文/华夏商训

仅仅七年前，沈阳机床还稳坐全球机床销售规模第一的宝座。但如今，它却沦落为要从A股退市。

8月19日，沈阳机床公告称，法院裁定受理债权人沈阳美庭线缆销售有限公司对公司的破产重整申请，沈阳机床在8月20日被实施退市风险警示处理。

沈阳机床再度披星戴帽，股票简称变为*ST沈机。值得一提的是，沈阳机床成为今年首例因被法院裁定受理破产重整而被实施退市风险警示的个股，而本次被披星戴帽，距离上次摘帽，刚刚过去一年多。

近日，沈阳机床发布今年半年度业绩预告，预计净利润亏损11亿元至14.5亿元，上年同期盈利2524.8万元，公司预计今年半年度净资产为负，归属于母公司所有者权益为-15亿元至-11.5亿元。

沈阳机床曾红极一时，曾对标德国、日本机床企业，是当之无愧的机床霸主。在七年前，2012年2月，在美国加德纳公布世界机床行业排行榜上，沈阳机床凭借2011年27.83亿美元的机床销售收入规模，一举成为世界第一。

恰从2012年开始，沈阳机床开始以比崛起更快的速度陨落：经营利润连亏7年，债务暴雷、资不抵债，高管也纷纷离职，就连公司寄予厚望“高科技产品”——i5智能机床，最终也成为压倒上市公司的最后一根稻草。

公开资料显示，沈阳机床股份有限公司于1993年5月成立，是经沈阳市经济体制改革委员会沈体改199231号文件批准设立的股份制企业。1996年，沈阳机床在深圳上市。沈阳机床的核心技术研发始自2007年，通过对运动控制技术、智能化技术、网络技术融合的技术突破，沈阳机床耗时5年。

截至8月21日，沈阳机床再度跌停，股价为4.79元/股，总市值36亿元。

资不抵债靠补贴死撑

7月13日，沈阳机床接连披露多则公告，将公司控股股东沈阳集团以及公司因缺乏债务清偿能力被债权人申请重整的尴尬暴露出来。其中，沈阳美庭线缆销售有限公司以沈阳机床不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，符合重整条件为由，向法院申请公司进行重整。据美庭线缆催收函，截至5月20日，沈阳机床尚欠美庭线缆合同款项441.44万元。

这仅是沈阳机床债务危机的冰山一角。另外2018年报显示，公司短期借款余额高达108.26亿元，长期借款余额7.29亿元，而公司2018年期末的货币资金余额仅为35.09亿元，其中还有34.64亿元系银行承兑汇票保证金而受限。

事实上，2013年开始，沈阳机床便出现了金融危机以来首次经营利润“由正转负”。当年，公司实现营业利润-4271.87万元，扣非后的归母净利润为-7667.11万元，同比下滑334.78%。

WIND金融终端统计数据显示，2014年以前，沈阳机床的归母净利润还都是正值，但在2015年以后却经常出现大额亏损，并吞食掉了以前的总体盈利。公司上市以来，累计实现净利润为亏损22.32亿元。

扣非净利润方面，自2012年起，沈阳机床已经连亏七年。经过计算，2013年-2019年上半年，上市公司扣非后累计亏损金额已经超过50亿元。

此外，2012年之后，公司的违约预警征兆、涉嫌财务粉饰、盈利健康水平以及投资回报水平四项指标，也均处于异常状态。

沈阳机床也承认，除受外部市场环境不利影响外，公司持续面临资金紧张、生产投入严重不足的局面，大量机床订单延期交付。与此同时，因交货延迟，代理商及潜在直接客户的新合同签订意愿严重不足，造成公司营收规模下滑幅度较大。

截至2019年第一季度末，沈阳机床共有总资产185.89亿元，总负债189.36亿元，已处于资不抵债的局面。而随着债务危机的持续，不知这次，沈阳机床能够使出什么手段摆脱危机。

即使连年亏损，沈阳机床依然在股市减持了十几年。作为辽宁最大的国有上市公司之一，沈阳机床几乎每次资金危机的成功化解，背后都离不开补贴。2012年开始，沈阳机床每年都能收到一笔上千万元的财政补贴。财报显示，2013年-2016年，政府每年给沈阳机床的财政补贴分别为3382.08万元、2944.38万元、5267.08万元和3339.11万元。

政府补贴在沈阳机床巨额的债务面前无疑是杯水车薪，沈阳机床还常常通过债务豁免的方式削减债务。据不完全统计，自2010年6月起，沈阳机床几乎每年都发布《债务豁免公告》。

Wind数据显示，2013年-2017年，上市公司都会发布一条关于“日常债务豁免”公告。每次豁免金额近千万元到上亿不等。拿2017年来说，当年12月份，公司与361家供应商签署《债权债务豁免协议》，涉及本金超过4.7亿元。其中豁免的1.34亿元大部被计入公司本期营业外收入。

一代枭雄是如何陨落的？

沈阳机床的领头雁是沈阳第一机床厂，始建于1935年，解放后“一·五”期间曾被列为国家156项重点工程项目之一。到上世纪八十年代，沈阳第一机床厂被称为中国机床行业“十八罗汉”之首。

2007年，沈阳市政府牵头，让沈机集团和欧洲、日本的企业合作搞i5研发，每年给沈机集团1亿元，连续给了4年。工业化浪潮之下，东北老工业基地的崛起加之纯正的机床概念，以及当时就提出的“i5”机床系统，领先世界，甚至后来也上了新闻联播，专门对于类似“大国重器”系列的报道，一时间前景无限。

2012年，沈阳机床入驻芝加哥展会上的A厅，旁边是日本马扎克、德国德马吉等国际一线机床品牌。而就在10年前，在这个世界工业最顶级的展会里，他怎么也找不到沈机集团的展位。

2012年4月，搭载了独立研发系统的世界首台智能化数控机床“飞阳”在沈阳机床率先诞生。不久后，又在此基础上研发出全球首创i5数控系统的全智能机床。事实上，2011年沈阳机床全集团的机床产量已达到10.5万台，成为世界机床产量和规模第一。

对于这款产品，当时的媒体普遍给予了较高评价。不少评论认为，这款机型的出现，使得机床从“功能机”步入“智能机”时代。沈阳当地媒体更是宣称，“i5重新定义了世界工业未来”。

沈阳机床股份有限公司代理董事长、总裁赵彪曾表示，面临艰难的转型，沈阳机床在2012年突破了一直被日本和德国垄断的机床的操作控制系统核心技术。这个控制系统的突破是从第一个代码写起的，是原汁原味的自主的核心技术。

具有讽刺意味的是，恰恰是自2012年起，沈阳机床开始从世界第一的高度以断崖式的速度向下坠落。i5业务的发展倒是很快，三年之间，销量从几百台到几千台再到2018年的18000台。可是沈阳机床的负债率到了9成。

这就造成现在沈阳机床出现在媒体面前的两个极端：一方面大肆宣扬i5机床技术多么领先，销售形势多么火热；另一方面，作为上市公司其年报与季报的披露却让人感觉其财务如入冰窖，惨不忍睹，一次次迫近退市边缘。

有知情人士透露，沈阳机床对i5系列产品销售人员的考核标准是：只考核销售量，不考核销售回款，销售人员的工资、奖金、福利与你的签合同量有关，与回款无关。

也有观点认为，上市公司采取如此“激进”销售方式的本质原因是：i5”本身其实没什么销售门槛，公司采取这种销售手段是学习互联网企业占领“入口”，以挤压其它后来者的生存空间。

对于这一观点，沈阳机床始终没有正面给出回应。而在2年之前，i5的策划人、公司董事长、堪称沈机教父的关锡友等高层辞职关锡友已经离职。2017年1月11日，沈阳机床发布公告，董事长关锡友辞去包括上市公司董事长在内所有职务，并不再代行董事会秘书职责。

而今，沈阳机床又迎来一个退市风险警示，到那时它还能趟过去吗？

南京新时代证券资深分析师刘建伟公开表示，沈阳机床作为老牌国企和上市公司多年亏损，破产重整不仅是对资本市场的一种态度，更是企业自身的需要。破产重整风险较大，关键要看当地政府的支持力度。其次重整时间成本较高，且具有很强的不确定性，能否最终留在资本市场还得看最终重组结果。