原标题：[公司信息]安捷证劵：阿里影业(01060.HK)未来持续增长可期，目标价1.26港元

　　10月24日，安捷证券研究部发布分析报告指出，未来三年，阿里影业(01060.HK)的预计总收入将分别达到36.24、42.07、47.74亿元人民币，对应增速为31%、16%、13%，增长前景长期看好。

　　成立于2014年6月的阿里影业，是一家以互联网为核心驱动，拥有粉丝运营、投融资、内容生产制作、宣传发行和院线服务平台的全产业链娱乐平台型互联网公司。依托母公司阿里巴巴在生态协同和大数据方面的优势，阿里影业的三大核心业务——互联网宣传发行、内容制作、综合开发，近年来均取得了突破性进展，并在中国电影产业发展、改革、升级过程中起到了举足轻重的作用。

　　“我们采用现金流贴现(DCF)方法对公司进行估值，目标价1.26港元，对应25.5倍FY21E预测市盈率水平，首次覆盖给予买入评级。”研报指出。

　　阿里巴巴生态协同优势催化全产业链不断成熟

　　作为阿里大文娱生态体系的关键一环，阿里影业能够联动阿里体系内的支付宝、淘宝、淘票票、优酷、UC浏览器、菜鸟等多个平台以及不同的消费场景，全方位助力内容产生、电影宣发、深度变现等诸多环节，在促进阿里影业飞速发展的同时，加速中国电影产业的全面升级。

　　在互联网宣发方面，基于阿里巴巴的生态和资源优势，阿里影业打造了由淘票票、云智、灯塔为核心的三驾马车。依托阿里生态，淘票票得以实现多业务平台的整合，并串联起不同的应用场景，促进各板块之间的有效联动，进而引领中国在线票务领域的发展；此外，通过阿里体系内多个平台资源的联动和精准投放，阿里影业旗下一站式宣发平台灯塔，得以整合域内域外流量推广渠道，充分发挥生态内部的协同效应，高效调动各平台宣传优势，从而实现纵向横向宣发效果的最大化。

　　例如，《西虹市》上映前，“灯塔”整合阿里生态体系优质资源，探索“新零售+电影”的异业营销新玩法，一夜霸屏、AR扫码、手淘搜索和结合影片内容举行的“十亿红包”等活动，与近两百家品牌一起为影片带来了超8000万的流量曝光。

　　此外，在内容制作和综合开发方面，阿里影业的生态协同优势得到了更大程度的凸显。比如，通过联动阿里文学的IP和酷漾的签约艺人，阿里影业方才得以落实旨在培养年轻电影人才的“A计划”，实现优质内容价值最大化；在综合开发领域，阿里巴巴电商体系和大文娱体系不仅提供了海量IP资源，而且能够有效链接版权方和使用方，在实现优质IP资源多元变现的同时，促使IP知名度和评价的提升，从而实现正向循环。

　　大数据加速电影产业升级

　　除生态协同优势外，阿里巴巴电商体系和大文娱体系积累起的“10亿+”用户数据，同样为阿里影业各环节的强势增长，提供了得天独厚的优势。

　　电影宣发过程中，阿里生态积累起的庞大数据，有着不可估量的意义。对于观影决策平台淘票票而言，海量的影评和用户数据使其得以向用户提供更加准确的观影决策依据，而且能通过大数据分析，得到更加精准的用户画像，了解用户喜好，进而提升平台的粘性。而强大的数据优势，也将反向促进淘票票市场份额的提升，扩大其行业影响力，进而向行业上游发展；而作为阿里影业主打的一站式宣发平台，灯塔正是基于阿里生态海量数据资源所打造的。基于庞大的用户数据，灯塔得以精确分析用户在文化娱乐上的需求和爱好，并根据精确的用户图谱，及时调整和优化宣发策略，精确触达用户。

　　而在内容制作过程中，依托阿里生态内的大量用户数据，对用户喜好、热点话题进行分析，筛选潜在用户题材，能够有效消除人为主观因素选择题材的不确定性，进而通过大数据分析和AI算法帮助，将制作、完片、票房、宣发、发行等环节的风险降低到最小。

　　基于大数据的精准决策，阿里影业投资制作出品了《西虹市首富》、《无双》、《杀破狼·贪狼》等影片，并参与了《红海行动》、《芳华》、《前任3：再见前任》等院线爆款的投资和制作。其中，《红海行动》、《西虹市首富》分别以36.5亿和25.4亿的总票房，分居内地总票房排行榜的第2位和第7位，阿里影业也随之被誉为“爆款制造机”。而于国庆档上映的《无双》，在阿里影业的推动下，累计票房也已超过11亿元人民币，顺利跻身《红海行动》、《我不是药神》等优质影片领衔的“10亿+俱乐部”。现如今，阿里影业出品、淘票票发行，已经成为业内人士心中的爆款标配。

　　衍生品提升商业巨大的想象空间

　　安捷证券研报指出，“公司在电影衍生品市场中具有巨大且独特的优势，并且有能力构建行业壁垒。”今年初，阿里影业整合“授权宝”及“阿里鱼”，有助于公司进一步发掘2B端(电影片方)及IP分发的商业化潜力。其中，综合开发环节，阿里的电商大数据和用户电商搜索历史数据能够有效评估IP的用户基础，分析其衍生品开发的品类选择及价格水平，从而提升衍生品变现率。

　　在阿里大数据的指引下，阿里影业已完成多个IP衍生产品项目，2017年《三生三世十里桃花》相关衍生品在阿里巴巴电商平台的总商品交易额超过3亿元人民币，占其5.35亿元人民币总票房收入的56%。2018年一季度，阿里鱼取得了《旅行青蛙》的衍生产品权，以及《小猪佩奇》的官方独家衍生品合作授权。

　　10月20日，天猫双十一预售正式开启，作为中国最大的衍生品平台，阿里影业旗下阿里鱼集结全球海量IP正版周边好货，受到了粉丝们的疯狂追捧：开售1秒钟，5000套商品便被预订一空，阿里鱼与凌美LAMY合作推出的皮卡丘限定版礼盒套装，成为预售首日当之无愧的大明星。

　　早在两三年前，阿里鱼即与pokemon达成战略合作，此后合作不断。去年儿童节，阿里鱼全面推出了与pokemon中国授权商家伊利、梦洁家纺、潮宏基等多个优质品牌合作的好货。未来，阿里鱼不仅将与pokemon持续深入合作，还将基于阿里生态，拓展双方在新零售、内容开发、IP授权等领域更多的可能性。

　　研报称，看好公司衍生品综合开发的未来发展潜力来，预计将于未来3至5年迎来业绩收获期。衍生品可以为IP带来溢价效应，并延长IP的生命周期。衍生品行业对IP溢价的释放，是提升内容变现能力的最主要的方式之一。“依托中国庞大的粉丝经济基础，借力阿里生态娱乐电商资源，与互联网宣发板块的淘票票一起连接产业上下游，公司在电影衍生品市场中具有巨大且独特的优势，并且有能力构建行业壁垒。”

　　在生态协同和大数据两大独有优势的协同加持下，从内容制作到互联网宣发，再到衍生品开发，阿里影业各项业务全面开花，呈现出欣欣向荣的态势。在此基础上，被证券机构长期看好的阿里影业，有望迎来一波强势增长，进而带给中国电影市场更多的惊喜。

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