7月23日，国内金融市场发生了两件大事，导致很多市场人士至今还沉浸在狂欢的喜悦之中。而当普通百姓听后的第一反映是，股票会有大牛市吗？房价还会继续大涨吗？

第一件事，国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强剌激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境的不确定性，保持经济运行在合理区间。

第二件事：央行开展5020亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，对冲当日1700亿元逆回购到期量后，实现净投放3320亿元。这是有史以来单次最大规模的MLF操作。

对此，很多市场人士觉得，现在央行除了没有降息之外，所有的货币宽松政策都拿了出来，说明货币政策将由“从紧”转向“偏松”，这对于资本市场是较大利好。受此利好影响，A股出现了三连阳，金融板块、基建板块领涨两市。

不过，也有学者担心，从2008年、2011年、2015年这几次“放水”的效果来看，货币宽松对经济拉动效果逐步衰退，但负作用却很大。甚至是前几次“放水”的负作用，至今还没有完全清除，仍然影响经济的健康发展。那么，过去“放水”的副作用有哪些呢？

第一，在中国经济结构性问题没有根本解决情况下，不论是宽松还是紧缩的政策，其效果都会大打折扣。原因很简单，央行把流动性注入银行，而银行却喜欢把钱借给国企、央企，因为信贷资金会很安全。而把信贷资金投向中小微企业风险太大。

此外，一些产能过剩，效益不好的国有僵尸企业本来可以在发改委的“去产能、去库存、去杠杆”的过程中被淘汰出局，而现在却优先获得了银行贷款，还能够继续苟延残喘。所以，宏观上的放水与“三去”政策是有冲突的。很多专家担心，放水的资金流不到中小微企业，反而正向激活了国有僵尸企业。

第二，“放水”一旦失控，很可能推高国内的通胀水平。目前CPI在2%以内，处于低通胀时代。但是如果“放水”的资金流向了商品市场，就可能导致通胀的死灰复燃。

人们依稀还记得，2008年的那次“大放水”，使得国内的物价快速上涨，CPIJ最高时达到6.8%。要知道，通胀猛于虎，一旦通胀来了，要想控制下去是非常困难的。

第三，抬高三四线城市的房价。纵观历次决策层放水，无一不是资金流向房地产领域，而没有流向实体经济，从而引发新一轮房地产的报复性反弹。而这次由于一二线城市房价被限购、限售，资金很可能流向没有受到宏观调控的三四线城市。届时，三四线城市房价如果失控，极易导致房价的大起大落。

但是，我们认为此次“放水”并非为了继续给市场“加杠杆”，而主要目的是：一方面，在下半年经济形势日益严峻的背景下，适度给中小微企业和基建项目注入流动性，以稳定经济增速。

另一方面，向金融体系注入一部分资金，避免因为钱荒问题，导致金融体系出现系统性危机。同时，也意图压低短期货币市场的融资成本。所以，并不是像过去那样的“大水漫灌”。

现在问题是，这次决策层的“定向放水”是否能够真正做到，既让实体经济得益，又稳定了金融体系，避免发生钱荒。但是又绝不让资金流向虚拟经济领域，

对此，我们认为这恐怕很难绝对做到，不过通过央行和银保监会的窗口指导，要求银行信贷资金定向服务于中小微企业，恐怕没有银行敢把投向中小微企业的资金，而转投到虚拟经济领域吧。

那么，决策层这次“放水”，希望资金流向何处呢？首先，央行、银保监会都在第一时间内窗口指导各银行将贷款投向小微企业，以解决其融资难问题。原因很简单，中小微企业解决了大量的工作岗位，同时也是中国经济稳增长的基石，支持中小微企业的发展有利于中国经济发展。

再者，决策层“放水”，希望资金流向地方融资平台、基建投资的存量项目。因为上半年基建和制造业投资数据都下滑的很历害，唯有房地产投资苦撑危局。而下半年，要让基建投资项目来给中国经济稳增长托底。所以，信贷政策向地方融资平台倾斜，这是为了“稳增长”的重要举措。

最后，信用债市场出现违约事件，上半年有十几家民营企业违约，于是就导致了信用危机，一些质地良好的民企在债券市场上融资屡屡受挫，这在历史上并不多见。所以，央行近日要求银行去购买低等级的信用债，就是为债券市场信用背书，让那些信用资质相对较弱的优秀民营企业能在债券市场上融资。

随着，决策层开启了“放水”进程，很多人担心还会走原来“大水漫灌”的老路，但实际上这次所谓的“放水”，只是想要在最大限度上“隐经济，防风险”。所以，“放水”肯定是适度的、有限的。不过，如何能让“放水”的流动性真正服务于中小微企业，而不是流向他处，这还是需要央行调整好信贷结构，让实体经济早日得益。

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