编辑/马里奥

孙佳兴 | 宏源期货研究所黑色研究员

材料物理学士，金融工程硕士，现任宏源期货研究所黑色研究员。主要负责黑色产业链基本面研究、基本面量化、价量择时等量化研究。

核心观点

❒.动力煤从策略上推荐，短期之内不建议过分追多，而是在回调期逢低做多的策略。

❒.焦炭短期内在2450-2550之间多头获利盘出场。基本面+基差反转时空单布局。

动力煤：

8月至目前这段时间见证了动力煤的大涨，盘面几乎涨近100点。从历史规律来看，比较符合预期（历史统计来看，9、10两个月份是动力煤价格上涨的强势期）。而未来11-12月上涨和下跌的统计规律是55开，需要结合基本面的情况来具体判断。目前这轮上涨，基本面支持并不大，几大基本数据唯有海运费比较支撑价格的上涨，而其他如电厂日耗、电厂库存等与目前价格走势背离。且从盘面上看，此轮上涨是以震荡上行，期货拉动现货的形式波段上涨，与传统动力煤单边强趋势性涨跌并不完全相同。从这个角度来看，动力煤期货的金融属性越来越强，期货价格往往在旺季到来之前已经消化了行情。

但这并不是说未来的一段时间内，动力煤价格会将滞涨或者大幅反弹。目前来看，电厂的各项指标显示目前消费还未真正发力，电厂库存仍未被消化，目前的价格并不是顶部。在真正的消费旺季到来之前（11月中下旬开始），这段时间的动力煤或将进入高位震荡的趋势，上方价格在670-680左右的地方形成短期顶，而这个过程中，价格或将出现高位风险，即短期回调，幅度在20-40。回调的原因：一是在大秦线检修末期，供应释放的预期；二是近期原油上涨受阻，海运费成本下降；三是短期需求无法得到大幅提振。在度过回调期后，动力煤价格在冬季（也就是下游消费发力，带动中游贸易热度）还将会有一轮上涨的空间。预计现货价格将会突破700。

从策略上推荐，短期之内不建议过分追多，而是在回调期逢低做多的策略。

焦炭：

基本面上看，目前焦炭的钢厂库存继续累积，而焦化厂库存在累积的过程中在节后出现了反弹，导致价格在节后的一周内上涨了近300点。目前汾渭平原及河北等地区环保限产政策陆续出台。短期之内，焦炭期货价格将继续震荡偏强，环保概念也将提前消化。但在冬储前期，焦炭焦化厂库存将呈现出季节性走高的趋势。库存比值（钢厂库存/焦化厂库存）将呈现出与价格同向趋势，目前由于环保的原因，焦化厂库存迟迟没有按季节性规律上涨。但今年环保并非“一刀切”，环保概念提前消化下，未来焦化厂库存走高是大概率的事件。从这个角度，焦炭强势期或将还有一段时间（1-2周）。而随着库存累积，焦炭价格将应景下调。

在技术面上，短期内焦炭基差走势对基本面形成补充的作用。也就是说，目前基差仍在回归中，且短时间内趋势仍是基差向下。目前部分地区已经完成了焦炭降价后的第一轮涨价，这一点在期货盘面上已经反应出来。在接下来的涨价周期中，期货盘面在上方仍有空间，也就是在2500点左右形成短期盘面顶部。后期关注基差反弹速度，如果快速反弹则表示焦炭盘面将进入降价周期。

策略建议：短期内在2450-2550之间多头获利盘出场。基本面+基差反转时空单布局。

免责条款：

本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

更多资讯，更多投资机会

尽在本领汇直播

汇聚各方财经大咖！

点击“阅读原文”不要错过！

【 免责声明：大宗内参力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。本报告信息均来源于公开资料或实地调研，作者对信息的准确性和完整性不作任何保证。大宗内参提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与本文作者、大宗内参无关。本文版权归大宗内参所有。欢迎分享，转载请点击这里

推荐阅读

❒.

官宣，永安与华泰又“对”上了！|持仓八卦

❒.

朱展天：PTA行情震荡？手把手教你把握交易机会！| 独家观点

❒.

豆粕还能再涨吗？永安急平4万手，远月空头开始布局 | 持仓八卦

❒.   徐超：节后需求复苏 螺纹底部夯实 | 研报精选

❒.   邢彬彬：甲醇后期面临风险 | 独家观点

❒.余林：两次爆仓后的血泪教训，交易如何少走弯路？| 人物志