【美股观察：Stay Alert！Stay Awake！】

入市20年，记住了一句话：忍字一把刀，身体（本金）是本钱。

今天这四个字：Stay Alert！Stay Awake！，也是忍了10个月，终于喊出来了，为啥呢？请参考下面分析与结论。

1、市场回顾

10月24日，隔夜，美股恐慌指数VIX大涨逾20%；美股普跌，道指跌超600点，纳指跌4.43%，标普跌3.09%；欧洲主要股指多数收跌，法股、德股六连跌。

早上开盘，亚太股市方面，日股日经225指数开盘跌1.9%，跌幅迅速扩大至3%。澳洲ASX 200指数盘初跌1.4%。追随隔夜美股大跌。，韩国首尔综指开盘较1月28日高点回落21.4%，势将进入技术性熊市。

这一波股市大调整，中美股市表现，一个第一，一个倒数第一，泾渭分明。原因见后。

2、投资策略回顾

阳明先生说知行合一，百战不殆。回顾2018年6月至今，很幸运得坚持了6/20号分析总结的《下半年大类资产配置策略》。

1）买入VIX，买入 HSI PUT；2）提高现金；3）卖空EM股票，买入美股+港股；4）不过在石油上面目前有压力了。；5）黄金还未有表现（通胀还没起来）

**特别是“买入 VIX”，目前为止是这年最挣钱的交易！ 隔夜VIX就收盘涨了 17%。

3、市场展望

展望未来几个月，我同意“美股在顶”的看法。但我不去猜顶，因为老话说：牛市不看顶，熊市不见底。

#1）我坚持认为，现在是最好的“卖出美股”的时机，因为数据显示美股散户仍然买入美股，而机构和巴菲特在增加现金。

[QUOTE]WSJ: ②嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，散户打死不退，仍大买股票，由此可见股市市值跌掉2万亿美元的卖压可能会持续下去，直到买家精疲力尽为止。① 在股票投资方面，华尔街和散户的分歧越来越大。美国银行汇整客户资金流量的数据显示，散户连续第三周买入股票，而机构和对冲基金则是卖超。拜散户需求所赐，整体上美国银行客户上週买进股票金额上升到5月底以来最高水平；

#2）我继续站在主流观点的反方。我不相信这次是历史重演。因为地缘政治和政策已经在主导市场。这与过去20年完全不同。这些在我之前的专题研究里已有结论。

我还是坚持自己观点认为，late cycle，earnings growth 已经是次要因素。PE multiple、Rates & Asset correlation are far more important drivers to equity.

请参考：

《中美地缘政治之股市影响》

《美国国债利率与股市表现的经验研究》

《美联储的政策路径和美国通胀水平及经济衰退可能性》〉

《美股观察：该来就来，等等看》

WHＹ温智敏师兄的下面这张历史统计数据很有意思，值得参考，但我仍然认为“这次真的不同”，因为，地缘政治、历史走向、经济金融周期都在进入一个大拐点。这也是中美股市南辕北辙的原因。想想哪位仙去的周天王的康波预测，给自己提个警醒，不无坏处。 活下去，就是胜利。

#3）科技股板块：AMD股价下跌23.21%报17.50美元，周三收盘AMD下跌9.17%报22.79美元。原因是，刚公布的今年第三季度财报显示，当季盈利略高于市场预期，但营业收入低于预期，AMD在业绩指引中预期的四季度收入同样低于市场预期，AMD股价盘后重挫。几位资深业内人士认为，科技股和市场一样、大跌基本都是高成长预期最后碰上的却是产能过剩。从行业数据来看，半导体的行业库存非常高，这将进一步影响上游工业原料生产商（SHORT！）

我个人看法，美股三大指数最重要的就是NASDAQ，和费城半导体指数，他们不仅仅是股市盈利的绝大部分好来源、也是地缘政治和民粹主义的直接目标。

# 4）市场情绪与量化交易：我几乎不看任何技术分析，除了极端市场情况。昨晚，由于美股市场再度触发了大幅下跌且已经跌破了250天的均线，因此昨天这一跌幅本身可能会加大投资者的担忧情绪，市场波动仍可能延续。

后市，令我担心的地方是，如果进一步触发部分量化交易策略的抛售（如程序化交易、CTA、风险评价等等），则仍可能给市场带来压力，这与今年2月份类似情形，或者“1987年10月19日黑色星期一“，这个1987年股灾的开始相似。

此外，在这种情况下，美股特别是科技板块相对较高的仓位和获利盘也会加大市场的压力。

Stay Alert！ Stay Awake！

（花生余日记，2018年10月24日）

@今日话题 @超级巴飞特 @梁剑 @猪阳明 @阿尔法工场 @策策的投资笔记

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另外，推荐一本书【崩溃和救援：美国股市百年跌荡启示录】。

本书作者是NationsShares的总裁兼首席投资官Scott Nations。

我将书中的“1929年华尔街股灾”的启示，摘录如下：

1）战争对美国企业来说是一件好事，因为欧洲参战人员需要购买几乎所有美国企业生产的产品以及农民种植的粮食。战争年代不赚钱几乎是不可能的，因为美国坚决避免直接卷入战争，股价一直飙升。1915年底道琼斯指数在99.15点收盘，这一年增长了81.7%，是道琼斯指数历史上表现最佳的一年。

2）第一次世界大战把美国人变成了投资者，部分原因是那些试图出售投资品的人成了广告客户。第一份自由债券是在1917年4月发行的，当时距美国参战还不到三周时间。虽然购买这些债券被视为一种爱国的义务，但财政部并没有抓住这次机会。超过10000个广告敦促美国人购买自由债券，这些广告出现在3200个城市的广告牌、公共汽车和有轨电车上。

3）美国联邦储备委员会最初的章程宣布要对美国和美国人民负责。它对于帮助另一个国家回归金本位制一事保持沉默，降低利率也是很容易做到的。不幸的是，美联储不会显示出一种同等的意愿忍受加息带来的沉重负担，或者容忍在低利率引发的投机面前表现出沧桑无力，直到懦弱促成无节制的投机狂潮，点燃了大萧条。反常的是，在斯特朗的坚持下，美联储在三年后再次降息，唯一的目标就是帮助英国恢复金本位制，美国的利益被抛在脑后。

4）美联储在1928年2月3日将贴现率从3.5%提高到4%，而道琼斯工业平均指数在此前的一个月下跌了1.9%，而3月的涨幅为9.5%。但是美联储已经看到了低利率对投机的影响。他们担心这些错误已经来不及被纠正，而且市场确实已经失控了。他们在5月18日将贴现率提高到4.5%，然后在7月13日又提高到5%。市场几乎没有放缓，道琼斯指数5月上涨了3.9%，7月上涨了2.6%。似乎是为了强调美联储并不那么重要，道琼斯指数8月又上涨了11.3%。美联储已经对市场失去了控制，它将贴现率的游戏玩到如此程度，让市场找到了其他资金来源。

5）1928年初，股市反弹的一个令人不安的表现是，联邦储备系统内部的机构，主要是商业银行，不再是投机性贷款的主要提供者。这种“其他人”给经纪人贷款或者建立短期贷款市场是合乎逻辑的，因为他们可以通过把钱贷给那些投机者，从而获得高额回报，而投机者会把股票作为抵押品，把钱存入银行，再以相对低廉的价格从美联储获得资金。从1928年初到6月中旬，美联储以外的贷款提供者在短期贷款市场增加资金总额的百分比从24%上升到41%，而随后这部分资金又增加了5亿美元。美联储已经失去了对股票投机的控制，因为它失去了对助推投机的金钱的控制权。

=== THE END ===

（花生余笔记，2018年10月20日）