关延长的影响将会消除。

投资建议:

1-2月用电增速较低,但本期扰动因素较多,宏观经济各项数据保持平稳增长,看好后续用电增速逐步提高;榆林地区已有部分煤矿复产,短期供应偏紧局势将得到改善,同时下游用煤需求随着供暖季的结束而逐渐降低,电厂煤炭需求下行,煤炭现货价格下行确定性强。年初以来市场情绪持续向好,火电板块滞涨明显,盈利持续改善的火电优质标的迎来配置机会。继续推荐火电板块,推荐火电龙头标的股的【华能国际】(A+H),强烈推荐【华电国际】(A+H)、【建投能源】和【长源电力】,同时建议关注【皖能电力】和【京能电力】。

风险提示:宏观经济下滑风险、煤炭价格上涨的风险、电价下调风险