期权交易员正以不菲的代价押注标普500指数盛极而衰。倘若这一浪创纪录的上升行情果真告一段落，这些交易员将因此获利。

　　再度升温的美国经济乐观情绪加上初步贸易协议给美国股市注入了新的活力。标普500指数今年已大涨27%，有望创六年来最佳年度表现。

　　但期权交易员却以谨慎目光盯著这些高点，并买入了押注未来几个月标普500指数下跌的期权合约。

　　Cboe Global Markets数据显示，这种沽空需求推动芝加哥期权交易所偏斜指数（Cboe Skew Index）近日升至2018年9月以来的最高位。该指数以衡量股市出现极端和意外行情即黑天鹅事件的预期而闻名，按照与标普500指数当前点位相差较大的期权价格来计算。

　　BTIG首席股票和衍生品策略师Julian Emanuel表示，去年这时候发生的一幕至今仍令人犹有余悸。Emanuel说：杯子依然半空着……人们之所以震惊，是因为想不到在历史高位会出现这种情况。

　　许多投资者对美股去年的走势依然记忆犹新。2018年，美股大部分时间都维持升势，但在第四季度突然遭到抛售，致使主要股指当年出现较大跌幅，许多投资者措手不及。

　　Emanuel说，期限为几个月到一年的股票看跌期权需求相对旺盛。分析师表示，这种需求推高了芝加哥期权交易所偏斜指数看跌期权的成本；若美股大跌，这类期权将获利。据BTIG有关明年年底到期合约的数据显示，看跌期权相对于看升期权的成本接近过去一年来最高位。

　　股票期权赋予投资者在未来某个时间以特定价格买入或卖出股票的权利。看升期权赋予投资者买入股票的权利，而看跌期权赋予投资者卖出股票的权利。这两种合约可以被用来从股价的上升和下跌中获利，亦可以用来保护投资组合不受市场大跌的衝击。分析师指出，虽然贸易摩擦和英国脱欧局势缓和，市场波动性亦较低，但一些投资者仍持谨慎态度。

　　Cowen股票衍生品策略师Ling Zhou说：有一个讯号表明，虽然处于高位，但人们仍担心市场会回吐部分升幅。部分大型投资者亦做了类似的期权交易。《华尔街日报》（The Wall Street Journal）在11月份报导了桥水（Bridgewater Associates LP）斥资逾10亿美元开展期权交易的消息，如果到明年3月份全球市场下跌，桥水将因此获利。

　　明年可能引发市场波动的一个因素是美国总统大选。期权市场已经预测股市波动率上升的局面将贯穿到明年年底。一些投资者对民主党最终候选人的政策立场感到担忧，尤其是商业政策。摩根大通（JPMorgan）分析师在12月11日的一份报告中指出：2020年最大的风险就是美国总统大选。摩根大通分析师建议为投资组合设置明年3月份到期的对冲保护，在超级星期二之后。

　　当然亦有一些投资者押注看升期权，这类期权将在股市上升时获得回报。分析师表示，有一部分对冲需求可能是为了保护今年以来取得的巨大升幅。

　　还有许多股市分析师预计，在联储局三次减息支持下，历史性的大牛市还将延续。摩根大通和高盛集团（Goldman Sachs & Co.）分析师预计，2020年底标普500指数将触及3,400点。美国银行（Bank of America Co.）分析师预测的目标位是3,300点。

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