原标题:掉队者：361度！

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近日，361度童装业务宣布获得了来自盈实资本的5亿元投资，在这背后，是国产品牌异常激烈的新战场。

然而，当我们从市值、市盈率、营收增长、库存危机、双十一销量榜等多个维度来看，虽然依然保持着不错的增长，但与其他几个亦对手亦队友的港股上市运动品牌相比，361度已然掉队了。

同为港股国产四大运动品牌，361度为何悄然间掉了队？他们目前的业务发展如何，还能尽快迎头赶上吗？在这个高速增长的赛道里，361度面临着尤为激烈的竞争，需要尽快决策以应对挑战。

文/ 董 武英编辑/ 曹 焱

作为目前硕果仅存的四大国产运动品牌港股上市公司之一，明眼人都可以看到，单单以市值而论，361度已经与其他三家不在一个等级了。当然，从数据上分析，其他3家分别也都不在一个等级——

安踏一骑绝尘自不待言，市值一度站上1200亿港元，现今有所回调，但仍超过900亿港元；

截止16日，李宁市值176亿港元，特步市值接近100亿港元；

与此同时，361度则刚刚超过40亿港元。

——从市值上看，的确已经有了较大的梯度差异。

而若以市盈率计，李宁和安踏均在25倍以上，特步接近于20倍，而361度则仅有7倍左右，也有数量值的差别。

当然，必须要指出的是，港股市场的估值向来饱受诟病，尤其是与A股相比。曾经，这种低估值情况逼疯过房地产大佬万达，也劝退了同样身为国产运动品牌的匹克。但很明显，在其他几家增速显著的情况下，361度的低估值绝对不是没有原因的。

从营收的水平来看，特步和361度的差距并不大。因此，在2017年的前半年，361度与特步的市值基本处于同一水平，徘徊于50-60亿港元左右，两者的估值也基本相同，均在10倍以下。

随后，在2017年半年报中，361度业绩大增，上半年营业额同比增长9.5%，经营溢利同比增长24.3%，净利润则大涨16.5%. 在这份优良成绩的刺激之下，361度股价暴涨，在一个多月时间内几近翻番。但在股价处于高位时，361度几位大股东宣布将大比例减持，导致股价暴跌，甚至低于暴涨前水平。

事实上，361度的这份极度高光的半年报只是昙花一现。在2017年报中，361度收入仅同比增长2.7%，经营溢利同比增长4.0%，净利润增幅13.4%。相对而言，这份业绩算不上出色，尤其考虑到中国运动品牌市场的增长。

↓ 361度股价走势（来源：老虎证券）

延伸阅读：361度六大股东高位减持，套现之外还有什么目的？| 商圈

事实上，若论及361度的掉队，不得不提的就是特步的重新崛起。

在2017年12月，特步发布公告，将采用不超过1.5元人民币进行库存回购，特步的三年转型即将正式完成。在这份公告发出之后，特步股价开始迅速提升，这也预示着市场对于特步未来增长潜力的极度看好。

当特步因完成转型被市场所看好，而361度却因增长不利股价暴跌之间，两者的市值迅速拉开，以往位于四大品牌末尾的特步直追李宁，而361度却一落再落，终于形成了目前四大品牌彻底分化的格局。

延伸阅读：从时尚到跑步：三年变革，特步回归？

从时间节点上看，361度的彻底掉队，则只在2018年初至今的半年多时间。

2018四大品牌半年报中，安踏营收同比增长44.1%达史无前例的105.5亿人民币，净利润同比增长34.0%达19.4亿；李宁营收增长17.9%达47.13%，净利润增长42.0%达2.69亿；特步营收同比增长18%达27.29亿元，净利润同比增长21%达3.75亿元。

而361度呢，营收仅同比增长7.8%达30.17亿元，净利润同比增长5.3%达3.35亿元。

数据显示一切。且不论安踏那44.1%的超逆天增长率，单以李宁和特步都实现了18%左右的增长，而361呢，能实现单位数增长，放在大环境里已然是不错的成绩单，但市场上怕的就是比较。在比较之下，361度掉队了。

在最近的三季度运营情况中，这种差异仍然在延续。

361度主品牌仍是中单位数的增长，童装品牌有低双位数的增长；特步平均同店销售同比实现中双位数的增长，李宁同店销售实现10%-20%低段增长，安踏多品牌加持，涨幅惊人。

而在刚刚进行的双十一运动户外品牌销售榜单上，前十名中，仅有安踏及其子品牌Fila、李宁和特步四个国产品牌。其中安踏、李宁、Fila分别名列第三四五，而特步名列第十，其余均为国外品牌，而361度并未名列其中。

双十一运动品牌销售额排行

而在库存危机方面，安踏受2012年的库存危机影响极小，而李宁早已壮士断腕度过危机，而随着特步于去年12月完成库存回购之后，四大品牌中仅剩下361度从未公开披露过这一方面的情况。

事实上，在库存危机之前，无论是李宁、安踏，还是361度和特步，均能保持着20%左右的净利润率（即净利润占收入的20%左右），但随着库存危机的爆发，至今除了安踏仍能保持着20%的超高利润率之外，李宁、特步和361度的净利润率均降低至10%左右乃至以下。

当然，客观事实出发，从其他三大品牌的表现来看，其实并不是361度自己出现了衰退，而是其他三大品牌增长迅猛，结果导致了361度的掉队。虽然目前这种局面，很难称得上稳固，但361度着实需要努力实现增长了。

近年来，361度的发展战略颇为多样，童装、国际化、专业化……但唯有只有促进增长的战略才是好战略，因此这其中，童装业务始终是361度财务报告中最大的亮点。

这几年，361度也始终童装业务寄予厚望。近日，361度宣布童装业务获得了来自盈实资本的5亿元投资，是一个值得赞许的好成绩。

而当我们根据入股金额和股权比例计算之后发现，361度童装业务估值已经高达33.5亿人民币。单以数字来看，儿童业务的估值甚至与361度集团上市公司（童装业务仍在上市公司体系内）市值基本相当，甚至尤有胜出。

造成这种情况的原因很复杂，一是港股市场本身估值就低，一是近年来一级市场的估值普遍大幅高于二级市场，一则是这份投资的价值还包含了双方的其他方面的合作。

而在这份合作公告中，361度也披露了童装业务的利润成绩。根据公告提供的数据：

2016年度，361度童装业务除税前溢利达1.95亿人民币，税后溢利达1.59亿人民币；

2017年度，361度童装业务除税前溢利达1.69亿人民币，税后溢利达1.21亿人民币。

由于数据有限，很难判断361度童装业务的实际运营情况，但从营收增长情况来看，361度的童装业务确实表现不错，也值得成为其主要发展方向。

今年，361度童装签约了上海绿地申花青少训，在营销层面发力，而有电竞项目的亚运会，同样是361度的“年轻人”战场

最后，也让我们不妨展望一下未来。作为中国体育产业目前的支柱产业，运动品牌市场在最近几年发展十分迅速，各家也都找到了自己的突围方向。

安踏已经获得了大杀器Fila，并正在谋求收购Amer Sports，甚至据彭博社报道获得了腾讯参与；

李宁则努力打造自身品牌，并以极大投入升级经销网络；

特步完成三年转型，深挖跑步市场。

可以看到，在四大品牌的另外三家中，安踏已成霸主，李宁和特步重新实现快速增长，并获得市场认可。因此，在其他三家运动品牌都在努力强大自身的同时，361度面临的局面越发艰难，任务也非常艰巨，在市场上也需要更明确自身的发展方向，并进一步强化自己，在这方面，361度仍然有很长的路要走。