每天学点金融学：中国权证泡沫

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这几年，我国的金融业界和监管层就一直在讨论，“A股市场应不应该正式启动个股期权”的问题。

支持的人认为，A股市场一直以来估值过高，所以引入期权就等于引入一个很有效的做空工具，它会解决A股市场估值过高的问题。

反对的人就认为，引入期权，会导致市场投机之风盛行，引发危机。

很多人还有一个误解，就是以为中国从来没有期权市场，其实不是的。

我们国家曾经在1992年和2005年分别发行过权证( share warrant)，权证是一种特殊的股票期权。它不是交易所发行的，而是公司直接发行的，它的标准化程度要偏低一点。

但是和期权一样，权证你也可以买入卖出，允许你买入的叫做"认购权证”，允许你卖出的叫做“认沽权证”。因为卖出不需要持有股票，所以认沽权证就可以看作是一种卖空工具。

像深圳的宝安集团、五粮液集团都曾经发行过权证。但是，在90年代初，甚至到21世纪初的时候，A股的市场，上就缺乏基本的金融知识，很多散户根本就不知道权证、期权是什么东西，就更分不清“认沽”和“认购”的意思了，就光知道市场上来了“一种可以赚钱的东西”。

就像大家现在疯狂去排队买那种网红的奶茶一样，当时很多散户都挤着，拼命地去抢购权证，结果发生了很多笑话：比如说一个权证的价格居然会远远地高于股票本身的价格。股票跌，认购权证的价格反而暴涨。还有到了到期日，权证价格本来应该为零的，结果到了到期日，权证价格本来应该为零的，结果我们国家市场上发生过到了到期日，权证价格居然暴涨的情况。

所以，这些疯狂的炒作行为，就迫使我们的监管层两次叫停了中国的权证市场。

但是这几年以来，有越来越多的研究都认为，中国的A股市场太缺乏做空的工具了，所以负面的消息没有办法及时地反映到股价中，导致A股的定价过高。

当时我们国家迈出的第一步就是推出了股指期权。很多人就说，下一步应该讨论引入个股期权，让个股的市场定价更加有效。

知识|中国权证泡沫

文章来源：香帅的北大金融课作者：唐涯编辑：张茜楠