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利文斯顿每周A股观点

为什么我说如果有牛市会是蓝筹的牛市，我们可以从几点来看，有基本面也有技术面。首先我们讲基本面，之前一直诟病中国股市小盘股高估值，大盘股低估值，这其实是因为当时中国处于高速发展过程中，当行业高增速的情况下，小盘股估值比大盘股高是很正常的，因为小公司发展更快，大公司要么业务复杂不够纯粹，要么市占率会被侵蚀，看看美国那些最前沿的行业也是小盘股估值远高于大盘股，但是一旦一个行业增速不断下行直至稳定以后就会发现大企业优势越来越明显，于是小企业估值会不断下降，因为它已经没有价值，而大企业估值会不断上升，因为它盈利稳定性越来越强，而且因为过了高速扩张期，企业对资金需求会大幅下降，因此之后也会一改以前不断融资的状态反而变成高分红的状态（当然，在A股有点难，因为A股不能做空，导致估值经常性高估，怎么分红股息率依然很难抵消股价波动，散户又多，传统行业的小企业即使没有价值也可以当成筹码炒），而且我们同向比可以发现很多国内的行业龙头估值是远低于国际同行的，这也是因为A股只能做多，导致A股熊的时候会悲观过头。

然后还有一点是因为中国的传统行业都是很明显的宏观周期股，大家现在都觉得宏观不好，但是我们去看下库存周期就会知道，现在宏观是差不到哪儿去的，随时可能好转，而且可能非常好，原因就是因为产能紧，没什么库存，即使需求不振也下滑不到哪儿去，而一旦需求超预期就会发现根本没库存，没产能，16-18年无数企业赚了大钱，但是一直后怕，屏住不扩产能，但是如果接下来再复苏一轮的话，估计企业就会开始重新投资，那经济就真的会进入一次扩张期了，虽然这次不可能跟04-07那么宏伟（当时需求大幅扩张）。当然，还有个原因是外资介入，导致估值重估，这点算是一个催化因素吧。